黃金行業觀察：赤峰黃金單日漲近8%；山東黃金市值突破千億

2025年3月18日，國際金價再度刷新歷史高點，現貨黃金突破3020美元/盎司，滬金主力合約站上700元/克，年內累計漲幅均超13%。與此同時，A股黃金板塊強勢拉昇，赤峰黃金（600988.SH）、山東黃金（600547.SH）等頭部企業領漲，前者單日漲幅近8%，後者市值突破千億大關。在全球地緣風險升溫、美元信用弱化及央行持續購金的背景下，黃金資產配置價值進一步凸顯。

金價強勢背後的多重驅動因素

地緣風險與貿易摩擦推升避險需求

近期中東局勢驟然升級，以色列對加沙地帶的大規模空襲打破停火協議，加劇地緣政治不確定性。疊加美國對加拿大、墨西哥等貿易伙伴加徵關稅的反覆政策，全球貿易摩擦風險顯著上升。市場對經濟衰退的擔憂驅動資金加速流入黃金等避險資產。瑞銀分析指出，貿易衝突的持續升級使黃金作爲“價值儲存工具”的作用被重新定價，年內金價或突破3200美元/盎司。

美元信用弱化與央行購金支撐金價中樞

美元在全球外匯儲備中的佔比持續下滑，削弱了其作爲避險貨幣的地位。美國財政赤字擴大至創紀錄的8400億美元，疊加製造業PMI、CPI等經濟數據不及預期，市場對美聯儲降息預期升溫，美債利率中樞下行。與此同時，全球央行購金量連續三年突破1000噸，遠超歷史平均水平。世界黃金協會數據顯示，2024年央行購金貢獻了黃金需求增量的70%以上，這一趨勢在2025年仍將延續。

美聯儲政策與流動性預期

儘管美聯儲短期內降息概率較低，但美國零售銷售數據疲軟、失業率上升等信號加劇了市場對經濟放緩的擔憂。市場普遍預期年內或有三次降息，總計75個基點。中信建投期貨指出，通脹擔憂、地緣風險及大類資產收益率承壓共同支撐黃金配置需求，金價長期上行邏輯明確。

黃金股估值修復預期升溫

產量增長與業績兌現度提升

A股頭部金礦企業正進入產能釋放週期。2023年五家核心企業礦產金產量同比增長2.54%，2024年增速提升至7.32%，預計2025年產量將突破108噸，同比增幅達17.37%。以赤峰黃金爲例，其2024年淨利潤同比大增115%-124%，主要得益於金價上漲及成本控制。隨着金價維持高位，企業利潤兌現能力有望持續改善。

估值性價比凸顯

黃金股估值自2020年以來持續下行，動態PE（TTM）從50倍降至當前的25倍。若按滬金均價650元/克測算，2025年主流金礦企業PE或回落至10-15倍區間。山金國際（000975.SZ）年報顯示，其資產負債率降至18.57%，海外併購項目TwinHills金礦預計2027年投產後將新增5噸年產能，進一步夯實資源儲備。

資金面與市場情緒共振

3月以來，湖南黃金（002155.SZ）、山東黃金等獲槓桿資金大幅加倉，淨流入規模分別達5.92億元和1.99億元。黃金ETF年內漲幅普遍超20%，平安中證滬深港黃金產業ETF單日漲幅達4.62%。西部證券認爲，貿易局勢緊張與美聯儲政策轉向預期將強化黃金長期配置邏輯，板塊估值修復空間顯著。

（注：文中數據均來自公開資料，不構成投資建議。）

本文源自金融界