摩根大通銀行「給投資人建議」烏克蘭3個月內終局

2025年4月5日，烏克蘭武裝部隊第72獨立機械化旅的一名年輕士兵爲同袍搬運揹包與睡墊，展現團隊精神與實戰準備。（路透社）

跨國銀行巨擘摩根大通（JP Morgan Chase）近日發佈投資人報告指出，隨着歐洲軍火短缺、烏克蘭兵源緊張、美國政治耐心減退，以及跨大西洋聯盟裂痕浮現，2025年Q2結束時（8月）極爲可能成烏俄雙方「談判停戰」的一年。報告進一步預測，這場戰爭未來走向將落在四種情境之中，從「南韓模式」的最佳結果，到「白俄羅斯模式」的最壞情境，其中「喬治亞模式」的機率最大。

報告指出，除烏克蘭及歐洲的困境之外，普丁也無法無止盡消耗資源。以目前俄軍推進速度來看，要全面控制烏克蘭將需時超過118年，因此普丁極可能選擇談判，爭取有利未來吞併基輔的條件。2025年早已被視爲談判之年，戰爭「終局篇」正在展開。

但協議能否持久，取決於兩大因素：一是普丁對烏克蘭與西方讓步是否「滿意」，雙方都需一份能對內交代的協議；二是西方提供的安全承諾是否足以嚇阻俄羅斯再次侵略，並讓烏克蘭安心重建。

這兩者彼此衝突：若安全承諾越弱，烏克蘭可能就需接受更多讓步，例如中立、去軍事化、領土讓渡等。

烏克蘭無法加入北約，領土亦難完全收復，但若能爭取到歐洲駐軍作爲威懾，加上美國提供軍援與情報支持，基輔控制的80%領土將進入穩定、富裕且民主的重建軌道，若西方釋出凍結的3,000億美元（約新臺幣9兆）俄羅斯資產，將有助於啓動重建。

在不用外派駐軍情況下，若美歐仍持續提供強力軍事與經濟支持，烏克蘭能將自己打造爲「堡壘國家」，軍力現代化、逐步建立自我嚇阻力，但戰爭威脅將長期存在。若是這種情境下，普丁也需看到實質利益，例如解除部分制裁或與美國關係改善。

若缺乏外國駐軍與長期軍援，烏克蘭將陷入持續不穩、重建受阻、國際支持逐漸減弱，最終與歐盟、北約整合破局，國家逐漸重新滑入俄羅斯勢力範圍。

若美國撤回支持或立場轉向，歐洲又無法補上空缺，俄羅斯將堅持極端要求，促使烏克蘭徹底投降，最終淪爲莫斯科附庸國。在這個情境下，俄羅斯等同贏得戰爭，瓦解西方陣營，改寫二戰後的國際秩序。

2008年喬治亞與俄羅斯爆發戰爭後，獲得大量西方援助與政治聲援，但未能取得軍事保證與安全承諾。如今，喬治亞執政黨受親俄寡頭支持，不僅凍結加入歐盟進程，還推動類似俄羅斯的「外國代理人法」，導致美國與歐盟中止資助，民主遭侵蝕，政局動盪，投資信心下滑

與此同時，喬俄之間的經濟聯繫日益加深，2022至2023年來自俄國的匯款佔GDP逾15%，成爲最大來源，貿易、旅遊與人員流動亦顯著上升。

對烏克蘭而言，若最終未能牢固融入西方安全與政治架構，初期或可享受重建援助熱潮，但長遠將面臨類似困境。超過700萬的難民可能選擇不歸，企業投資卻步，若談判結果限制軍力發展，也可能扼殺國防與科技產業，削弱戰後成長動能。