美債長端收益率逼5%拉響警報 交易員押注美債將進一步下跌

智通財經獲悉，長期美債暴跌令交易員感到不安，隨着收益率持續在5%這一關鍵心理閾值附近震盪，市場情緒正轉向更加悲觀。

摩根大通週三發佈的交易員調查顯示，投資者預期拋售將進一步惡化，導致29萬億美元國債市場的收益率居高不下。調查中所有客戶類別的淨空頭頭寸(包括央行、主權財富基金、實際資金投資者和投機交易員)已攀升至2月中旬以來的最高水平。

這種看跌情緒源於全球長期債券的下跌，投資者對政府財政赤字擴大的擔憂日益加劇。美國30年期國債收益率目前徘徊在4.97%附近，上週曾飆升至5.15%，創下2023年10月以來的最高水平。這一走勢的背景包括美國失去最高信用評級、日本超長期債券遭遇大幅拋售，以及前總統唐納德·特朗普的稅改法案在衆議院獲得通過。

週二，隨着全球債券市場反彈，基準收益率大幅下跌，長期債券獲得了一些喘息機會。然而，30年期收益率仍徘徊在5%左右，表明投資者情緒依然反覆無常。這種不確定性也體現在期權市場上，交易員正支付更高的溢價來對衝長期國債期貨的進一步拋售，而非押注反彈。

“這是全球範圍內的收益率曲線陡峭化，”Lord Abbett & Co.的投資組合經理莉亞·特勞布表示。“同一事件有許多不同的細微差別，即在供應增長的同時，對長期證券的需求正在減弱。這將給所有這些曲線的長端帶來壓力。”

與此同時，週三進行的五年期國債拍賣創下間接投標需求的歷史紀錄，而週二進行的兩年期國債拍賣也獲得強勁需求，這進一步凸顯了投資者對短期債券與長期債券興趣的差異。交易員接下來將把注意力轉向週四440億美元的七年期國債發行。

以下是利率市場最新定位指標的概述：

摩根大通財務客戶調查

截至 5 月 27 日當週，投資者直接空頭倉位增加 2 個百分點，達到 2 月 10 日以來的最高水平。淨多頭倉位目前處於 2 月 3 日以來的最低水平。

最活躍的 SOFR 期權

過去一週，所有到期期限爲12月25日的SOFR期權中，行權價爲94.875的期權交易一直較爲活躍。這主要得益於資金流入，其中包括一位大買家購買了SFRZ5 95.375/94.875 1x2看跌期權價差，這也解釋了過去一週95.375行權價期權未平倉合約的增加。

96.50行權價的期權成交也較爲活躍，這得益於資金流入，其中包括過去一週一位直接買入6月25日看漲期權的買家，價格僅爲半價。過去一週，95.75行權價的期權出現了相當數量的平倉，6月25日看跌期權和9月25日看跌期權的未平倉合約均大幅下降。

SOFR 期權熱圖

儘管過去一週出現了大量清算，但95.75的執行價格仍然是第二大執行價格。目前，95.625的執行價格在6月25日、9月25日和12月25日的期權期限中佔據了最大執行價格，這主要是因爲通過SFRM5 95.75/95.625看跌期權價差，圍繞6月25日看跌期權持有大量倉位，該價差最近已成交。執行價格最高的前三個期權期限中仍然包含大量2025年6月看跌期權敞口。

美債期權傾斜

交易員們繼續支付越來越高的溢價，以對衝長期債券合約的拋售風險，無論是直接交易還是收益率曲線的前端和後端。與此同時，30年期美債收益率在過去一週在5%左右波動，5月22日一度觸及5.15%的高點，這得益於上週20年期美債的疲軟。目前，長期債券合約中看跌期權的傾向已達到約一個月以來的最高水平。

CFTC期貨倉位

CFTC 截至 5 月 20 日的數據顯示，資產管理公司連續第二週積極降低美債期貨淨多頭倉位的槓桿率。本週，資產管理公司平倉了約 16.8 萬份 10 年期美債期貨等價物，相當於淨久期多頭倉位，而前一週則平倉了約 21.4 萬份。超 10 年期美債期貨的去風險化程度最高，本週每基點多頭平倉金額約爲 510 萬美元。

本文源自：智通財經網