IPO發審節奏生變？最新顯現四類變化

財聯社7月30日訊（記者 趙昕睿）深交所2025年第二期發行上市審覈動態於近日下發，除發審端審覈效率提速顯現新變化外，本期現場督導案例既凸顯監管審覈理念的新維度，也是年內首次披露創業板定位典型案例。

據深交所最新一期發審動態顯示，上半年共受理32家IPO，終止審覈27家IPO，26家公司完成發行上市。對比今年深交所兩期上市審覈動態，市場呈現出鮮明的階段性特徵。

一是在受理端。一季度以再融資申請爲主，而二季度申請則轉爲IPO主導。數據顯示，二季度共受理31家IPO、20家再融資及19家重大資產重組，較一季度分別增長30家、2家、18家，IPO成爲二季度受理端的主力。

二是終止端的格局同樣發生扭轉。一季度IPO撤否案例較多，而二季度則以再融資終止爲主，其中IPO終止減少11家，再融資終止增加23家，重大資產重組終止增加2家。

三是IPO通過率領先。儘管一季與二季度在報會註冊及註冊生效數量上均以再融資爲最多，但二季度上會審議中， IPO通過率領先，共計6家通過。

四是問詢環節縮短。IPO市場動態引發關注的是，無論從受理端或是上會審議審批效率來看都保持高態勢。在二季度受理31家IPO中，6月單月就佔據28家，且目前均已進入問詢環節，耗時9-21天不等，多數爲14天。其中，創業板IPO南網數字（招商證券保薦）與大普微（國泰海通證券保薦）進度最快，成爲問詢環節耗時最短的案例。6月IPO受理與問詢環節呈現集中推進的繁忙態勢。

除上述市場動態外，深交所二季度督導案例及創業板定位典型案例，也爲市場各方提供了重要參考，進一步明確了審覈標準與重點。

現場督導案例目前已成功上市

深交所本期上市審覈動態中，僅通報了一例督導案例，但處理方式與以往形成鮮明對比，更凸顯出監管審覈理念在包容性這一維度上的新拓展。

具體來看，發行人存在以下兩項違規行爲：

本期通報案例不同的是，以往多數通報案例因違規被處罰導致上市失敗，但深交所此次充分評估發行人情節、性質及影響程度，考慮到相關問題對發行上市條件、信息披露的影響較小，並依規對發行人、中介機構及相關人員採取工作措施進行提醒，督促對督導發現問題予以整改規範。

在確認整改規範、申請文件補充完善及信息披露到位後，深交所依規繼續推進審覈，目前該發行人已順利上市。

深交所在文件中進一步強調，將堅持在嚴監嚴管、守住企業質量底線基礎上，更好發揮以整改促規範的引導作用，持續提升審覈監管的包容性、適應性和精準性。而此次通報案例正顯現深交所深入踐行“嚴而有度、嚴而有方、嚴而有效”審覈監管理念的生動體現。

兩起創業板定位典型案例給出哪些啓示？

本期上市審覈動態中，深交所首次披露了創業板定位典型案例。經與招股書主營業務比對，兩起案例或分別指向東方四通與偉康醫療。

其中，東方四通於2024年7月6日因撤單終止審覈，保薦機構爲廣發證券；偉康醫療則在2022年8月26日上會時，因未能充分說明經營業績成長性、“三創四新” 特徵及是否符合創業板定位要求，被判定不符合發行條件而終止審覈，保薦機構爲東吳證券。

案例一：發行人門檻較低，可替代性較強

深交所上市審覈動態顯示，案例一主營產品爲某通用類工業控制電源，收入、毛利主要來源於某光伏行業客戶。深交所在審覈中發現，該公司存在4方面隱患。

公司所處光伏產業鏈在審覈期間市場環境變化較大，行業供需失衡風險相對突出，下游客戶業績大幅波動；且在市場需求減少的背景下，發行人技術路線不屬於行業主流，經諮詢行業專家意見，發行人技術較爲成熟，門檻相對較低，可替代性較強。

深交所由此披露，判斷企業是否符合創業板定位，需關注兩方面：一是發行人核心技術先進性，技術路徑是否符合行業發展趨勢，是否存在較大的被替代風險。二是對於所屬行業週期性較強，申報期間行業景氣度下行的發行人，應綜合研判發行人是否會出現趨勢性下滑及對發行人成長性的影響。

案例二：同質化嚴重、創新性不突出

案例二則涉及主營醫用一次性低值耗材的企業。深交所指出，該公司所處行業競爭激烈、產品同質化嚴重，因自身技術創新性不突出導致競爭能力相對較弱、市場份額較低。

針對此案例，深交所表明，覈查研判企業創業板定位可從成長性與創新性2點進行覈查研判：一是結合發行人所處行業市場空間、進入門檻、發行人市場份額和經營規模變化趨勢等情況，綜合研判發行人的成長性。二是結合發行人相關技術可替代性是否較強、技術水平是否能夠形成持續競爭優勢並以此促進業務持續增長、發行人研發投入及成果數量是否明顯落後於可比公司等情況，綜合研判發行人的創新性。