科技行情擁擠度逼近歷史極值，市場盼增量資金入場

春節假期後，A股“科技牛”行情萬衆注目，資金大量涌入機器人、AI概念題材，截至20日收盤，已有26只個股在2025年翻倍。

科技行情上漲多日，有研報數據表明，雙創指數的交易擁擠度已經逼近歷史高位，儘管長期產業趨勢不改，短期存在情緒回落後大幅分化的隱憂。

科創板是市場各方討論“科技牛”行情的核心焦點。其中，科創綜指（000680.SH）覆蓋97%以上的科創板個股數量與總市值，彌補了科創50、科創100、科創200三支指數覆蓋不到的中小市值個股空缺。近日，鵬華、易方達、華夏等13家公募基金髮行了科創綜指ETF，逾百億增量資金入場後，將如何影響本輪小市值、成長風格的科技行情？

“科技牛”交易擁擠度已達歷史高位

2月20日，AI行情嚮應用端延伸，AI眼鏡概念股爆發，星星科技（300256.SZ）、博士眼鏡（300622.SZ）、傑美特（300868.SZ）、明月鏡片（301101.SZ）、卓翼科技（002369.SZ）等10餘股漲停，人形機器人概念股亦反覆活躍，三豐智能（300276.SZ）連續兩個交易日錄得“20CM”漲停，杭齒前進（601177.SH）實現七連板。

進入2025年之後，我國人工智能產業的焦點事件頻出、機器人技術以前所未有的速度發展，疊加經濟復甦週期，在大盤指數小步上行過程中，科技風格收穫超額收益，AI行情在雲計算、IDC、AI算力、AI應用等各子板塊普漲，人形機器人各個零部件細分領域也不斷被資金挖掘補漲機會。

截至20日收盤，科創200指數、科創100指數年內分別上漲14.61%、12.37%，漲幅位列全A指數第二、第三名。概念板塊方面，機器人、AI大類概念承包了漲幅榜前十名，DeepSeek指數年初至今累計上漲68.43%，領漲兩市；宇樹機器人、雲計算、人形機器人漲幅均超過30%。

若將時間拉長，自“924”行情以來，科技板塊仍表現最優，科創200指數累計上漲73.04%，區間最大回撤約爲21%，將彈性展現得淋漓盡致，累計漲幅也明顯高於上證指數和深證成指。

連續不斷的炒作也提升了科技板塊的交易擁擠度。中泰證券研報提到，A股科技股指數交易擁擠度已達到歷史較高值，雙創指數成交佔比37%，已接近歷史最高值41%（2024第四季度），但仍顯著低於納斯達克（63%）、恆生科技（51%）兩大市場的歷史極值水平。就核心指數估值差異來看，科創50的PE（TTM）達87倍，處於近十年98%分位；創業板指估值有所擡升，PE（TTM）爲35倍，處於過去10年的22%分位數。

“我們認爲節後的行情走勢，與去年9月底的普漲不同，現在更多是市場自發的力量，這和中國在人工智能領域取得世界級突破是密不可分的。對比A股和港股1月13日以後走勢就可以看到，如果剔除恆生科技指數的貢獻，到目前爲止港股只漲了不到5%，科技龍頭貢獻了市場主要漲幅。”某國內私募基金投資負責人對第一財經說：“從交易角度和估值性價比來說，A股科技股已經進入估值較高階段，中期視角來看，科技持續貢獻收益的趨勢不變，空間取決於增量資金流入規模及市場達成共識的程度。”

科技資產價值重估需增量資金

A股科技行情多在市場風險偏好提升時演繹得更爲充分，已有不少賣方的研究報告，開始討論本輪科技行情能否帶領中國資產的估值重估更上一個臺階。

“A股行情更多是估值提升，是流動性寬裕帶來的行情。增量資金主要來自兩方面：一是外資增配，對比全球投資者對A股配置中位數值來看，當前仍處在低配位置，大約還有3個點增配空間達到歷史平均水平，DeepSeek問世增強了中國科技企業的可投資性，因此A股科技仍有望成爲全球投資者增配A股的重要方向。其次是國內機構帶來增配資金。”上述公募人士補充說。

日前，首批13只科創綜指ETF迎來集中發售，每隻發行上限20億員，目前已經募集資金超過100億元，爲科創板帶來的流動性備受市場關注。

相比科創50、科創100和科創200指數，在樣本選取時有所側重不同，科創綜指（000680.SH）更全面的反映了科創板上市公司證券包括分紅收益的整體表現，包含大、中、小盤股，市值覆蓋度接近97%，幾乎涵蓋了所有科創板上市公司。

此外，科創綜指前十大成分股權重僅23.64%，明顯低於科創50指數的58%；成分股市值中位數約52億元，與更偏向成熟期企業的科創50相比，整體更偏中小盤風格。而年初以來，A股風格以小盤、成長佔優，大盤、紅利排名靠後，科創板小盤股有望在增量資金入場後迎來更多關注度。

國泰君安近期研報認爲，2025年科技主線確立，“人工智能+”可以類比“互聯網+”，伴隨中國AI的突破進展，在實際利率寬鬆週期下，各行各業的新一輪資本開支有望圍繞AI開啓，重視兼具資本開支意願與能力的科技民營企業。

“宇樹機器人和DeepSeek提振了全球投資人對中國科技資產價值重估的信心，在宏觀經濟、產業趨勢、市場資金環境、市場風格變化過程中，當短期情緒推升估值拔升後，市場重心會重新回到產業自身，即業績兌現、競爭格局、行業週期景氣度等等，我們建議投資者適當關注低估值板塊中的龍頭企業，科技行情中基本面容易遭到市場忽視，卻有可能成爲一條‘隱藏主線’。”前述私募人士說。