降不降息？兩位前美聯儲經濟學家齊警告：鮑威爾將面臨史詩級難題

財聯社7月14日訊（編輯 卞純）今年以來，美聯儲主席鮑威爾的日子並不算好過。不幸的是，其下半年的處境可能會更加艱難。

鮑威爾正面臨着一組獨特的經濟現狀：一方面，美國總統特朗普的關稅可能會提高消費者價格；另一方面，美國的勞動力市場顯示出一些降溫的跡象。

兩位前美聯儲經濟學家羅伯特·赫策爾與約瑟夫·加農指出，這種雙重威脅給鮑威爾和美聯儲的政策制定帶來了史詩級難題。

美聯儲肩負着促進充分就業和維持物價穩定的雙重使命，而這兩項使命時而會發生衝突。美聯儲的主要政策工具是短期利率調控：當通脹過熱時加息以抑制需求，當勞動力市場疲軟時降息以刺激借貸與消費，從而刺激就業。

過去幾年，美國聯邦基金利率一直保持在4%上方以遏制物價上漲。出乎多數預測者意料的是，美聯儲在未引發經濟衰退的情況下成功地實現了這一目標。隨後該央行開始降息以實現軟着陸。

然而，特朗普關稅政策打亂了這一進程。

眼下，美聯儲正面臨前所未有的困境。一方面，一些經濟學家指出，隨着職位空缺減少、小企業報告銷售放緩以及招聘意願下降，就業市場似乎將進一步走軟。

通常情況下，就業市場放緩不會伴隨通脹上升的威脅，美聯儲可放心降息。但特朗普的關稅政策使經濟形勢複雜化。在關稅可能會令通脹重燃的情況下，若美聯儲過早降息，可能等同於火上澆油。

彼得森國際經濟研究所高級研究員、美聯儲前副理事加農，以及1975-2018年擔任里士滿聯儲研究員的赫策爾均指出，到目前爲止，由於企業在2024年末至2025年初囤積庫存，特朗普關稅尚未明顯傳導至消費價格。但隨着庫存減少以及關稅開始侵蝕利潤，企業終將被迫漲價。

加農指出，若美聯儲過早行動，可能導致消費者通脹預期失控，從而形成自我實現的預言。

赫策爾警告稱，若美聯儲選擇相反的做法，即加息壓制通脹，同樣可能引發災難性後果，債券利率飆升或將觸發“金融恐慌”。

加農表示，鮑威爾面臨的困境在某種程度上是前所未有的，因爲美聯儲上一次不得不面對提高關稅是在上世紀30年代，當時《斯姆特-霍利法案》通過。但他指出，一個主要區別在於，當時經濟仍在從大蕭條中復甦，通脹壓力並不令人擔憂。

儘管當前環境很難找到歷史先例，但上述兩位經濟學家都認爲，關稅驅動的通脹可能類似石油危機時的價格波動——即一次性上漲後趨於平穩。

然而這種看法的風險在於，美聯儲可能會讓通脹預期脫錨。考慮到新冠疫情後通脹飆升的情景僅過去沒幾年時間，這種風險尤爲嚴峻。美聯儲當時曾表示，通脹上升是“暫時現象”，從而被外界指責延誤了加息時機。