美國擬徵新超高關稅，天合的天要塌了嗎？

美國宣佈擬對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南進口的光伏產品徵收新關稅。矛頭直指中國企業。

此前有美國國內光伏製造商指責在上述四國設廠的中國大型光伏企業以低於其生產成本的價格出貨光伏產品，並接受不公平的補貼。

當前從中國直接進口到美國的光伏產品數量已經很少，因爲美國對中國本土製造的相關進口產品已經徵收了極高的稅率。許多中國生產企業都在東南亞國家佈局製造基地出口美國市場。

據美國商務部網站，新關稅稅率因公司和國家的不同而有很大差異，但普遍高於去年年底公佈的初步關稅。比如，對來自馬來西亞的晶科能源產品徵收的傾銷和反補貼關稅合計最低，或爲41.56%。

而天合光能在泰國生產的產品則可能面臨375.19%的關稅。柬埔寨的產品或將面臨超3500%的關稅，因爲其生產商選擇不配合美國的調查。

據悉，這四個國家目前供應美國國內絕大部分的光伏產品，去年對美出口光伏產品總值超100億美元。

當前，已經有美國光伏協會警告新關稅會提高由美國工廠組裝成光伏組件的進口電池的價格，從而損害美國相關生產商的利益。

此外，爲了最終確定關稅，美國國際貿易委員會須在今年6月份就傾銷和補貼進口是否對該行業造成實質性損害進行投票。

對天合光能來說，就算美國最終敲定上述新的高額關稅，其影響也可能是可控的。

首先天合美國業務敞口並不很高。雖然2023年公司組件業務實現境外收入424.93億元，佔比55.58%，但其中美國佔比爲14.16%，較大幅度落後於歐洲的26.17%。據東海證券研報，公司2024年受政策影響主動收縮了海外營收的佔比，去年美國市場的具體份額還需等到公司披露年報來看。

其次，天合的製造基地並不集中於上述四個國家中。據公司2023年年報披露，公司當前除了在中國許多城市設有製造基地，還在越南、泰國、印尼、美國、巴西、阿聯酋以及西班牙設有製造基地。公司並未提及在柬埔寨和馬來西亞設有工廠。

其中越南和泰國生產基地的投產年份在2016年。當前公司在這兩個國家工廠形成了大約6.5GW的拉晶切片、電池、組件一體化產能。對比來說，2023年公司組件出貨54.50GW。2024前三季度組件出貨量爲50.50GW，預計全年出貨在70-75GW之間。相對來說，6.5GW的佔比並不顯著。

最後，從不同市場的毛利率來看，2023年公司組件業務在歐洲、日本、美國、中國境內的毛利率分別爲15.41%、19.87%、34.23%，以及10.22%。美國市場的毛利率較高，或可以較有餘地對衝本次關稅一旦落實後的影響。

綜上所述，一旦美國針對東南亞四國的中國產能新關稅真正落地，全球組件出貨量常年位居前三的天合光能想必會經受一定的業績考驗，但由於其全球製造佈局的多元化，美國市場出貨量的佔比較低，以及美國毛利率較高的對衝效應，總體風險應可控。天塌不下來！

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