美國非農數據“涉險過關”，工業金屬環比上漲

東吳證券近日發佈有色金屬行業跟蹤週報：有色板塊本週上漲3.74%，在全部一級行業中排名靠後。二級行業方面，周內申萬有色金屬類二級行業中小金屬板塊上漲5.07%，金屬新材料板塊上漲5.15%，工業金屬板塊上漲3.24%，能源金屬板塊上漲3.71%，貴金屬板塊上漲3.58%。

以下爲研究報告摘要：

投資要點

回顧本週行情（6月2日-6月6日），有色板塊本週上漲3.74%，在全部一級行業中排名靠後。二級行業方面，周內申萬有色金屬類二級行業中小金屬板塊上漲5.07%，金屬新材料板塊上漲5.15%，工業金屬板塊上漲3.24%，能源金屬板塊上漲3.71%，貴金屬板塊上漲3.58%。工業金屬方面，美國非農數據“涉險過關”，中美領導人通話並商定第二輪關稅貿易談判，樂觀情緒腿痛工業金屬環比上漲。貴金屬方面，本次大非農數據暫時緩解了市場對於經濟快速下行的擔憂，此外中美領導人通話並商定6月9日於英國倫敦展開中美第二輪貿易會談，宏觀情緒的轉暖使得黃金價格於下半周走弱，我們仍預計關稅對通脹和就業的衝擊可能會在未來數個月中陸續體現，需留意相關數據與會談成果。

周觀點：

銅：下游需求趨弱滬銅開始累庫，銅價受宏觀驅動環比上漲。截至6月6日，倫銅報收9,671美元/噸，周環比上漲1.83%；滬銅報收78,930元/噸，周環比上漲1.71%。供給端，截至6月6日，本週進口銅礦TC小幅上升至-43.5美元/噸；紫金礦業旗下剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦因地震出現洪水，地下營運暫停時間進一步推遲。長協談判方面，Antofagasta與中國冶煉廠第一輪TC/RC的報價爲-15美元/噸，再創歷史新低；需求方面，受高溫天氣的影響，需求淡季已經到來，6月空調排產環比下降15%，此外受到雨季對施工的影響，基建與線纜的需求環比減弱。宏觀層面，隨着美國進一步提高鋼鐵與鋁的關稅，以及美國商務部加速232條款審查，Comex銅維持高溢價，COMEX顯性庫存於近三年首次超過LME，我們預計在當下供需雙弱的背景下，宏觀層面對銅價的影響將加大，短期預計維持區間震盪。

鋁：原鋁社庫續降但速度趨緩，需求下行抑制鋁價上行空間。截至6月6日，本週LME鋁報收2,452元/噸，較上週上漲0.12%；滬鋁報收20,070元/噸，較上週維持不變。供應端，重慶部分電解鋁企業檢修完成提供部分新增產能，本週電解鋁行業理論開工產能4387.00萬噸，較上週增加0.5萬噸；需求端，本週鋁板帶箔企業產能利用率環比下降0.12%，鋁棒產能利用率環比提升0.06%，電解鋁的理論需求無明顯變化。本週社會庫存進一步續降至53.76萬噸，環比下降2.18%，社庫降庫速度趨緩，隨着消費淡季的來臨以及下游接貨情緒轉冷，鋁價預期震盪偏弱。

黃金：美國非農數據“涉險過關”，黃金繼續高位盤整。截至6月6日，COMEX黃金收盤價爲3331.10美元/盎司，周環比上漲0.54%；SHFE黃金收盤價爲783.24元/克，周環比上漲2.48%。美國5月ADP就業人數增加3.7萬人，增幅創2023年3月以來新低，且遠低於預期值11.4萬人；美國非製造業PMI降至49.9%，低於預期的52%，創下自2024年6月以來的最低水平，其中新訂單指數從4月份的52.3降至46.4，服務投入支付價格指數從4月份的65.1飆升至68.7，爲2022年11月以來的最高水平，經濟走弱而價格上行趨勢愈發明顯，黃金價格於周初錄得顯著上漲；本週五，美國5月非農就業人口增加13.9萬人，高於預期的12.6萬人，5月數據雖勉強過關，但前值由17.7萬人修正爲14.7萬人，三月、四月非農就業人數共向下修正了9.5萬人。本次大非農數據暫時緩解了市場對於經濟快速下行的擔憂，此外中美領導人通話並商定6月9日於英國倫敦展開中美第二輪貿易會談，宏觀情緒的轉暖使得黃金價格於下半周走弱，我們仍預計關稅對通脹和就業的衝擊可能會在未來數個月中陸續體現，需留意相關數據與會談成果。

風險提示：美元持續走強；下游需求不及預期。（東吳證券 孟祥文,徐毅達）