萬科，不會倒下

年前鬧得沸沸揚揚的萬科，在節後第一天迎來的變化：

深圳地鐵工作進駐萬科了。

晚上九點多，萬科發佈了人事變動，涉及戰投、財務、法務等核心職能部門，以及北京、華東等區域公司。算是萬科成立41年最大規模的管理改革。

換血，自然是拯救萬科的開始。自此，國企萬科登場了。

根據消息，當天入駐的工作，不僅有高管團隊，還有中級管理人員和普通員工。各級人員的深度參與，基本上說明一個事實：

萬科已被深圳國資全面接管。

2024年，萬科銷售同比下滑約23%。其中三季度報顯示集團有息負債合計3276.1億元，有息負債中，一年內到期的有息負債1115.2億元，短期債務1168億。

截至報告期末，集團淨負債率爲66.2%，持有貨幣資金797.5億元。

在1月份發佈的業績預告中， 2024年歸屬上市公司股東淨虧損約450億，虧損的原因主要爲土地和存貨減值。

超出了市場預期。一系列數據和市場風聲，均顯示出萬科面臨嚴重的流動性危機和債務兌付壓力。

深圳地鐵作爲萬科的第一大股東，從財務投資者轉變爲全面接管者。根本原因就是要幫助萬科走出債務風波。

1月底的時候，萬科深陷債務風波，深圳國資負責人就公開強調：

有足夠的“子彈”支持萬科。

萬科是幸運的，因爲在過去幾年，大部分爆雷房企基本上都向地方政府求助過。但地方基本上都因爲責任不明、風險極高，甚至是履歷安全等原因擱置了地方房企的訴求。即便是後面的保交樓週期上，地方在房企的救助問題上，基本上也是“選擇性”的。

深圳地鐵作爲地方國資，捲入一家混改企業的債務風波，對“國資”的上級單位或者是現任主官，都是極具風險和代價的。能夠冒此風險下場，不僅僅是地方的擔當，更是萬科的白月光。

但是，拯救危局的代價，並不低。

隨着深圳地鐵對萬科開啓“手術”，“類體制”的管理體系也逐漸瓦解萬科的文化。萬科看似躲過了債務清算的驚濤，實則可能面臨的國資邏輯的牢籠。所謂的上岸的萬科，能否完成團隊磨合呢？還是新的內耗？

確定的事，那些被國資化的企業，可能面臨失去市場化的基因。

因此，短期內穩定局面無需質疑，但是否真正能做到藥到病除，還得打個問號。

我一直強調，只要地產銷售持續低迷，國內資產價值沒能進一步推高，國內任何一家開發商都無法自我修復資產負債表。

國企、央企、地方城投是一樣，深圳地鐵接手的萬科也一樣。因此，萬科的問題本質上不是誰來管理的問題，是整個地產深層次的結構性問題。

國資下場的好處，就是血槽變厚，有了輸血能力。只要萬科能挺到資產價值重新估值的一天，重新站起來毫無問題。

只是，這場號稱“市場化、法制化”的救援，還沒到最關鍵的時候。

真金白銀下場，纔是火力全開。

學習強國，走進新時代

關注一下，防止失聯