聊下最近的A股，反彈結束了？

本文首發拾榴詢財公衆號（2024年11月24日）

有陣子沒在公衆號寫市場觀點了。

一方面合規的原因，一方面如今的互聯網氛圍，有些內容實在不想寫。提醒散戶遠離垃圾股，評論區還能來一堆莫名其妙的人罵你。

所以主要在“16號內參”裡聊的多一些。

最近A股的回撤，有內在的原因，也有外在的原因。

01

從內在角度而言，10月8日，老南就寫過《估值修復完成，情緒宣泄還在》，10月8號那個高點，對於很多寬指、行業指數、個股，大概率就是年內高點，或高點附近。

邏輯很簡單，因爲8號那個最高價，大量的行業、個股，已經完成了估值修復，甚至估值還高了點。即之前超跌了，股價已經嚴重低於實際價值了。

所以短短几個交易日，我們看到很多行業，出現了30%+的上漲，很多個股，出現了40%、50%+的上漲。

也因此特別提到，市場從第一階段的“估值修復”，進入了第二階段的“純粹情緒主導”，也就是最近很火的一個詞——動物精神。

所以我也在10月底寫了《爲何價值股在跌，垃圾股在漲？》。

所以最近一個多月，漲的最兇的，基本都是垃圾股，業績越差越好，流通市值越小越好。

因爲這些小票裡基本沒有公募等傳統機構，更適合遊資用很小的成本拉昇，引誘散戶的追逐，最後在高位出貨也容易。

02

而傳統的機構投資者，以公募混合型基金爲例，最近幾個月的反彈，資產淨值（藍色）是上漲的，但份額（橙色）是持續下降的。

說明反彈過程中，大量基民還在不斷的持續贖回，所以這些混合基金只能被動賣出手上的股票。

而股票型卻相反，資產淨值和份額都持續增加，這主要是ETF被爆買的原因。

但畢竟價值類股票當前估值在合理的範圍，國內相關政策對上市公司的促進，到體現到業績上，還需時日，也因此這些票一時半會出現滯漲，甚至部分機構會減倉止盈。

畢竟年底了，大家都希望能保住今年還算說得過去的業績。

而垃圾股，這種需要韭菜祭獻自己，被遊資大批量收割，且隨時會被監管打擊的，價格坍塌也就是個時間問題。

基於此，年底前這一個多月，對市場參與者而言，是難度極高，虧錢很容易的一個階段。

其實我上週就多次在“16號內參”裡提過，這個位置挺敏感的，到關鍵點了，扛不住，就下去一個臺階。

03

對於外部而言，相信大家都很清楚，明年的外部條件會很複雜。

一方面，出口被抑制已經是市場共識了。

但老南這裡說個大話啊，有可能實際衝擊會低於大家的預期。

如我上週在“16號內參”寫過，我半個月前去廣東出差，去的一個諮詢客人的工廠，哪個行業這裡就不公開說了，其實看上去是個門檻不高的行業，但全球90%的產能都在廣東。所以客戶說，上一輪川普上天的貿易戰，對他們基本沒啥影響。

此外，之前我在《中美超級周已過，影響未來數年》中，包括半年視頻裡都提到過的，川普的孤立主義，有可能顯著緩解中歐關係，最近中歐對於電動汽車的關稅，貌似有進一步緩解的可能。

最近還有個大事很多人忽略了，中國參與的秘魯錢凱港11月中旬開港。以前中國到拉美是依賴美國的港口，如果直通了，這個戰略意義相當大。

所以外貿衝擊是難免的，但有可能沒有大家預期的那麼大，這裡面會有個預期差。

其次，歐美資本，尤其是長期資本的缺位，對市場還是有不小的副作用。

這個問題短期無解，而且影響面也不小。畢竟人家當前金融資本立國，控制的範圍也極大。包括和中國關係不錯的中東一些產油國，其不少海外直投資金，也是美國的機構在參與。

舉個例子，比如年初，阿聯酋的著名AI投資機構G42，賣出了字節的股份，原因很簡單，美國威脅其，如果要繼續投資美國的AI，必須放棄在中國的投資，就是二選一。

不過好在G42把這部分股權，賣給了阿聯酋主權財富基金，也算是肥水不流外人田。

所以，明年對於國內整體宏觀而言，挑戰還是不小的。

畢竟政策更多是兜底，而非強刺激。債務出清會是個長期過程，結構調整也不會短，但越早開始這些肯定不是壞事。

對於股市而言，我們倒認爲目前沒必要太悲觀，反彈並沒有結束，任何反彈也不可能是一個持續向上的曲線，過程中總會有個月度回撤。

明年的春季躁動，還真要高度重視，更多的基於業績增長的投資機會，會在一二季度展現出來。

但對於投資者而言，我們並不建議過度交易，期望高拋低吸，精準擇時。選擇一些有超額能力的管理人，抱住就好。