美債市場巨震：QDII債券型基金收益“大變臉”，多重因素引發信譽危機與基差交易崩盤

近期，美債市場經歷了一場前所未有的劇烈波動，導致重倉美債的QDII債券型基金收益大幅回撤。作爲曾經的“避風港”，美債的穩定性受到嚴重挑戰，投資者信心動搖。這場風暴的背後，是多重因素的疊加，包括日本對衝基金的大舉拋售、基差交易的崩盤以及美債信譽危機的發酵。

美債收益率飆升，QDII債券型基金大幅回撤

上週以來，美債市場遭遇巨震。10年期美債收益率一度飆升近50個基點，創下自2001年以來的最大單週漲幅，30年期美債收益率更是突破5%。儘管本週10年期美債收益率有所回落至4.3%附近，但市場的波動性依然顯著。受此影響，重倉美債的QDII債券型基金淨值快速回撤，上週回撤幅度普遍超過200個基點，部分基金甚至回撤達300個基點。Wind數據顯示，4月7日至4月16日，82只QDII債券型基金的平均收益率爲-1.11%，其中19只基金回撤幅度超過1.5%。工銀全球美元債A美元現匯、鵬華全球高收益債人民幣等多隻基金跌幅均超過2%。

多重因素疊加，美債市場波動加劇

美債市場的劇烈波動並非單一因素所致，而是多重因素的疊加結果。首先，日本對衝基金的大舉拋售被認爲是引發市場動盪的導火索。這些基金利用高槓杆操作，在亞太交易時段集中拋售美債，導致市場流動性急劇惡化。其次，基差交易的崩盤進一步加劇了市場波動。基差交易是一種高槓杆套利策略，投資者通過做多美債現貨、做空期貨或利率互換來獲取價差收益。然而，近期美債現貨價格大幅下跌，期貨價格相對堅挺，導致基差擴大，套利失敗。高槓杆的基差交易被迫平倉，引發連鎖拋售，形成“拋售→收益率飆升→進一步拋售”的惡性循環。

此外，美債的信譽危機也成爲市場擔憂的焦點。市場傳言美國政府可能違約，投資者對長期美債的信心動搖，導致長期美債遭到拋售。嘉實基金資深宏觀分析師周偉指出，美債的下跌意味着利率上升，這將加重美國政府存量債務的利息負擔，進一步加劇市場的不確定性。

美債避險功能削弱，全球資產連鎖反應

本輪美債風暴發生在美股下跌、美元走弱的背景下，其波動引發了全球資產的連鎖反應。美債的避險功能被削弱，黃金價格被不斷推高。永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇表示，美債收益率的大幅上行導致國債利息支出顯著增長，極端情況下甚至可能面臨違約風險。美債在流動性衝擊下，避險功能逐漸喪失，大量資金或從美債流出，並流入黃金和現金資產。全球經濟不確定性因素提升，同時也進一步侵蝕美元和美債信用，或推動其他央行“去美元化”趨勢持續。

未來展望：關注四大擾動因素

對於美債市場的未來走勢，浙商證券首席經濟學家李超認爲，二季度仍可能出現較大政策擾動，投資者需關注四大因素：一是亞洲險資機構的資產端和負債端貨幣結構不匹配，可能引發贖回壓力；二是各國央行持有美債的變動情況；三是美國財政部對未來美債發行的指引；四是二季度大量美國國債、企業債到期，市場如何演繹。從供給端來看，美國國債、企業債到期帶來的市場壓力較以往有所上升。從需求端來看，亞洲投資者持有長期美元債券規模不斷升高，但匯率對衝比例較低，存在潛在拋壓。美元升值週期疊加匯率掉期成本提高，金融機構外匯套期保值比例下降，一旦出現美元美債“雙殺”情形，對市場的衝擊將更爲顯著。

美債市場的劇烈波動不僅暴露了其結構性風險，也引發了全球投資者對美元信用和美債安全性的深刻反思。未來，美債市場能否恢復穩定，將取決於多重因素的博弈與政策應對。

本文源自：金融界

作者：觀察君