馬斯克第二次收購X平臺：是業務需要，還是給自家公司"鍍金"？

4月1日消息，埃隆·馬斯克（Elon Musk）在三年內第二次收購了前身爲推特的社交平臺X。3月28日，這位全球首富通過其人工智能初創公司xAI，以全股票交易形式收購了旗下社交媒體平臺X。這筆交易對X的估值爲330億美元（不含債務）。新成立的聯合實體將被命名爲XAI Holdings，其估值超過1000億美元（同樣不含債務）。

這筆交易雖令人意外卻並非無跡可循：自xAI於2023年創立以來，兩家公司就保持着密切合作，包括數據許可授權及xAI聊天機器人Grok的產品分發。兩家公司不僅共享衆多投資者，部分員工甚至在加州帕洛阿爾託共用辦公空間。

馬斯克表示，此次交易對xAI的估值爲800億美元，較去年11月融資時的約500億美元估值大幅躍升。X在此次交易中的股權估值330億美元，與其最近完成的融資輪次估值基本持平，也接近馬斯克2022年私有化時的價格（含120億美元債務）。

馬斯克決定合併兩家公司，這對X投資者而言是利好消息。自馬斯克接管以來，由於廣告商和用戶紛紛撤離該社交平臺，這些投資者已承受了超過兩年的不確定性。該公司在廣告業務擴張和通過訂閱創造實質性收益方面始終舉步維艱。在此期間，富達投資（Fidelity）將其持有的X股權價值累計下調60%-70%。與xAI的合併意味着，X投資者現持有一家處於起步階段的人工智能初創公司股份，市場普遍認爲其具有更高增長潛力。

"xAI與X的未來相互交織，"馬斯克在X平臺宣佈交易時發文稱。“今日，我們正式啓動數據、模型、算力資源、分發渠道與人才儲備的全面整合。通過將xAI的先進人工智能能力與X的龐大用戶基礎相結合，將釋放出巨大的潛力。”

然而，這筆交易也引發了諸多質疑，其中最基本的一個問題是：這筆交易真的有必要嗎？以下是關於這次合併最迫切的未解之謎。

交易動機何在？

馬斯克及X/xAI其他股東本週通過發帖盛讚此次合併，具體列舉了雙方互利的方式。人們主要關注的是xAI通過X獲得的獨家數據集。這將讓xAI完全控制了這些數據集，並意味着該公司可以拒絕將這些數據授權給任何其他人工智能競爭對手。與此同時，X可以幫助xAI將其Grok聊天機器人和其他產品分發給數以百萬計的消費者。

然而，這種邏輯的問題在於，這些所謂的好處在兩家公司合併前就已經存在。xAI已持續使用該社交平臺數據訓練Grok逾一年多，而且馬斯克也一直通過X向用戶推銷Grok，並通過X的高級訂閱服務向用戶銷售該產品的高級版本。鑑於馬斯克同時掌控這兩家公司，似乎沒有理由擔心這些好處會突然遭到威脅，或X會突然開始與xAI的競爭者合作。

X和xAI的真實估值？

馬斯克表示，這筆交易將X的估值定爲330億美元，不包括120億美元的債務。他還表示，xAI的估值爲800億美元。這是一筆馬斯克用他的一傢俬人公司收購另一傢俬人公司的交易，而且兩家公司都由同一家銀行（摩根士丹利）擔任代理。這種獨特的安排意味着，馬斯克理論上可以爲X和xAI設定任何他想要的估值，只要沒有投資者反對。

這並非巧合，xAI以馬斯克在2022年10月收購X時支付的相同金額收購了X，這意味着X的投資者實際上只是將他們的股份從一家公司轉移到了另一家公司。同樣有趣的是，據知情人士透露，xAI在這筆交易前的最新估值約爲500億美元，但現在該公司卻在無新融資情況下估值飆升至800億美元。據推測，馬斯克似乎是爲了收購而人爲提高了xAI的估值。

誰將負責運營XAI Holdings？

X首席執行官琳達·雅卡里諾（Linda Yaccarino）是這筆交易的最大支持者之一，她在上週發佈聲明，宣稱兩家公司的未來“無比光明。”然而，這筆合併完成後，她未來是否繼續領導公司尚不明確。

馬斯克沒有宣佈任何關於XAI Holdings公司架構的信息，也沒有透露誰將負責運營新的實體，儘管馬斯克本人看起來是最有可能的選擇。雅卡里諾可能繼續留任，繼續領導X作爲新公司下的一個業務部門，但合併往往過程複雜，並可能需要進行重要的角色調整。我們將不得不等待，看看馬斯克如何更緊密地整合X和xAI的運營，以更好地理解其將如何管理。

這筆交易將如何改變X的社交網絡產品？

目前尚不清楚此次收購是否會對X平臺產生影響（即使有影響，部分原因也是因爲兩家公司長期深度交織）。例如，Grok已經可以在X上使用，用戶可以爲該AI聊天機器人支付額外費用以獲得高級功能。隨着時間的推移，Grok可能會進一步整合到X平臺，包括圖片編輯工具或語音助手等功能。不過，考慮到馬斯克對這兩項業務（xAI與X平臺）的規劃方向，進一步整合本就是意料之中。

其他社交網絡也會被收購嗎？

人工智能公司始終渴求獲取一切專有數據集，用於訓練其AI系統，並尋求使其聊天機器人區別於競爭對手的方法。比如，Reddit公司就將其大量用戶內容授權給谷歌，並每年從人工智能許可中賺取數億美元。

彭博智庫分析師曼迪普·辛格（Mandeep Singh）表示，其他人工智能公司，如OpenAI、Anthropic和Perplexity AI，可能會考慮收購其他社交網絡，以確保他們擁有獨特的數據集。Perplexity曾提議與TikTok美國業務合併，作爲確保字節跳動旗下服務在美國持續運營的解決方案。

辛格寫道：“我們相信，較小的社交媒體平臺將積極尋求與大語言模型提供商建立聯盟，因爲xAI的800億美元高溢價估值超過了Snap、Pinterest和Reddit的總市值。”（小小）