美聯儲保持觀望，大摩認爲今年不會降息，明年3月開始將有七次降息

美聯儲主席鮑威爾在北京時間25日凌晨的國會證詞中，重申觀望的立場，表示美聯儲將繼續等待更多經濟數據以獲得政策方向的清晰性。

據追風交易臺消息，摩根士丹利發佈最新研報，分析師Michael T Gapen等預測由於關稅政策將推動通脹在今年夏季上升至3.0-3.3%，同時移民管控政策將保持勞動力市場緊張，美聯儲在2025年全年不會降息。

該投行預計，降息將從2026年3月開始，全年共有七次降息，將利率降至2.5%-2.75%區間。

不過，摩根士丹利也承認存在風險：如果私營部門不得不承擔比預期更多的關稅成本，那麼風險將轉向勞動力市場疲軟，利率降息可能會更早到來。

美聯儲繼續觀望政策，數據決定一切

大摩在研報中表示，鮑威爾重申了上週FOMC會議的核心信息：

他強調美聯儲將繼續保持觀望模式，直到數據帶來更多清晰性。

美聯儲認爲當前經濟狀況"穩固"，政策處於適度限制性水平，這讓央行處於"良好位置"來等待觀察。鮑威爾強調，美聯儲的反應將取決於經濟偏離雙重使命的程度。

關稅影響預計第三季度顯現

關於貿易政策的影響，鮑威爾再次提到"關稅可能推高價格並拖累經濟活動"，但對通脹的影響存在不確定性——"可能是短暫的"或"更持久的"。

他解釋稱，關稅傳導將在第三季度變得更加突出，當前庫存和定價決策會產生滯後效應——"今天銷售的是2月份的庫存"。

這與大摩的觀點一致，即關稅未在5月通脹報告中顯著體現並不令人意外。然而，鮑威爾承認未來存在巨大不確定性：

鮑威爾論及了市場可能低估的移民政策影響，大摩認爲這可能是市場低估的一個話題。他提到新政策"確實減少了勞動力增長量"，即使在這種情況下，國內人口也無法滿足勞動力需求。這與SEP中位數預測一致，即今年失業率將適度上升。

大摩認爲，在人口增長放緩的背景下，美聯儲將基於人均指標來判斷經濟健康狀況。由於趨勢工作時間增長放緩，人均變量可能看起來與總體數據截然不同，總體數據可能因此顯得較爲疲軟。

基於當前分析，大摩維持通脹將在年底升至3.0-3.3%（核心和整體PCE）的預測，而移民管控將使勞動力增長保持低位，進而保持勞動力市場緊張。基於這一判斷，該投行預測2025年不會有降息，降息將從2026年3月開始，明年將有七次降息，目標區間爲2.5%-2.75%。

不過，摩根士丹利也承認存在風險：如果私營部門不得不承擔比預期更多的關稅成本，那麼風險將轉向勞動力市場疲軟，利率降息可能會更早到來。

聯儲內部分歧明顯

從最新的經濟預測摘要(SEP)可以清楚看出，FOMC參與者對未來適當的利率路徑存在分歧觀點。當被問及沃勒理事關於7月可能降息的評論時，鮑威爾拒絕評論其他FOMC成員的觀點，保持不明確態度，並承認"許多路徑都是可能的"。

重要的是，鮑威爾沒有提及加息作爲可能的結果，這爲市場提供了一定的安慰。