歷史高位上的美股，將遭遇多重測試

隨着關稅談判截止日來臨，美國總統特朗普宣佈了對包括日本、韓國、加拿大和巴西在內超過20經濟體的關稅公告。

市場風險偏好因此受挫，美股從紀錄高位回落。下週有多個潛在的催化劑將測試本輪牛市的彈性，投資者密切關注貿易談判的最新消息，並等待新財報季開啓，而最新通脹數據或成爲美聯儲何時降息的關鍵因素。隨着恐慌指數（VIX）重新回到年內低位，投資者需要警惕波動性捲土重來。

美聯儲降息預期穩定

上週公佈數據顯示，美國經濟整體依然穩健。就業市場保持穩定，美國勞工部稱，上週首次申請失業救濟人數週環比下降0.5萬人至22.7萬人，低於預期的24.2萬人，連續第四周下降。

聯邦公開市場委員會（FOMC）公佈了6月17日至18日的會議紀要，在連續第四次維持利率不變後，大多數美聯儲官員同意年內可以降低當前的聯邦基金利率，但對於具體節奏存在着分歧，理由是關稅的潛在通脹影響。“當前的貨幣政策適度或適度限制，委員會完全有能力等待通脹和經濟活動前景的進一步明朗。”

牛津經濟研究所高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，美聯儲在更清楚地瞭解關稅對通脹和就業的影響之前，仍將保持觀望狀態，而最近的非農數據已經讓提前降息的希望落空。他進一步分析道，現階段就業市場陷入了“不招聘，不解僱”的模式，不過這是一種不可持續的動態，可能加劇求職者不安全感，最終將對經濟造成損害。

亞特蘭大聯儲GDPNow“即時預測”顯示，第二季度美國國內生產總值（GDP）增速維持在2.6%。這雖然高於1.8%的長期趨勢增長率，但已經較上月初4.5%大幅降溫。

中長期美債收益率上行，這可能與關稅消息有關。與利率預期關聯密切的2年期美債周漲3.0個基點至3.91%，基準10年期美債周漲8.4個基點至4.42%。聯邦基金利率期貨定價顯示，7月降息的概率僅爲6%，全年降息2次的預期不變。

值得一提的是，美國總統特朗普7月10日在社交媒體平臺上發文，再度敦促美聯儲主席鮑威爾降息。他正考慮在鮑威爾明年離任前爲美聯儲任命一位“影子主席”，以向美聯儲施壓，迫使其降息。

即將公佈的6月CPI將受到關注，對於關稅影響是一次性還是持續性的爭論仍然火熱。施瓦茨向第一財經記者表示，許多美聯儲成員認爲，關稅的全部影響可能需要一些時間才能反映在價格上。而最新的關稅公告將增加風險，鑑於特朗普政府對關稅採取的最新行動，其對通貨膨脹的預測略有上升。風險傾向於更高的通脹，這進一步支持了四季度，甚至在今年年底之前保持不變的預測。

市場買盤情緒降溫

德意志銀行預計，特朗普政府計劃對大多數貿易伙伴徵收15%-20%的關稅。

受此影響，美股未能延續此前的上攻勁頭。標普500指數和納斯達克指數從歷史高位回落，而道瓊斯指數結束了1月以來最長的周線三連陽，創5月下旬以來最大周跌幅。

資金流向方面，風險偏好明顯降溫。倫敦證交所（LSEG）向第一財經記者提供的數據顯示，截至7月9日的一週內， 美國股票基金的淨流入大幅下降至21億美元，僅相當於前一週創下的八個月高點的7%。

不過一些分析人士注意到，經歷了4月初動盪，市場似乎變得越來越有韌性，投資者似乎已經習慣了特朗普政府的關稅威脅。美銀大幅上調了對美股的前景預測。該行指出，儘管面臨特朗普混亂貿易政策的衝擊，美國企業仍能維持盈利指引水平。該行將標普500指數年終目標位從5600點上調至6300點，並設定6600點的12個月目標價。

接下來投資者將很快注意力轉向第二季度財報季，重點關注特朗普關稅如何影響美國公司。LSEG 數據顯示，分析師預計標普500指數成分股公司第二季度收益同比增長5.7%，其中科技公司將大幅增長，能源、消費必需品和非必需消費品的利潤將下降。盛寶銀行投資策略師威爾遜（Neil Wilson）在報告中表示：“這是（特朗普）關稅制度下的第一份業績。財報季到來之際，特朗普也加大了一些關稅噪音，這可能會增加某些股票和行業的波動性和不確定性。”

嘉信理財在市場展望中寫道，鑑於一系列關稅公告，美國股市本週表現還算堅韌。隨着股市從4月份的底部反彈，投資者可能不再緊張，或者人們變得自滿，不尊重關稅可能對經濟增長/通貨膨脹產生潛在影響。

該機構認爲，美股上漲勢頭已經顯示出一些疲憊跡象。除了貿易和地緣政治，未來一週還將有幾個潛在的市場催化劑。首先是第二季度財報季，其次是通貨膨脹（消費者價格指數（CPI）/生產者價格指數（PPI））和美國零售月率等幾個關鍵經濟數據點。任何負面的意外都可能產生對經濟的擔憂，進而引發一些拋售壓力。 不過嘉信理財認爲，貿易頭條依然是市場的重大變量，只要特朗普能在未來三週達成一系列協議，美股的漲勢有望得到延續。

值班編輯：七三