美聯儲最新研究：以史爲鑑，關稅對消費品價格的傳導在2個月內完成

美聯儲最新研究發現，實時關稅效應刺痛消費者錢包，預計2025年核心通脹率上升0.1%。

5月9日美聯儲發佈報告，最新研究了一種實時檢測關稅對消費者價格影響的方法，證實關稅變化會快速直接傳導至價格水平。研究發現2018-19年的關稅變化在兩個月內完全傳導到消費品價格，而2025年初的關稅已導致核心商品PCE價格上漲0.33個百分點，推動核心PCE整體上漲0.08個百分點

研究中使用了事件研究法分析特定關稅事件的消費者價格傳導情況，以及局部投影法共同分析多個關稅事件的傳導情況。數據來源包括美國經濟分析局(BEA)的月度PCE價格數據、投入產出表和PCE橋接數據，這使研究能夠計算每個PCE類別中進口的直接和間接影響。

值得注意的是，研報中強調該分析方法僅涉及美國對其他國家徵收關稅對消費者價格的影響，並未考慮報復性關稅的影響，也未考慮關稅對其他結果（例如生產力和就業）的潛在影響

2018-19年關稅對價格的影響分析

美聯儲研究人員開發的這種新方法首先構建關稅變化對PCE(個人消費支出)價格的理論預測，然後評估這些預測與實際觀察到的價格變化之間的關係。

研究對2018-19年美國政府實施的關稅浪潮進行了回顧性分析，發現關稅對消費者價格的影響迅速且顯著。2018-19年的關稅在實施後兩個月內就完全傳導至消費者價格，傳導係數約爲1.75。

以2019年5月的關稅事件爲例（對1800億美元商品額外加徵15%關稅），研究發現受關稅影響更大的PCE類別確實出現了超出典型水平的通脹。不過報告中強調：

2025年關稅的實時影響評估

應用同樣的方法分析2025年2月和3月初實施的關稅，研究發現關稅已經部分傳導至消費品價格，傳導係數爲0.54，低於2018-19年的水平。

報告中指出，三大因素可以解釋爲何此次價格傳導係數低於2018-2019年關稅事件期間的觀測值：

根據研究估計，2025年初關稅迄今已使核心商品PCE價格上漲0.33個百分點，導致核心PCE整體上漲0.08個百分點。

研究認爲，若沒有該關稅，2025年1月至3月的核心商品PCE通脹率將爲-0.18%，而非實際觀察到的0.15%。