輝達 H20 晶片解禁可在中國大陸銷售 陸行之估貢獻股價15美元

輝達。 美聯社

川普政府最新允許輝達（NVIDIA）與超微（AMD）恢復對中國大陸市場銷售部分AI晶片；資深半導體產業評論家陸行之表示，最近因美國商務部決定解禁低階AI晶片賣給中國大陸廠商，Nvidia頻創新高，AMD也大幅回升；陸行之特別覆盤解禁對兩家公司的影響，他估算，解禁對NVIDIA的EPS貢獻0.37美元，股價貢獻近15美元；至於AMD的EPS貢獻約0.53-0.54美元，對股價貢獻超過25美元。

川普政府允許輝達與超微恢復對中國大陸市場銷售部分AI晶片，輝達表示，美國政府已承諾，將批准向大陸銷售 H20晶片的申請，預計很快就會開始供貨；另外，執行長黃仁勳也向客戶表示，全新的圖形處理器（GPU）RTX Pro也符合美國出口管制規定，他說，這款新的GPU「非常適合用於智慧工廠和物流的數位雙生AI」。

H20晶片最初是爲符合拜登政府時期的出口管制設計，川普政府在今年4月進一步緊縮規定，禁止在沒有取得許可的情況下向中國銷售H20和AMD的MI308晶片；當時限制措施讓輝達宣佈在今年第1季度爲H20晶片庫存減記45億美元，並且示警營收將因此減損80億美元。超微也表示，爲2025年第2季認列8億美元費用。

現在輸中禁令解除，輝達預料不久就能在中國大陸銷售H20 AI晶片，根據輝達說法，重啓H20銷售，今年可望爲輝達帶來數十億美元的營收，消息激勵輝達週二股價大漲4%。

陸行之針對美國商務部解禁低階AI晶片賣給中國大陸廠商一事在臉書發文提出看法，他認爲，對NVIDIA來說，第1季因H20出貨遭到管制，造成近45.38億美元的庫存減損，營收少算近25億美元，第2季營收少算近80億美元，合計少賣105億美元營收。

陸行之推估，H20營業利潤率低於公司平均的60%，105億美元的營收約可帶入至少45億美元獲利，加上之前的庫存減損的回沖，應該有機會回沖90.38億美元獲利，對EPS貢獻0.37美元，以今年動輒40倍本益比來算，對股價貢獻近15美元。

陸行之表示，消息傳了幾天才正式公佈，知道內線偷跑的投資人已經先賺了近8-10美元，剩下的肉等看到新聞的散戶去吃。

另外，對AMD來說，之前宣佈在第2季將認列額外的8億美元製造成本，主要來自庫存損失、採購承諾及備抵損失，陸行之表示，用40%毛利率及5%營業利潤率倒推，AMD因美國新規管制MI308出貨，營收少算近13-14億美元，獲利少算近0.65-0.7億美元，加上之前的庫存減損回沖，應該有機會加個8.65-8.70億美元獲利，對EPS貢獻0.53-0.54美元，以AMD動輒超過50倍本益比來算，對股價貢獻超過25美元，難怪近期AMD股價漲勢稍強。

陸行之同時表示，之前因爲H20，MI308禁售而受影響的伺服器產業鏈公司，應該也會看到訂單重啓，只是很納悶的是中國大陸AI GPU/ASIC國產替代加速進行，H20/MI308這些低階AI晶片到底還有多少季度的銷售需求？

陸行之指出，做爲AMD的小小小股東，不會因爲低階MI308的短期解禁而去加碼AMD股票，投資人還是要看AMD的ROCm軟體是否有改善MI350/MI400是否有機會從Nvidia手上搶下一些份額。

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