美國前三大債主齊出手！中國去年減持美債573億美元

美債作爲全球核心安全資產的吸引力正在衰減。

當地時間2月18日，美國財政部公佈的2024年12月國際資本流動報告（TIC）顯示，14家海外投資者減持美債1685億美元。

其中，日本、中國和英國這前三大海外債主共減持美債810億美元，6家海外投資者增持美債485億美元。

三大原因致拋售

中國作爲美國國債的海外第二大持有者，自2022年4月起，其美債持倉規模一直低於1萬億美元，並且總體呈現減持趨勢。

2024年全年，中國在12個月中有9個月減持美債，全年合計減持規模達到573億美元，目前持倉規模降至7590億美元。

具體來看，2024年1月，中國減持186億美元美債，並開啓了連續三個月的減持態勢，在隨後的2月和3月分別減持227億美元和76億美元。直到4月，中國才首次增持美債，規模爲33億美元。

5月，中國再次減持24億美元美債，但在6月又增持了119億美元。7月至10月，中國連續四個月減持美債，分別減持37億美元、19億美元、26億美元和119億美元。11月，中國增持了85億美元美債。12月，減持96億美元。

除了中國，其他主要經濟體也在調整美債持倉。日本的美債持倉在經歷了去年8月的短暫反彈後，隨後幾個月再度轉爲下降態勢。去年12月，日本減持273億美元，持倉規模降至10598億美元。自2019年6月持倉超越中國以來，日本一直是美國國債最大的海外持有國。

英國去年12月減持441億美元，持倉規模降至7227億美元。

美債作爲全球核心安全資產的吸引力正在衰減。從直接動因看，匯率干預與貨幣政策調整成爲多國減持的導火索。以日本爲例，其2024年12月拋售273億美元美債，與日元匯率波動密切相關。爲穩定日元，日本政府曾在2024年7月投入366億美元干預匯市，而12月日元兌美元再度承壓，因此，日本不得不減持包括美債在內的美元資產籌集資金。類似地，英國單月減持441億美元美債，創歷史紀錄，分析認爲，這與英國央行加息預期及對美債收益率敏感度上升有關。

此外，外匯儲備多元化戰略也是減持美債的原因之一。儘管美國國債被視爲安全資產，但過度依賴單一資產類別會增加風險。通過減持美債，可以將資金配置到其他資產類別，如黃金、其他貨幣資產以及新興市場債券等，從而降低風險並提高收益。

2024年，中國央行大幅增持黃金，全年累計增持44.17噸，截至年底，黃金儲備達到2279.57噸，位居全球第六。今年1月，中國央行延續了去年12月的增持勢頭，連續第三個月增加黃金儲備。

世界黃金協會發布年度黃金需求趨勢報告也顯示，2024年全球黃金需求再創新高，主要由各國央行的強勁購買和投資需求的增加所推動。各國央行連續第三年保持強勁的購買步伐，購買量超過1000噸，達到1045噸。

有分析指出，地緣政治擔憂進一步加劇了美債拋售。美國與其他國家的緊張關係不斷升級，貿易爭端和技術主導地位的競爭處於最前沿。通過減少對美國債務的敞口，不僅可以對衝潛在的經濟報復，還可以重新定向資源，以支撐本幣匯率，並使外匯儲備多樣化。

中國社科院學者餘永定指出，減持美債是“去風險化”的必要舉措，旨在應對美國單邊制裁與貿易摩擦的不確定性。

美債或持續下跌

儘管前三大債主拋售，去年12月，外資對美國金融資產的淨流入仍達871億美元，結構性分化顯著：私人資本涌入1625億美元，抵消官方資金753億美元的淨流出；長期證券獲外資淨買入796億美元，私人投資者貢獻1305億美元，而官方機構淨賣出509億美元。

這種分化凸顯市場對美元資產的矛盾心態——私人資本追逐高收益率與美股套利機會，而主權基金則傾向於規避長期風險。

從美債去年年底的走勢來看，在特朗普贏得總統大選後，交易員們評估了美國新政府的關稅和移民改革可能帶來的影響，對經濟增長和通脹可能回升的預期，使國債收益率在12月大幅飆升，進而令美債價格承壓。

今年1月，通脹上升的預期推動10年期美債收益率升至4.8%，爲2023年底以來的最高水平，目前在4.5%上方徘徊。

Brown Brothers Harriman高級策略師Elias Haddad表示：“隨着美聯儲官員繼續暗示他們並不急於恢復寬鬆政策，美國國債收益率整體走高。”

近期公佈的美國通脹數據高於預期。美國1月消費者物價指數（CPI）同比增長3%，超出預期，爲2024年6月以來最大增幅，前值爲增長2.9%；1月CPI環比增長0.5%，連續第7個月加速，預估爲增長0.3%，前值爲增長0.4%。

當地時間2月18日，舊金山聯儲主席瑪麗·戴利表示，在通脹方面取得更多進展之前，美聯儲政策需要保持限制性，且預計通脹將隨着時間的推移繼續下降。

巴克萊銀行指出，特朗普政府若推行擴張性財政政策（如未能實現2萬億美元赤字削減目標），或地緣衝突推高通脹，10年期美債收益率可能反彈至5%。申萬宏源研究報告進一步強調，美債利率的“高位震盪”格局（4%—5%）或持續至2025年中，債務上限危機解決後，長端利率可能因供給增加再度衝高。

本文源自：國際金融報