火電無憂：7-8月電價漲幅或大於煤價

投資要點：

風格再變，煤價反彈，需關注電價反彈幅度或超煤價。上週（6.30-7.4）電力開始上漲，銀行漲幅更大，上週wind銀行上漲3.8%，wind電力上漲1.9%，wind煤炭上漲1.5%，高股息迴歸強勢，我們認爲電力上漲風格仍然是主因，恰似上週五的下跌。近幾周天氣都很極端，暴雨+急熱，來水增加的同時，火電需求也將增加，但電廠煤炭庫存有加速上漲跡象，下週全國都將偏熱，電價煤價都有上漲可能但我們認爲煤機電價上漲空間會大於煤價。今年下半年或將終結“過去兩年下半年電力板塊往往下跌”的現象。火電在電價市場化推進，盈利向上，分紅強化的趨勢下，應抓住市場調整的機會，長期看好。

電力負荷新高，電價或上漲。1、國家能源局：7月4日，全國用電負荷創歷史新高，全國最大電力負荷達到14.65億千瓦，比6月底上升2億千瓦，比去年同期增長1.5億千瓦。其中，華東電網負荷達4.22億千瓦，空調負荷佔37%。入夏以來，江蘇、山東、河南、安徽、湖北等省級電網負荷9次創新高。2、山東預計2025年夏季午峰最高負荷1.22億千瓦，晚峰最高負荷1.13億千瓦。午峰、晚峰全網供應能力分別爲1.37億千瓦和1.16億千瓦。3、7月3日，江蘇電網用電負荷達1.5億千瓦，新能源發電6047萬千瓦，創歷史新高。4、6.29-7.1的強降雨強度大、範圍廣，重疊度高，長江/珠江/淮河等流域將漲水，嘉陵江涪江或超警。

美國能源逆行——新能源的放緩和傳統能源的外售。美國通過了“大而美法案”：計劃2027年前全面取消風能和太陽能項目的聯邦稅收抵免；法案擴展生物燃料稅收減免，增加碳捕集技術用於石油開採的補貼；還有對冶金煤的減稅條款——專用於鍊鋼出口。

寧夏-湖南特高壓投運，湖南用電緩解，調增峰低谷時段：1、國家電網寧夏—湖南±800千伏特高壓直流工程啓動雙極低端送電，總投資281億元，全長1616公里。9月全容量投產後輸送能力達800萬千瓦，年輸湘電量超360億千瓦時，其中新能源佔一半，配套新能源/煤電/儲能投資約1000億元。2、湖南：優化分時電價政策：（1優化峰谷時段：午間11:00-12:00由高峰調整爲平段，12:00-14:00由高峰調整爲低谷，預計可釋放電力需求300萬千瓦；取消9月尖峰時段，全年尖峰電價小時數減少120小時。3、今年截至目前，廣西綠電交易電量達100.05億千瓦時，YOY+103.53%。今年以來，廣西開展綠電交易36批次，平均交易價格同比下降26.86%。

風險提示。（1）經濟增速預期和貨幣政策導致市場風格波動較大。（海通國際 Jie Wu,Kai Wang,Oscar Wang）