交互式AI第一股，被誤解了？

一紙盈利公告，股價應聲下跌，聲通科技，到底怎麼了？

7月9日晚間，聲通科技（02495.HK）發佈2025半年度業績預告，預計公司上半年淨利潤不少於人民幣5,000萬元。

令人意外的是，7月10日，聲通科技股價大跌28.16%。

而就在兩個月前，聲通科技還是港股市場妥妥的AI大牛股，在 5 月 12 日至 19 日短短6個交易日內，股價從249港元飆升至650港元，累計漲幅達263%。

這中間有政策因素的推動。

5月份，國內AI產業政策密集出臺，這些政策被市場解讀爲AI行業的“強心針”，而聲通科技作爲港股中少數擁有自主語音識別技術的企業，自然成爲資金追逐的焦點。

和華爲雲的合作也是助推股價走高的因素之一。

5月19日，聲通科技宣佈與華爲雲達成戰略合作，將在智慧政務、智能網聯車領域聯合開發解決方案，這一消息直接刺激股價單日暴漲38%，創下650港元的歷史高點。

但此後，聲通科技股價一路走低，至7月10日收盤，報收68.50港元每股，相較5月19日最高點，已跌去近90%。

當然，7月10日的放量下跌，不排除和首發上市股份解禁有關。

拋開以上因素，5月12號-7月10號，短短不到兩個月時間，聲通科技的業績表現及估值邏輯，變了嗎？

先來看業績。

2021-2024年，聲通科技經調整後的淨利潤分別爲0.62億元、0.72億元、1.18億元及1.51億元，四年時間，淨利潤翻了2.44倍，連起來看，就是一條漂亮的成長曲線。

從其2025年半年報預告來看，這一增長趨勢，仍在持續。

那麼，什麼是經調整後的淨利潤呢？

經調整淨利潤就是剔除了“可贖回注資變動”後的淨利潤。

聲通科技在上市前同股東簽訂的股權融資協議中含有對賭條款，該部分股份具備特殊權利，如優先回購、優先清算等權利，與普通股存在一定區別。因此審計師基於國際會計準則將其認定爲金融負債。

伴隨着聲通科技公司估值的提升，該部分金融負債對應的公允價值增加，可贖回注資變動增加，反映在利潤表上即爲虧損的淨利潤，但此負數值並不反映該公司的實際經營水平。

實際上，聲通科技的業務在穩步增長中，銷售訂單及交付量是不斷增加的狀態，業績表現沒有問題。

再看估值邏輯。

聲通科技成立於2005年，是一家以人工智能技術爲核心的全棧式交互解決方案提供商，被稱爲港股“交互式AI第一股”，其核心競爭力就是全棧AI能力，由聲通科技自主研發的“Voicecomm Brain”作爲智能中樞，深度融合語音識別、自然語言處理、多模態交互等技術，支持TAPI、TSAPI、CSTA等國際通信協議，兼容95%以上的企業業務系統（如CRM、ERP），實現跨平臺、跨系統的無縫連接。

根據同花順iFind數據，2021-2024年，聲通科技的研發費用分別爲3631萬、6398萬、9880萬和1.34億元人民幣，佔總營收的比重分別爲7.89%、12.42%、12.15%和14.21%，不管是絕對金額還是營收佔比，整體都在逐年遞增。

自成立以來，聲通科技依託自主研發的“Voicecomm Brain”智能中樞與“Voicecomm Suites”標準化產品矩陣，深度佈局城市管理、汽車交通、通信、金融四大核心領域，並向能源管理、大健康等新興賽道拓展，逐步構建起“技術+場景+生態”的立體化發展格局。

在城市管理領域，其解決方案已覆蓋全國130個地級市，以 2023 年的收入計算，聲通科技在中國城市管理及行政企業級全棧交互式人工智能解決方案市場各主要提供商中排名第一，全場景排名第二。

在交通領域，聲通科技押注“交互式AI+自動駕駛”融合賽道。其在綿陽落地的無人駕駛項目，不僅提供車載語音交互系統，更通過AI算法優化路況預測與車輛調度，使試點區域通行效率提升。這一實踐使其躋身“2024人工智能應用標杆TOP100”，成爲國內少數能將AI嵌入實體產業的玩家。

更值得關注的，是聲通科技對新興賽道的卡位。

大健康領域，聲通科技與養老機構合作開發的智能監測系統，通過語音交互實時追蹤老人健康數據；與重慶醫藥合作的智能工牌項目，通過AI實時分析藥師服務話術，幫助客戶降低合規風險，開闢了醫療細分賽道的新藍海。

能源管理賽道，聲通科技基於人工智能打造的智慧充電解決方案，旨在打通充電樁、智慧停車場等生態系統，實現樁車無縫連接、自動識別和自動充電服務。目前已逐步整合中國充電樁資源，並覆蓋東南亞多個國家的主流充電樁網絡。

2025年，聲通科技在馬來西亞設立子公司，劍指東南亞新能源汽車與智慧城市的增量市場；同時，公司計劃利用自身在交互式人工智能領域的技術優勢，參與阿聯酋、阿曼等中東國家的數字化轉型和智慧城市建設。這種“技術出海”模式，既規避了國內紅海競爭，又藉助一帶一路政策紅利打開了估值想象空間。

艾瑞諮詢報告顯示，中國人工智能解決方案市場正以驚人的速度增長，而交互式AI是其中的佼佼者，預計至2028年將飆升至2041億元，複合年增長率高達26.4%。

可以預見的是，身處AI發展大浪潮中，聲通科技的“技術價值”將更快轉變爲“商業價值”。

回過頭再來看聲通科技的股價走勢，受限於流動性，波動劇烈在所難免，但假以時日，當業績持續高增，其估值迴歸，或許只是時間問題。