劉煜輝：A500目前的賠率非常高 要抓住中國資產“倒車接人”的戰略機會

智通財經APP獲悉，日前，中國首席經濟學家論壇理事劉煜輝在演講時表示，中國的製造業統治力越來越強，使得原地踏步甚至日漸萎縮的美元金融霸權顯得很不協調，這就是今天衝突的根源。在他看來，特朗普要想緩解通脹壓力，唯一的出路是轉向合作，承認東方大國的崛起，接受新秩序和新平衡。否則，就只能被自己加在脖子上的“絞索”越勒越緊。對中國而言，劉煜輝認爲中國應展現“蛇的定力”，重要的是，立足做好自己，更開放、更平衡和更市場化。

關於未來世界新秩序的重構，劉煜輝指出，當下大家最關注的就是中美進入高度對抗的關稅戰，貿易戰本身其實只是個表象，它背後的本質代表的就是，中美兩個超級大國正在爲未來世界的新秩序進行激烈的博弈和碰撞。中國構築了以中國爲樞紐的全球化的供應鏈、產業鏈和價值鏈，對應美國，則是以美元信用本位爲基礎的全球金融財富的一個分配結構。這兩個結構經過20年演變，逐漸形成今天的嚴重失配的一個狀態。

中國製造總產值去年年底已經佔到了全球製造業總產值的35%，第二名到第十名經濟體的製造業總產值加起來還抵不上中國，而且這個趨勢還在進一步的發展。到2030年，中國整個製造業的產值將佔到全球份額的45%。如果加上技術密集的因素去考察，這個數值可能還要驚人，因爲中國最近幾年大量的中低端產業鏈外移。與之對應的就是美元主導的金融霸權來分配全球財富的結構越來越不協調。不協調的主要表徵就是，維繫原來秩序的美元迴流的機制越來越沒辦法完成一個閉環。

劉煜輝稱，要從一個長期歷史的視角去展望，這一輪對決的終局，贏家將獲得豐厚的“資產久期”的獎勵，這就是贏家代表的全球金融力量的權重上升。但一定要做好長時間的、激烈博弈和碰撞的心理預期，一戰定乾坤這個概率非常非常小。我們每一次激烈的博弈和碰撞，其實都是中國資產倒車接人的一個重要的機會。

美國方面，美國已經進入了國家負債的經營模式，就是它的經常賬戶出現一個巨大逆差，無法收斂，不斷累加。逆差的背後，是需要外國資本的流入來平衡的，就是美元的迴流。美國的利率高企，美元迴流的成本會越來越高，還會直接觸發美國財政脆弱性的暴露。財政脆弱性的暴露會直接誘發整個美元，不僅是美股，包括美元計價的一切資產進入高波動狀態。

劉煜輝指出，中國應展現“蛇的定力”，立足於做好自己，有很多紮紮實實的工作要落地。總共有三點方略，一是更加開放。我們的供應鏈已經無比強大了，可以把所有的長城都拆掉。關稅是建長城，零關稅就是拆長城。全世界範圍來講，今天有條件真正實現零關稅的只有中國。二是更加平衡，中國今天完全有足夠的能力來推動經濟的再平衡，讓更多的資源、更多的要素收入、更多的獲得感，向民生部門、向年輕人，向老百姓家庭部門系統性傾斜轉移，把內需驅動的內循環真正構建起來。三是更加市場化。民營經濟已經立法了，我們也在紮紮實實的開始做消除歧視，建立統一大市場。

劉煜輝強調，在今天這個局面下，大家要建立三個認知。第一，要客觀看待關稅上的衝擊，也許沒有美國，全球貿易還會繼續。第二，要樹立動態博弈的思維。今天牌桌上就是兩個老大，中國和美國是坐在牌桌上是制定秩序的。所以任何一方的決定，都是另一方決定的重要變量，這就是所謂的動態博弈的均衡。第三，就是現代經濟的本質是預期。預期代表心動的這個點，如果穩定下來了，這個價格就不跌了。所以通縮這個事兒不要看得那麼重，關鍵是預期的變化。

他續指，這是一場歷史性的戰略競爭，雙方正爲全球未來新秩序、新均衡展開激烈的戰略博弈。這個過程是長期的、持續性的，而且在不同階段會出現激烈的碰撞與博弈。黃金是最適合定投的資產，從時代背景來看，黃金的長期上漲空間還非常廣闊。

此外，要做多贏家的溢價。贏家的溢價，就是在長期歷史性戰略競爭的時代背景下，我們要珍惜每一次激烈博弈中，中國核心資產 “倒車接人” 的機會。去年中國編制了一個很好的指數，叫中證A500，這個指數真正代表了中國當下的核心資產。從中線角度講，這個時點配置它的賠率是非常高的。

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