美債殖利率飆升反成利多？ 銀行股有望「回血」吃飽飽

近期美債殖利率狂飆，釋放經濟前景惡化警訊。（示意圖：shutterstock/達志）

美債作爲避險資產的吸引力下滑，市場瘋狂套現，長期公債殖利率近期飆升的狀況，讓投資者感到不安。但外媒報導指出，對於銀行業而言，這或許是個值得期待的好消息。

今年以來美債殖利率持續上升，近幾周更是漲勢加劇。但《華爾街日報》報導指出，殖利率曲線變陡，將有助於銀行業恢復元氣。

利率曲線變陡，簡而言之，就是長期利率的上升速度快於短期利率。舉例來說，假設10年期美國公債殖利率遠高於2年期國債，這就意味着利差擴大。近期，2年期與10年期美債之間的利差，已經達到自2022年以來的最高水平。

這對銀行業至關重要，因爲銀行的營利模式仰賴「短借長貸」。銀行的資金來源通常是短期的，例如來自儲戶的存款，這些存款利率通常較低，並且與短期利率連動。接着，銀行將這些資金以長期貸款的方式借給他人，例如房屋貸款、汽車貸款或企業貸款，這些貸款的利率較高。或者銀行會將資金投資於長期資產，例如抵押貸款債券或長期美債。

因此，短低長高就等同於賺取利差，也稱爲淨息差（Net Interest Margin）。殖利率曲線越陡峭，這個利差就越大，銀行也就越賺錢。

在過去幾年，美債利率曲線一直呈現相當平坦甚至倒掛（短期利率高於長期利率）的狀態，導致銀行難以獲利。

如果利率曲線重新恢復正常化，淨息差有望回升，銀行所面臨的壓力將會減輕，並且經營環境也會隨之改善。即便短期經濟因爲貿易戰、通貨膨脹和財政赤字等因素而增加不確定性，但只要利率曲線維持陡峭，銀行核心業務反倒可獲得改善。

在過去幾年，淨息差一直處於偏低水平。根據投資銀行TD Cowen的研究報告顯示，截至去年第4季，美國大型銀行的淨息差中位數爲2.81%，低於歷史平均的3.2%。分析師認爲，隨着利率迴歸正常水平，以及殖利率曲線呈現正向傾斜，預計淨息差將會有所改善。

今年年初，美國銀行股一度跑贏大盤，市場普遍預期經濟將實現軟着陸，進而帶動放貸業務更加興旺。然而，到了3月和4月，隨着關稅疑慮升溫以及經濟衰退風險升高，銀行股又轉爲跑輸大盤。

不過分析指出，如果利率曲線持續溫和變陡，淨息差回升的邏輯成立，那麼銀行板塊或許將迎來新一輪的漲勢。

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