淨流入超3000億港元 南向資金開啓港股“買買買”模式

本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州、北京報道

開年以來，港股市場在人工智能的加持下熱度持續升溫。Wind數據顯示，截至3月7日，恆生指數漲幅20.79%，恆生科技指數更勝一籌，漲幅35.12%。

港股市場沸騰，南向資金開啓“買買買”模式，中信建投方面表示，港股的三大長週期目前均處於底部回升的狀態，牛市或將持續。Wind數據顯示，截至3月7日收盤，今年以來，南向資金合計淨買入3140億港元。

同時，Wind數據顯示，截至3月6日，96只投資港股的ETF資金合計淨流入已經超過5億元人民幣。

對於近期港股尤其是科技股表現出來的如火如荼之勢，國泰基金有關人士表示，本輪行情的主要驅動力是DeepSeek在全球快速出圈，帶動市場對中國資產重估熱情不斷，同時港股估值較低也爲南下資金流入提供了基礎。此外，阿里巴巴與蘋果合作、微信接入DeepSeek等產業事件催化以及民營經濟座談會召開也極大提振了市場情緒。

中國底層資產價格重估

根據Wind數據，2024年全年，南向資金淨買入額達到8078.69億港元，較2023年增長2.5倍，創下最大年度淨買入規模。2025年1月，南下資金月淨流入額達到1256億港元，爲2021年2月以來單月最高，內地投資者對港股市場持續看好。

國際資金也開始青睞中國資產，海外機構如高盛、德意志銀行等積極看多中國股票，認爲港股估值具有優勢，吸引了國際資金流入。南向資金及產業資本回購持續注入，提升了港股的韌性。

華夏基金根據Wind數據分析後表示，恆生科技指數突破去年10月的階段高位5451.53點，創2022年2月以來新高，年內漲超22%。有關數據顯示，2022年年末至2024年年末，納斯達克100的PE從24倍上升至37倍，而同期恆生科技的PE從48倍下降至21倍。“此次DeepSeek的火爆出圈，業內機構多有認爲，這可能意味着中國底層資產價格有望迎來重估，未來有望重新被賦予AI溢價。”華夏基金有關人士表示。

“中美兩大巨擘有機會攜手在科技領域上合作，對於港股上市的科技股掀起了估值釋放的正面效果。”華夏基金方面表示，AI熱潮帶動下，港股整體投資氣氛高漲，港股三大指數同步升至三個月高位，並同時升至年度高位，下一步將逐步挑戰兩年高位。

“DeepSeek的橫空出世讓國內外投資者逐步認識並相信了中國的科技創新能力。恆生科技指數的估值水平顯著低於納斯達克指數，而隨着投資者逐步認識到中國的創新能力，恆生科技指數的估值水平有望得到顯著提升。”大成恆生科技ETF基金經理冉凌浩表示。

近年來，我國出臺了一系列促進消費、穩定經濟增長的政策，國內經濟內生增長動能修復趨勢明確，貨幣政策適度寬鬆、財政政策更加積極，爲港股市場提供了堅實的底部支撐。同時支持科技創新企業、高端製造業、人工智能、芯片等行業的發展。這些政策爲互聯網大廠提供了良好的外部環境，增強了投資者的信心。

近幾年互聯網公司連續取得重大突破，特別是在AI領域。DeepSeek等國產大模型的技術突破與商業化落地進展，疊加機構對AI應用層爆發潛力的樂觀預期，推動了科技股投資情緒的持續高漲。

具體來看，貨幣政策方面，中國央行通過調整存款準備金率、利率等貨幣政策工具，影響市場流動性。寬鬆的貨幣政策有助於提升市場流動性，推動股市上漲；而緊縮的貨幣政策則可能導致市場資金緊張，股市承壓。財政政策方面，政府通過增加基礎設施建設投資、減稅降費等財政政策，刺激經濟增長。這些政策有助於提升相關行業的盈利預期，推動股市上漲。

產業政策不斷釋放利好，近年來，政府通過出臺產業政策，引導資金流向戰略性新興產業，如新能源、人工智能、5G等。這些政策爲相關行業的企業提供了發展機遇，同時也爲投資者提供了新的投資方向。

業績兌現波動變大

值得注意的是，在持續上升的態勢下，2月28日，港股出現較大幅度下跌。Wind數據顯示，2月28日，恆生指數下跌3%，恆生科技指數下跌5%，多隻港股下跌幅度較大。

對於此前港股的下跌，冉凌浩指出，由於恆生科技指數近期漲幅明顯，技術上需要一定程度的回調，加之納斯達克指數近期也出現了一定程度的回調，因此短期內有多種理由導致恆科出現調整的可能性，但短期調整或帶來長期佈局良機。

國泰基金方面認爲，恆生科技指數調整，更多是短期漲幅過大出現的修正，屬於市場的正常波動。從數據來看，儘管港股市場近期經歷上漲修復，但尚未出現過熱現象，目前港股通科技指數PE-TTM（滾動市盈率）爲28.36倍，歷史分位45.89%，仍處於一個相對合理的位置。

格上理財研究員畢夢姌指出，在經歷了大幅反彈後，港股目前處於資金博弈加劇的位置。任何不利因素的流出都會引起市場情緒的波動。近日美國總統特朗普宣稱將額外對華加徵10%關稅，疊加部分投資者選擇獲利了結，共同導致港股市場出現回調。

另有觀點認爲，當前機器人、AI等主題賽道交易擁擠度創近三年新高，部分主題基金前十大重倉股集中度突破80%，若一季度業績無法兌現預期，可能引發機構調倉引發的“多殺多”踩踏行情。

對此，畢夢姌認爲，儘管賽道擁擠的現象確實存在，但不必過度焦慮。當前，恆生科技板塊的動態市盈率保持在大約20倍的水平，這僅爲納斯達克指數估值的一半。另外，我國在數字經濟、人工智能等領域的產業政策正不斷加強，預示着這些板塊後續的估值中樞有望逐步提升。因此，投資者在面對市場時，更應注重平衡短期情緒波動與長期價值潛力之間的博弈節奏，而非僅僅關注市場的短期趨勢本身。

國泰基金方面表示，AI、機器人等主題賽道短期內擁擠度升高，接下來可能會因爲業績兌現波動變大，板塊內部也可能會出現分化。但中長期來看，AI、機器人代表的是中國科技產業的長期趨勢，並非短期行情。隨着AI商業化加速落地、人形機器人量產元年開啓，TMT中長期依然看好。

畢夢姌同時表示，近期召開的兩會更多地將在政策面上影響港股走勢。其間公佈的經濟增長目標、財政政策和產業政策（如科技、消費、新能源等）會影響市場預期，進而影響相關板塊表現。若涉及到國企改革、金融開放等議題，也將提振市場信心，吸引外資流入。

中長期看好

這一波港股行情是否可持續？港股未來有怎樣的表現？冉凌浩表示，我們對恆生科技指數的長期發展充滿信心，主要有以下幾個理由。

第一，中國資產重估的宏大敘事。冉凌浩指出，前兩年，因爲中國面臨宏觀經濟放緩的壓力，包括港股在內的中國資產的估值有較大的折扣。但今年以來，中國的宏觀經濟增長預期發生了明顯變化。首先就是中國持續實施的貨幣政策及房地產政策導致房地產市場出現了明顯的企穩趨勢。在此基礎上，科技行業的崛起更能推動中國資產的向上重估。

第二，中國科技行業的崛起。本輪行情起於春節期間DeepSeek-R1模型誕生後，因低成本和開源模式所引起的對於我國AI產業應用前景的重估，本質是建立在對科技趨勢的樂觀情緒上、自下而上驅動的結構性行情。以此爲契機，市場認爲中國的科技行業或許具有一定程度的全球領先優勢，中國科技公司的估值不應該比其他國家的一流科技公司具有大幅估值折扣，因此帶來了大範圍的估值重估。同時，科技公司的崛起有望持續激發企業創新能力和資本開支意願，引領資金重新配置，並帶來中國資產向上重估的宏觀敘事可能性。

第三，恆生科技指數的較低估值和較高增長特性。從指數基本面來看，恆生科技指數的主要成份股公司正在率先重拾快速增長。“當前恆生科技指數的2025年預期市盈率顯著低於自身的歷史平均水平，也顯著低於納斯達克100指數的估值水平。因此，成份股公司的盈利增長有望推動恆生科技指數的持續走強。”冉凌浩說。

國泰基金方面指出，人工智能技術突破與應用加速依然有望成爲港股科技的核心支撐，海外美聯儲開啓降息週期、流動性趨鬆的趨勢對於流動性敏感的港股科技也構成一定利好。內需持續修復的背景下，市場對於港股的年報業績預測趨於樂觀。雖然特朗普政策的不確定性依然對市場風險偏好可能存在擾動，但負面情緒可能較2018年中美貿易摩擦時期，更容易被資本市場消化。在科技創新的持續催化下，港股科技可能會呈現出一定的彈性。“投資者可以考慮逢低佈局港股科技類ETF，但市場情緒過熱時，熱門題材的波動性容易上升，而在板塊快速輪動之中，需要注意防禦潛在風險。”國泰基金有關人士說。

畢夢姌表示，往後看，海外方面，雖然降息步伐減慢，但海外利率仍將逐步下降，港股壓制力量將逐漸緩解。國內方面，短期內可能受到多種因素的影響，導致市場出現波動。但長期而言，適度寬鬆的貨幣政策與更加積極的財政政策將繼續託底經濟基本面，港股市場在“下有底”的環境中，仍具有較大的投資價值。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）