美的置業，從港股撤了
文/十一弟
在中國富豪榜單上，美的集團的何享健家族，憑藉2000億身家，排在第六位。
何享健家族的主要財富，來自A股上市的美的集團，總市值超過4500億，相當於兩個格力電器。
作爲全球最大的家電企業之一，美的集團不想只停留在A股，它正在尋求香港上市。
很快，就能看到一個“A+H”兩地上市的美的集團了。
何享健家族控制的另一塊業務，則走到了反方向上。
最近，香港上市的美的置業，公佈了一項重組計劃——
上市公司將會把開發業務剝離出去。
美的置業是何享健家族旗下的房地產業務平臺，銷售規模最高的時候，將近1400億。
去年，美的置業的銷售規模，已經回落至不到700億，行業排名第二十二位。
在股權架構上，美的置業並不在美的集團的控制之下，而是由何享健家族直接持股。
去年，美的置業的總資產2016億，營收規模736億，淨利潤9億。
其中，開發業務的資產規模1971億，收入699億，對上市公司的業績貢獻在95%以上。
把開發業務剝離出去之後，美的置業保留在上市體系內的業務，就只剩下一些輕資產板塊了——
物業管理、商業、產業園、房地產科技、代建。
這些輕資產業務收入大約35億，淨利潤3億左右。
六年前，何享健家族把美的置業，送到了香港上市。
當時，美的置業的發行價定在了17港元/股，投資者對它的估值超過了200億港元。
對很多開發商來說，在資本市場上，上市即巔峰——
作爲最傳統的行業板塊之一，房地產很難撐起高估值，也不再可能講出誘人的新故事了。
到現在，美的置業的股價，已經跌到了不足4港元，總市值50多億港元。
跟六年前上市時相比，它在二級市場的估值，已經縮水了四分之三。
這幾年，內地樓市低迷，香港上市的開發商，早就喪失了境外融資的功能。
內房股，幾乎就成了雞肋。
上市不到六年時間，美的置業已經準備撤出港股了。
香港上市以後，美的置業的最大股東，依然是何享健家族，對上市公司的持股比例超過81%。
2018年，美的置業以每股17港元的價格，發行了1.9億新股，募集資金32.4億港元。
上市一年後，它又以每股19.1港元的價格，增發了4000萬新股，募集資金7.6億港元。
也就是說，六年前上市以來，趕在股價最高的時候，美的置業通過發行股票，籌集了40億港元。
現在，根據它的重組計劃，將會專門設立一家新企業，用於承接開發業務。
從上市公司剝離最核心的開發業務，美的置業給股東們提供了兩個選擇——
要麼按照持股比例，獲得新企業對應的股權；要麼以每股5.9港元的價格，拿到現金補償。
這筆現金補償，其實就是從上市公司股東手上買斷開發業務。
在美的置業宣佈剝離開發業務之前，它的股價已經跌到了不足4港元/股。
上市公司的重組計劃裡，按照5.9港元/股的價格對股東進行現金補償，這個條件相當誘人。
重組計劃一公佈，美的置業的股價，應聲大漲了七成。
何享健家族已經作了承諾——
他們不會選擇現金補償，而是在開發業務剝離以後，繼續持有新企業的股權。
十一弟算了下，在何享健家族以外，美的置業的中小股東們，持有上市公司大約2.7億股。
就算這些中小股東不再持有剝離出來的新企業股權，而是選擇每股5.9港元的現金補償，美的置業需要支付的現金代價，最多也不超過16億港元。
香港上市以來，美的置業通過發行股票，已經從中小股東們手上籌集40億資金。
現在，如果中小股東們選擇拿走16億港元的現金補償，從上市公司剝離出來開發業務的全部權益，將會由何享健家族獨吞。
對於美的置業來說，開發業務纔是上市公司的核心主體，畢竟資產比重、業績貢獻超過了95%。
而開發業務剝離之後，保留在上市公司的這些輕資產業務，價值幾何，就很難估計了。
在房地產一片形勢大好的時候，何享健家族把美的置業送到了香港上市。
在內房股估值最低迷的時候，美的置業着手進行重組，從上市公司剝離了開發業務。
本質上，就是將開發業務私有化。
美的置業的股價，已經跌到了谷底，何享健家族以最小的代價，把最核心的業務和資產，剝離出來了。
在二級市場上，已經虧麻了的中小股東們，甚至要對美的置業在重組計劃中給出的慷慨補償，感恩戴德。
對於何享健家族來說，他們並非不看好港股。
畢竟，已經在A股上市的美的集團，正在大張旗鼓地尋求香港上市。
他們只是不願意把資產規模如此龐大的開發業務，繼續放在港股市場了。
重組計劃公佈之前，美的置業的股價已經跌到了不足4港元/股了。
十一弟查了下，它的每股淨資產，將近18塊錢。
也就是說，在港股市場上，只要花不到4港元，就可以買到美的置業將近18塊錢的淨資產。
這屬於變相賤賣資產了。
開發業務的估值受到如此打壓，倒不如趁着股價低，以最小的代價，把它從港股拿回來，攥在自己手上。
美的置業的資產結構裡，開發業務佔到絕對大頭。
現在，只要上市公司向中小股東們每股支付5.9港元的現金代價，就能幫何享健家族收回來開發業務，相當於每股十多塊錢的淨資產。
在港股兜兜轉轉、進進出出，高賣低買，何享健家族打了一手好算盤。