華鈺礦業股價月內暴漲60% 銻精礦業務佔比僅一成

隨着銻價的持續攀升，相關上市公司股價迎來短線行情。

華鈺礦業（601020.SH）3月10日發佈股票交易異常波動公告，這是繼3月6日以來月內第二次提示異動風險。在銻價持續攀升的背景下，公司股價3月以來多次漲停，月內累計漲幅超60%。

然而，華鈺礦業表示，公司主營產品之一爲銻精礦，2024年前三季度銻精礦收入佔公司總營業收入的10.99%，並強調銻價波動存在較大風險，提示謹慎投資。

截至3月11日收盤，銻板塊繼續上行，華鈺礦業收報24.44元，漲2.86%，盤中觸及24.95元，刷新近7年高位。此外，湖南黃金（002155.SZ）、恆邦股份（002237.SZ）分別收漲7.5%、0.18%。

“儘管銻價上漲直接拉動毛利率，但公司相關業務佔比僅一成，實際利潤增量有限，銻價上漲對公司業績的邊際貢獻或被高估。”西北地區一位礦業人士對第一財經分析稱，小衆金屬價格往往因稀缺性受到供需因素擾動，產業鏈上，遊資跟風炒作也會進一步擡高相關資產估值。此輪銻價上漲主要受供應端預期減少影響，需求端的漲價支撐尚不明顯。

遊資爆炒資源稀缺性，銻業務貢獻有限

根據業績預告，2024年，華鈺礦業預計淨利潤爲2.75億元~3.35億元，同比增長272%~354%。具體看來，公司業績增長主要集中於第四季度，而第四季度業績加速釋放，是因爲銻價持續上漲和塔鋁金業項目達產推動。

拉長週期看，公司業績長期承壓。2021年~2023年，華鈺礦業分別實現營業收入14.08億元、5.64億元、8.7億元，同比分別下滑40.8%、59.93%、和增長54.38%；淨利潤大幅波動，在2023年同比大幅下滑49.92%，僅爲7389萬元，遠低於2017年的3.04億元。

從業務結構來看，華鈺礦業的鉛鋅銅等傳統業務佔比超過80%，而銻精礦業務僅佔公司總營收的一成左右。此外，公司2024年淨利潤的暴增主要依賴於週期漲價，而非產能擴張或技術突破。

在二級市場上，華鈺礦業的股價也受到了市場情緒和資金炒作的影響。3月3日至3月7日，公司股價單週暴漲47.77%，3月10日的龍虎榜數據顯示，兩個遊資席位分別淨買入1.92億元、8246萬元。截至3月11日，公司總市值200億元，市盈率（TTM）高達196倍，遠超行業平均水平。

面對華鈺礦業股價的暴漲和業績的激增，滬上一位公募基金經理對第一財經分析稱，金屬行業尤其是小金屬的週期屬性顯著，資源儲備與產能釋放的不確定性較大。此外，由於基建滯後等因素的影響，投產進度存疑，資源“紙面富貴”難以轉化爲實際業績。因此，投資者在追逐短期收益的同時，應警惕“資源稀缺性”標籤下的資本炒作。

銻價逼近歷史高點，高位回調壓力顯現

銻（Antimony），化學符號Sb，是一種銀白色、易碎的類金屬元素，具有熱縮冷脹特性和低導電性。在應用中，銻金屬主要用於製造合金，製造鉛酸蓄電池等，高純度銻金屬用於生產半導體、電熱裝置、遠紅外裝置及軍工產品。

近年來，供需錯配下銻價經歷了顯著的上漲。特別是在2024年，銻價漲幅超過了200%。進入2025年，銻價的上漲趨勢仍在繼續，截至3月10日，99.65%純度的銻錠平均報價已突破18萬元/噸，較年初上漲了25.87%。

供給方面，根據USGS數據，全球銻礦產量目前維持在8萬噸左右，較2008年峰值接近20萬噸大幅減少。其中，中國的銻礦產量對世界產量形成直接影響。近年來因環保限產和出口政策收緊，國內銻礦產量降至每年約4萬噸，佔全球總供應量的比重約50% 。

需求方面，中金公司研究報告分析稱，受益於光伏新增裝機量的持續增長及雙玻組件滲透率的提升，光伏玻璃用銻量有望保持增長，以舊換新政策的實施有望帶動電器設備等需求增長，從而拉動阻燃劑領域用銻量提升。

中信建投證券金屬及金屬新材料首席分析師王介超稱，近年來，全球光伏裝機高速增長及阻燃劑需求萎縮，銻下游需求結構已發生較爲明顯變化。據測算，2023年銻下游需求中，阻燃劑佔比已下降至47%，光伏玻璃佔比已快速提升至23%，預計2024年已接近30%，而早在2019年佔比僅爲5%。

值得注意的是，光伏用銻需求已經開始承壓。王介超稱，2024年以來，光伏產業鏈各環節均出現不同程度的過剩，導致產業鏈價格持續下行，光伏玻璃也自去年7月以來日熔量持續下滑，光伏玻璃生產企業通過冷修以及堵窯口來減少一定量的現金支出和虧損。

銻價在經歷大幅上漲後已逼近歷史高點，但短期內可能面臨回調風險。上述礦業人士稱，隨着北方礦山的復工和海外供應的恢復，銻價或面臨回調的風險。長期看，全球銻供給偏緊的格局有望延續，投資者應密切關注供需變化和出口政策動態，以作出理性的投資決策。