黃金週報｜降息預期升溫 金價小幅收漲
截至上週五（8月8日），倫敦現貨黃金報收3398.58美元/盎司，上週累計上漲35.94美元/盎司，漲幅1.07%。上週金價高位震盪、小幅收漲，金價最高上行至3,398.58美元/盎司，最低下探至3,368.81美元/盎司。
回顧上週以來海外主要市場動態：7月ISM服務業PMI不及預期，關稅及政策不確定性影響顯現，市場降息預期有所升溫；加上地緣政治衝突不確定性加大，金價高位震盪、小幅收漲。
9月將至，市場若開啓降息交易，對於金價可能有一定利好，關注本週將公佈的美國7月CPI、PPI數據。中長期美聯儲開啓降息週期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球“去美元化”趨勢對金價依然構成利好，可持續關注，回調時或可考慮逢低分批佈局。
周度回顧：
（1）海外經濟
經濟數據來看，美國6月耐用品訂單環比終值公佈值-9.4%，預期值-9.3%，前值-9.3%；美國6月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比終值公佈值-0.8%，前值-0.7%；美國6月工廠訂單環比公佈值-4.8%，預期值-5%，前值8.2%；美國7月ISM非製造業指數公佈值50.1，預期值51.5，前值50.8；美國6月批發庫存環比終值公佈值0.1%，預期值0.2%，前值0.2%；美國8月2日當週首次申請失業救濟人數(萬人) 公佈值22.6，預期值22.2，前值21.8；美國7月Markit綜合PMI終值公佈值55.1，預期值54.6，前值54.6；美國7月Markit服務業PMI終值公佈值55.7，預期值55.2，前值55.2。
美國7月ISM服務業PMI不及預期，關稅及政策不確定性影響顯現。①美國6月工廠訂單環比爲-4.8%，符合預期，主要由於商用飛機訂單銳減，前值由8.20%修正爲8.3%。②美國6月貿易逆差爲602億美元，低於預期的610億美元，爲2023年9月以來最小逆差，前值由715億美元修正爲717億美元。③美國25年7月ISM服務業PMI爲50.1，低於預期、低於前值。環比6月：商業活動指數下降1.6至52.6，反映未來走勢的新訂單指數下降1.0至50.3；存貨指數下降0.9至51.8；存貨信心指數下降3.9至53.2；反映就業的招聘指數下降0.8至46.4，服務業就業壓力持續；反映薪資的價格指數增加2.4至69.9，服務業薪資通脹粘性較高。根據聯邦基金利率期貨，至25年底降息幅度降至57bp。
（2）市場動態
美聯儲主席新人選浮出水面，現理事沃勒在特朗普顧問圈呼聲最高。當地時間8月5日，特朗普表示將在本週末前決定美聯儲理事空缺提名人選，並已將接替美聯儲主席鮑威爾的候選人範圍縮小至四人——國家經濟委員會主任凱文·哈塞特、美聯儲前理事凱文·沃什以及其他兩人（市場猜測其中一位是現任美聯儲理事沃勒）。據悉，特朗普顧問圈最看好美聯儲理事Waller接替鮑威爾；白宮經濟顧問委員會主席Miran獲提名出任美聯儲理事，任期至明年1月。
美國對印度關稅提高至50%，中美“非常接近”達成協議。①對印度：特朗普宣佈將印度關稅翻倍至50%，以懲罰印度購買俄羅斯石油。印度據悉正在權衡做出讓步，其國有煉油企業暫停採購俄油。②對日本：日本首席貿易談判代表稱，美國確認將停止對日本疊加徵收15%的普遍性關稅，並按照承諾下調汽車關稅。③對中國：特朗普稱中美“非常接近”就延長貿易休戰達成協議。美國商務部長表示，對華關稅休戰期可能會延長90天。④對半導體：特朗普表示將對包括半導體在內的進口產品徵收100%的關稅，但會對將生產轉移回美國的企業予以豁免。蘋果將在此前已宣佈的5000億美元的基礎上，再向美國經濟投資1000億美元。⑤對藥品：美國將首先對進口藥品徵收“小額關稅”，並在一年左右的時間內提高稅率至250%。
美俄領導人4年來首次線下會晤，商討俄烏停火和關稅等事宜。當地時間8月8日，特朗普在其社交平臺“真實社交” 上發文稱，其將與俄羅斯總統普京於8月15日在阿拉斯加州舉行會晤，更多細節將隨後公佈。9日，俄羅斯總統助理烏沙科夫證實了上述消息。此前，特朗普曾於7月31日對俄羅斯發出“最後通牒”說，表示鑑於俄羅斯在烏克蘭的軍事行動，美國準備對俄羅斯實施新制裁，設定的最後期限爲8月8日。
以色列安全內閣批准以軍接管加沙城，加沙衝突或進一步升級。當地時間8月8日，以色列安全內閣已經批准由以色列國防軍接管加沙地帶北部的加沙城，最終目標是徹底摧毀哈馬斯。英國《衛報》指出，這標誌着以色列對加沙爲期22個月的攻勢再次升級。以色列媒體注意到，內塔尼亞胡有意“全面佔領加沙地帶”，而其辦公室的最新聲明提到的是“接管加沙城”，這意味着以軍還將推進至其他尚未控制的地區。此前，以色列軍方高層強烈反對全面佔領加沙。哈馬斯高級官員警告稱，以方此舉只會使局勢陷入新的困境。
周點評：黃金仍具備中長期動能
美國7月ISM服務業PMI不及預期，關稅及政策不確定性影響顯現，市場降息預期有所升溫；加上地緣政治衝突不確定性加大，金價高位震盪、小幅收漲。9月將至，市場若開啓降息交易，對於金價可能有一定利好，需繼續關注美聯儲貨幣政策走向及美國經濟數據，關注本週將公佈的美國7月CPI、PPI數據。中長期“美聯儲開啓降息週期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢”對於金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批佈局。
特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響儘管避免了極端情形，但由於“基礎關稅”已經普遍加徵，目前的關稅稅率仍然高於之前，激進的關稅政策依然放大了美國經濟陷入“通貨膨脹與經濟停滯並存”的“滯脹”風險。同時政策的反覆加劇了市場不確定性，對於金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。
此外近期特朗普簽署穩定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩定幣可能對於美元信用產生持續影響，進而對於金價有一定影響。2025年初白宮發佈行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩定幣在全球的發展”作爲維護美元地位的政策措施之一；且法案要求穩定幣發行方100%儲備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動性風險。邏輯上分析，若穩定幣的發展有效支撐美元信用，分流黃金對衝主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩定幣發展進程中出現預期之外的信用風險（例如2022年算法穩定幣曾出現崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好。可持續關注後續發展歷程及相應影響。
長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動盪頻發推動資產儲備多元化，黃金作爲安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成爲新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續，中國央行公佈最新黃金儲備數據顯示，7月末黃金儲備7396萬盎司，環比繼續增加6萬盎司，這是中國央行連續第九個月增持黃金。後續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。
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