見樹不見林 以雙率偏低指責彭淮南

《爲臺灣經濟奮鬥一生》葉萬安百齡回顧（天下文化）

中央銀行前後三位理事著書，且由現任央行副總裁陳南光爲其書寫推薦序。該書重點以過去20年央行採行「雙率（匯率與利率）偏低」政策，批評央行前總裁彭淮南。我認爲「知識分子」論衡，不能僅憑表面個別指標，片面指責，必須對全面真實情況瞭解後，再對整體經濟檢討其得失，才能做出比較合理、公正的論斷。因此，我具名撰寫〈指責彭淮南，是見樹不見林〉短文。

中央銀行設置之目的，在關照國家整體經濟利益和全民福祉，要維持經濟的穩定與成長。因此，同一事件，從個體與整體看，會有不同結果。

（一）從總體經濟看

近18年（2001-2018）臺灣平均每年經濟成長率爲3.6％，較十年（1991-2000）前每年成長6.7％，大幅減緩。主要原因爲實質投資增加率大幅萎縮，同時期自前十年的每年增加8.2％，近18年每年增加率驟降爲1.2％。其還能有1.2％的增加，全賴住宅房屋及非住宅房屋投資分別增加2.5％及3.1％的支撐，而最重要的機器設備投資，自前十年每年增加11.9％，近18年快速下滑爲0.1％，幾等於停滯，顯然是投資環境惡化的結果。這也是三位作者所指央行低利率政策激勵的結果。否則近18年來，要不是房屋投資增加，經濟成長率將更低。

另就國內外需要對經濟成長的貢獻觀察，近18年外需的增加，對經濟成長的貢獻高達40.4％。除業者的努力外，央行維持匯率的穩定，其功不可沒。

就總體經濟而言，過去18年由於央行採取「雙率穩定」政策，撐起臺灣經濟半片天，否則臺灣經濟將會更慘。

（二）匯率偏低？

三位作者指出，2003-18年，新臺幣匯率相對韓元低估，致使以名目美元人均GDP低於南韓，而以PPP計的人均GDP高於南韓，造成「外窮內富」的怪現象。可是實際上，近16年來，新臺幣對美元平均每年升值0.67％，高於韓元的升值0.14％，換言之，新臺幣對韓元是升值，並非貶值。

再分析名目美元人均GDP與PPP計的人均GDP間的差距，三位作者認爲是匯率問題。但按照世界銀行計算的內容，兩者差距除匯率外，還包括實質經濟成長率、人口增加率及物價變動率。近16年來臺灣平均每年實質經濟成長率3.73％，較南韓的3.58％略高，而臺灣人口每年增加率0.28％，較南韓的0.48％低，再加以新臺幣對韓升值，就以上三項指標計算，臺灣名目美元人均GDP，應高於南韓，但南韓物價每年上漲1.62％，而臺灣下降0.22％。因此，南韓名目美元GDP高於臺灣是通膨上漲的貢獻。實質上，臺灣的人均所得與人民生活水準是在南韓之上。

（三）利率偏低？

至於三位作者指責央行採行低利率政策，傷害了臺灣經濟，而造成房價暴漲。可是過去臺灣16年，資金需求的資本形成毛額爲53兆元，而供給面的國民儲蓄高達77兆元，是需要的1.45倍，供過於求如此嚴重，利率如何能提升，日本利率甚至到零或負利率。

關於房價暴漲，是由於大財團及回國臺商，因投資環境惡化，不投資產業而購買豪宅，大量購屋擁有8棟、10棟房屋的大戶多的是，房價大漲，是這些囤屋者所造成的。

任何事件，從個體以一、兩項指標觀察，與從總體觀察，其結果確有重大差異。我對現任央行總裁楊金龍引用美國老羅斯福總統（Theodore Roosevelt Jr.）所言，大意是那些勇於任事、苦幹實幹，熱血至誠、全心奉獻，投身崇高志業的人的地位，永遠不應該與那些冷眼旁觀，而不需承擔成敗的人，相提並論，我深有同感。（三之二，摘自天下文化《爲臺灣經濟奮鬥一生》；更多精彩內容請免費下載《翻爆》APP）