【華聞日度觀點0630】礦企復產，焦煤尾盤跳水

來源：華聞期貨

黑色板塊

【鋼材】

政策預期增強，鋼價震盪反彈。消息面：中國人民銀行貨幣政策委員會召開第二季度例會。會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度。基本面：需求端，雖然高溫雨水天氣影響頻繁，但鋼材需求表現出較強的韌性，環比微降，同比降幅趨於收窄。供應端，長流程鋼廠利潤趨於改善，生產穩中趨增。鋼材產量環比增幅擴大，同比降幅收窄，供給壓力逐步加大。總體而言，隨着宏觀政策預期的增強，以及政策效用的持續釋放，鋼材需求預期隨之而持續改善。短期內鋼材價格預計將延續震盪反彈的行情。

【鐵礦石】

供需保持平衡，礦價區間震盪。需求端，鋼廠盈利改善，提產意願增強，鐵水產量高位趨增，鐵礦需求延續較爲旺盛的狀態。供應端，海外礦山發運量高位回落，同比由增轉降，但仍處於歷史高位水平。庫存端，鐵礦整體庫存穩中趨降，庫存壓力趨緩。總體而言，鐵礦供需維持平衡狀態，短期內礦價預計將延續區間運行狀態。

【焦煤】

短期鋼價在基本面矛盾不突出的情形下，因成本支撐與鋼廠減產檢修帶來的供應收縮，進一步下跌空間受限，但需求端受高溫多雨天氣影響持續疲軟，建築鋼材表觀消費量同比下滑，鋼材社會庫存與廠內庫存不斷累積，去庫週期延長，仍需警惕其繼續走弱及庫存壓力加劇的風險；與此同時，在成材消費淡季下，下游對焦炭焦煤採購態度謹慎，煉焦煤總庫存長期高位運行，儘管當前供需緊張局面得到短期結構性緩解，不過國內煤礦產能利用率回升，短期焦煤或偏震盪。

【焦炭】

供需端矛盾暫未激化，鋼廠利潤低位下減產預期對價格形成支撐，但終端需求淡季特徵顯著，鋼材去庫緩慢壓制原料採購積極性。成本端焦煤價格波動加劇，疊加成材庫存高位與宏觀情緒反覆，短期焦炭期價缺乏明確方向，預計延續區間震盪，需關注鋼廠檢修進度與終端需求回暖信號。

【集運歐線指數】

集運歐線指數短期維持震盪。現貨運價因旺季補庫階段性反彈，但歐洲需求旺季持續性存疑，三季度貨量或衝高回落，疊加航司運力投放穩定，供需寬鬆壓力猶存。期現升水支撐市場情緒，但基本面未現實質改善，預計指數延續區間震盪，需跟蹤7月貨量及航司調價動作。

能化板塊

【甲醇】

今日甲醇期貨價格震盪偏弱，收跌。美國傳統消費旺季帶來利好支撐，但市場擔憂OPEC+繼續增產，國際油價橫盤震盪。供應面，本週國內內蒙古、陝西、新疆多套甲醇裝置有檢修計劃，同時恢復裝置有限，因此市場整體供應量或小幅減少。延長中煤榆林二期本週預期停車檢修，預計下游烯烴行業開工率繼續下降。傳統下游產品中醋酸產能利用率有繼續增加預期；二甲醚、MTBE或維持穩定；氯化物、甲醛負荷率多維持減少態勢。內地現貨市場交投氛圍走低，大部分企業簽單明顯下滑，因此本週整體企業庫存或小幅累庫。預計進口表需或維持弱勢，但整體顯性外輪到貨量仍處低位，所以，本週港口甲醇庫存或去庫。下游經濟性承壓，需求“負反饋”預期增強。甲醇期貨價格或繼續走低。

【尿素】

尿素期貨價格先強後弱，小幅收跌。月底部分企業有裝置檢修計劃，日產水平呈現下降。隨着時間推移，農業夏季剛需臨近，需求階段性增加。工業方面，複合肥開工預計7月上中旬提升，其他工業需求維持穩定。基於內需及出口，企業庫存短時依舊下降趨勢；港口庫存則在港檢帶動下，加之前面出口訂單的船期，庫存繼續增加趨勢。出口方面，近期繼續有集港需求。供需面仍有改善預期，短期尿素期貨價格或有繼續走強可能。

【純鹼】

今日純鹼2509主力合約週五夜盤衝高後走弱。隆衆資訊所示，供應端，最新純鹼綜合產能利用率82.28%，上週86.57%，環比下跌4.29%，周內聯鹼法開工下跌2.35%。需求端，目前浮法玻璃日熔總體穩定，近期產銷基本穩定在100%上下，剛需爲主，庫存繼續上升，國純鹼廠家總庫存176.88萬噸，較上週四漲0.19萬噸，漲幅0.11%。其中，輕質純鹼80.10萬噸，環比下跌0.42萬噸，重質純鹼96.78萬噸，環比增加0.61萬噸。雖然自5月以來時有部分企業集中降負或檢修，但整體仍較爲分散，難以使產業出現持續性開工極低狀態，目前周產仍在70萬噸以上。當下純鹼行業產能基數持續提升，庫存的短暫去化更多是開工短暫的下行，今日焦煤期貨價格尾盤下行，後期繼續觀望焦煤走勢，成本邏輯結束後，下一步或將再度迴歸供需再平衡邏輯。純鹼期價難以上行。

【玻璃】

今日玻璃2509主力合約週五夜盤衝高後走弱，沙河浮法玻璃5mm大板市場現金價1056元/噸，周內穩價運行。供應端，全國浮法玻璃日產量爲15.68萬噸較19日+0.87%，開工率爲較19日-0.34%。全國浮法玻璃樣本企業總庫存6921.6萬重箱，環比-0.96%，同比+12.39%。本週沙河市場整體出貨較好，經銷商庫存低位集中補貨，帶動庫存下降明顯，京津唐地區整體出貨尚可，庫存亦小幅下降；華東市場本週庫存環比下滑，區域整體出貨尚可，部分企業價格靈活，在外發加持下出貨向好，庫存降幅明顯，而部分企業週中出貨轉弱，產銷未能平衡。華中市場，河南出貨較好，庫存下滑明顯，其餘多地僅零星時日出貨過百，多數時日庫存保持累庫趨勢。同純鹼邏輯類似，後期觀望焦煤走勢，成本邏輯結束後，下一步或將再度迴歸供需再平衡邏輯。玻璃期價或繼續弱勢震盪。

【燒鹼】

今日燒鹼2509主力合約衝高回落。隆衆資訊統計，最新國內燒鹼樣本企業產能平均利用率爲82.5%，較上週環比+1.3%。華北、華中、華東前期減產及檢修裝置陸續復產，雖山東有新增減產及檢修裝置，但影響時間短，華北、華東提負提升明顯。本週全國液鹼樣本企業庫存39.04萬噸(溼噸)，環比上調6.51%，同比上調10.40%，樣本企業庫容比23.48%，環比上調0.96%，西北、華北、華中、華東、東北庫容比環比上調。總體上看，當前主力下游由於庫存問題送貨量下降至1萬噸左右，主力接貨價格或穩定在750元/噸左右。非鋁需求維持剛需，氯鹼企業庫存相對合理，後期供應存收窄預期，主產區需求仍有支撐，目前盤面近月明顯強於遠月，後期開工或有下降，主力合約短期或震盪運行。

【瀝青】

今日瀝青價格先跌後升，微幅收漲。美國傳統消費旺季帶來利好支撐，但市場擔憂OPEC+繼續增產，國際油價橫盤震盪。本週瀝青廠庫繼續累庫，而社會庫存出現去庫，對價格影響中性偏空。西南地區廠庫累庫幅度最大，主要由於當地天氣原因影響整體裝貨效率，出貨速度下降，廠庫整體集中累庫。供應逐步回升，煉廠出貨有限，廠庫預期繼續增加。華東地區社會庫去庫較爲明顯，主要由於統計週期內區內需求隨着天氣穩定後有所增加，加之期現報盤活躍低價成交，優先出社會庫資源帶動社會庫呈現去庫。終端需求持續釋放，社會庫小幅去庫。本週山東個別煉廠轉產渣油，加之華東個別主營煉廠間歇降產，帶動產能利用率下降。部分地區降雨對於剛需有所阻礙，跌價預期導致拿貨積極性放緩，整體交投氣氛趨於平淡。國際原油大跌導致煉廠成本端支撐減弱，部分煉廠釋放貨源積極性增加。週末受大範圍降雨因素影響，瀝青市場需求略顯平淡，整體交投氣氛一般。北方地區供應壓力有限，部分煉廠執行前期合同出貨爲主，貿易商報盤積極性較高，個別品牌資源成交多在低位；南方地區主力煉廠維持間歇生產，部分船運發貨，市場低價詢盤爲主，高價資源成交一般。瀝青現貨基本面維持供需雙淡局面爲主。受瀝青加工利潤修復影響，煉廠開工積極性有所增加。供應有增加預期，廠庫壓力增大，短期瀝青期貨價格或繼續走弱。

【聚烯烴】

今日烯烴價格震盪走低，收跌。美國傳統消費旺季帶來利好支撐，但市場擔憂OPEC+繼續增產，國際油價橫盤震盪。本週涉及上海賽科等檢修裝置重啓，新增寧夏寶丰、延長中煤等計劃檢修裝置，預計塑料總產量增加。下游行業處於傳統淡季，新單跟進一般，因此觀望情緒較濃，階段性漲價刺激有限。本週月底，生產企業考覈月度計劃量，開單預計加快，庫存維持向下轉移。但是近期開車裝置較多，供應小幅上漲，所以生產企業庫存預計下跌，但是跌幅有限。隨着中東局勢的影響，市場採買行爲增加，價格水平逐漸上移，而需求處於淡季，市場交易行爲或將有所放緩，因此預計下期PE社會樣本倉庫庫存水平或繼續小降。適逢月底周初，市場觀望心態較濃，多小幅讓利出貨，但成交難有放量，實盤成交商談。增擴能鎮海煉化四線後，塑料市場供應增量，然近期多套裝置意外停車，檢修損失量預期呈現上漲趨勢，市場供應增量與檢修密集抗衡中，供應壓力尚可。季節性消費淡季抑制原料補倉進度，雖有國補及寬鬆貨幣政策刺激，但內需及外貿出口訂單增量相對有限。計劃檢修裝置增多，檢修損失量預計上漲，因此預計本週商業庫存下降。月底市場資源消耗，市場謹慎觀望情緒濃厚。短期成本端與供需端博弈，雖有檢修利好支撐，但需求端難以支撐市場價格，預計近期市場頹勢難改。成本端支撐明顯減弱，塑料供應利好逐步減弱，而需求端季節性消費淡季，短期烯烴期貨價格或震盪走弱。

【聚酯】

對二甲苯。隨着原油價格回落，韓國對二甲苯FOB價格走弱，成本支撐弱化。供應端，上週國內PX開工率爲86.41%，供應水平仍較高，亞洲PX裝置開工率小幅下滑，隨着檢修裝置逐步復產，未來供應存有增多預期。需求端，PTA裝置開工小幅下滑，產量有所縮減，聚酯終端短纖開工回升，長絲開工小幅回暖，近期需留意下游化纖紡織需求回落。當前對二甲苯運行邏輯迴歸基本面，關注需求端變化，後市仍逢高或偏空運行。

PTA。供應端，上週PTA裝置開工率下滑至78.16%。需求端，下游聚酯日產量回落，但仍維持高位，短纖及長絲開工率上漲，下游聚酯紡織原料產量增多，PTA工廠庫存與下游聚酯工廠PTA庫存維持在中性水平。近期下游需求拉動仍在，聚酯日產量仍處於高位，短期內對PTA需求較多，短期內或隨成本端波動，預計震盪偏強運行。

乙二醇。供應端，伊朗及亞洲一套裝置處於重啓階段，海外供應有增多預期，國內上週裝置開工率爲60.4%，裝置仍處於逐步復產階段，近期煤炭價格上漲，煤制乙二醇利潤受到一定影響，新疆一套裝置近期將要重啓，預計未來供應有所回升。需求端，下游需求維持在偏高水平，對乙二醇剛性需求維持較高水平，上週江浙紡織及印染開工率下跌，訂單天數繼續減少，下游擔心紡織原料價格持續上漲，搶貨明顯，長絲廠內庫存明顯去化。庫存端，今日華東港口庫存降低至48.2萬噸，庫存水平爲近幾年歷史同期最低水平，乙二醇到港量水平仍偏低，考慮到開工回升預期，以及港口到貨量存有增多預期，乙二醇或偏弱運行。

短纖。今日短纖現貨價格普遍下調，供應端，短纖開工回升至86.27%，周度產量增多。需求方面，由於近期國際原油端大幅上漲，下游集中拿貨，短纖庫存去化，考慮到需求已被釋放，短期內產銷或回落，下游純滌紗、滌棉紗開工率小幅下滑，純滌紗與滌棉紗的廠內庫存窄幅變化，但訂單天數繼續降低，短纖整體需求在減弱，下游印染、織造開工率下滑。當前下游需求有所減弱，供應仍偏多，短期內逢高或偏空運行。

瓶片。供應端，上週瓶片裝置開工小幅回升，但產量處於同期偏高水平。需求端，飲料消費旺季，飲料生產備貨需求以及出口量增多，從瓶片出口數據來看，同比明顯增長，環比有所降低，未來出口將成爲瓶片需求的重要增量。工廠庫存小幅去化，庫存水平來到中性偏多位置，維持穩定，隨着需求增多及供應穩定回升，預計下週庫存水平小幅累積。由於瓶片周度產量處於歷史高位，市場供應偏多，基本面整體偏弱，後市仍逢高或偏空運行。

【苯乙烯】

純苯方面，開工率小幅下滑，華東地區港口庫存環比繼續增多，庫存壓力較大，基本面偏弱勢。供應端，上週苯乙烯裝置開工率大幅回升至79.01%，考慮到苯乙烯利潤較好，供應存有增多預期。需求端，下游3S近期對苯乙烯剛需仍在，ABS、PS、EPS產量均位於高位，ABS產量增多，EPS與PS產量下滑，家電生產需求有所減弱，下游庫存整體有所累積。苯乙烯華東港口庫存大幅度累積，庫存水平爲9.88萬噸。苯乙烯基本面仍偏弱，短期內逢高或偏空運行。

【LPG】

液化氣進口成本方面，中東地緣衝突雖然緩和，但國際主要液化氣運輸航線運費價格短期內未下調。從基本面來看，LPG整體產量小幅增多，LPG預計到港量水平仍偏低，供應維持緊平衡。從下游來看，醚後碳四產量增多，MTBE、PDH、烷基化油裝置開工率均上升，丙烯廠內庫存小幅累積，化工需求大幅增多，下游化工需求維持高位。預計未來幾周庫存仍有去化趨勢，LPG基本面整體雖偏強但難敵成本塌陷，近期LPG或震盪偏弱運行，關注國際原油價格波動，注意風險控制。

有色板塊

【銅】

宏觀層面，美國5月核心PCE物價指數表現略超預期，環比上漲0.2%；當地時6月29日，特朗普在接受媒體採訪時表示，無需延長即將到期的關稅期限，將在未來幾天內向包括日本在內的數百個國家發送信函，單方面告知各國對美出口商品的關稅稅率，而非繼續進行貿易談判。基本面上，First Quantum Minerals旗下Cobre Panama銅礦山對外運輸庫存銅礦，一艘名爲Lipsi的散貨船於6月18日從First Quantum Minerals擁有的私人港口Punto Rincon出發，該港口專門用於Cobre Panama運輸銅精礦，不過國內銅精礦供應依舊緊張，廢銅、粗銅供應亦偏緊，原料端對國內煉廠產量有限制，但煉廠尚未有明顯減產現象，海外減產企業較多，消費端，國內精銅杆企業開工率下滑，再生銅杆企業開工率回升。庫存方面，近日國內銅庫存微增，LME銅庫存繼續下降，當地現貨銅對三個月合約仍處於高升水狀態。整體來看，非美地區庫存偏低，現貨緊缺對銅價支撐明顯，弱勢美元對銅價亦有提振，預計短期滬銅走勢仍以偏強運行爲主。

【鋁&氧化鋁】

6月27日數據顯示，國內港口鋁土礦周度到港總量489.92萬噸，較前一週增加69.83萬噸，國內鋁土礦供應處於寬鬆狀態，不過液鹼、煤炭價格企穩反彈下，氧化鋁成本端支撐增強。氧化鋁供需方面，企業利潤修復下，氧化鋁供應維持增勢，近期國內氧化鋁庫存持續累積。從期現價差來看，期現套利驅動下，氧化鋁期價相對於現貨價格堅挺，預計短期氧化鋁期價或向現貨價格靠攏，不過反彈空間或相對有限。電解鋁方面，截至6月26日，全國電解鋁建成產能4568.67萬噸，運行產能4390.97萬噸，國內電解鋁周度產量爲84.02萬噸，較前一週持平。鋁加工板塊，淡季高鋁價雙重施壓，鋁加工周度開工率接續下降。總體來看，國內外電解鋁庫存偏低，關注後續庫存動向，預計短期滬鋁走勢或延續偏強運行態勢。

【鋅】

原料端，上週國產及進口鋅精礦加工費繼續上調，礦端供應偏寬鬆。精煉端，Nexa旗下秘魯唯一的年產能34.4萬噸的Cajamarquilla鋅冶煉廠的工人聯合會，因與公司談判要求加薪無果後，6月25日宣佈罷工，恢復時間待定，此次罷工預計直接影響全球精煉鋅產量。消費端，需求繼續走弱，鍍鋅開工下滑；部分企業仍處停產狀態，壓鑄鋅合金開工下降；下游消費較淡，氧化鋅開工走低。庫存方面，國內鋅庫存繼續低位徘徊，海外LME鋅庫存維持降勢。整體來看，供應端擾動以及低庫存對鋅價支撐明顯，預計短期滬鋅或仍有反彈空間。

【鋅】

碳酸鋰2509主力合約短暫衝高後大幅回落，截至6月30日，電池級碳酸鋰早盤價格穩定運行。隆衆資訊所示，當下供應量處於高位，部分企業檢修結束，鹽湖端因氣溫回升增量明顯，6月產量供應環比增速明顯，周度產量環比增656噸至18127噸 ，供應整體呈增加趨勢。需求端，下游材料企業採購意願薄弱，多爲剛性補庫，觀望態度爲主。三元材料、磷酸鐵鋰等市場成交平淡，雖新能源汽車產銷及動力電池裝車量增長，但對碳酸鋰需求拉動有限。庫存端，整體庫存處於高位，周度庫存環比增111噸133549噸，不過廣期所倉單數量周環比減4325手，降幅13.47% 。成本端，鋰輝石精礦（6%）CIF價格爲610美元/噸，較上週期環比下跌8 美元/噸，成本有所下降。目前碳酸鋰價格震盪上行但基本面仍偏弱勢。期貨盤面反彈傳導至現貨市場，影響市場情緒，推動價格上漲。但實際上，市場可流通貨源充足，下游需求不足，供需仍呈過剩狀態，所以價格上漲缺乏基本面支撐，未來預計需求不佳，仍有下跌可能。短期倉單擾動影響或爲產業端套保行爲及宏觀情緒回升所致，上行驅動有限，或再度轉弱。

農產品板塊

【油脂油料】

油脂油料市場今日呈現震盪分化走勢，核心驅動因素在於美豆出口放緩及國內壓榨節奏調整。油脂板塊中，棕櫚油受印尼B50政策預期提振，但短期供需壓力仍存，6月27日天津棕櫚油現貨價報8650元/噸，周內低點至8470元/噸(據糧油商務網數據)，基差收窄至220元/噸，內外盤聯動偏弱。豆油方面，江蘇四級豆油出廠價降至8140元/噸，豆油基差維持 106元/噸低位，反映需求端承壓。油料及蛋白粕板塊，美豆出口淨銷售40.3萬噸不及預期。全國第26周油廠大豆壓榨量低於預期至248.78萬噸開機率 69.93%，預計下週繼續下滑，短期供應壓力緩解但仍難改中期寬鬆格局。綜合來看，油脂短期受政策預期支撐，蛋白粕則因需求淡季和壓榨回升延續弱勢，關注美豆天氣炒作窗口開啓及國內降準預期兌現情況。

【棉花】

棉花市場延續震盪偏強走勢，內外盤價格同步上揚，核心驅動因素在於國內供應端壓力逐步釋放疊加下游需求邊際改善預期。近期疆內現貨報價穩中有升，烏魯木齊市場機採棉3129B主流價報15300元/噸，下游剛需採購支撐市場情緒。鄭棉CFO1合約收盤於13760元/噸，周內連續上漲，期現結構維持正向，基差擴大至881元/噸，顯示現貨支撐增強。國際方面，ICE美棉主力合約突破69美分/磅，創近階段新高，主因市場對即將公佈的USDA實播面積報告存調減預期，疊加全球供應鏈偏緊張。紡企開機率微降至74%，但仍處於相對高位，紡紗即期利潤進一步下滑至-1762元/噸，成本傳導不暢制約補庫意願。綜合來看，供需博弈主導短期走勢，建議持續關注 USDA報告指引及下游訂單修復節奏。

【白糖】

國際方面，巴西中南部6月上半月甘蔗壓榨量及產糖量同比減少逾19%。但受益於甘蔗質量改善及製糖比維持高位，當前機構預估巴西中南部全年產糖量在4000-4200萬噸之間，較此前預期略有下調但仍屬高產年份，全球供應仍存階段性寬鬆壓力。國內方面，南寧現貨白價格今日報收6050元/噸，主力期貨合約SR509收盤價爲5807元/噸，處於近一個月低位區域，反映出市場情緒偏弱。倉單數量持續下降至23749張，顯示交割壓力緩解。進口利潤數據顯示，以巴西和泰國原糖加工的銷售利潤在配額內均超1800元/噸,關稅政策對進口成本影響顯著，而內外盤價差維持高位，進口驅動尚存，但節奏上受政策約束。綜合來看，當前市場主要驅動因素集中於巴西增產預期兌現與北半球產量調整，短期供應端暫無明顯利多支撐，價格或延續震盪格局。

【生豬】

今日生豬2509合約高開低走，跌破14000元整數關口，收跌0.86%至13820元，創逾一週新低。供應端，月末養殖端縮量出欄情緒提升，集團場及散戶挺價意願增強，標豬流通持續偏緊；需求端則受高溫天氣、學校放假及替代消費增多等多重壓制，屠宰企業白條走貨不暢，開工率維持低位。鋼聯數據顯示，全國生豬交易均重續降至125.26公斤，肥標價差收窄推動屠企轉向標豬收購，而仔豬價格跌至433.33元/頭反映補欄情緒持續低迷。短期來看，標豬結構性緊張與消費疲軟的矛盾仍將主導市場，預計豬價維持震盪格局。

【玉米】

今日玉米2509合約延續弱勢震盪，尾盤收平報2378點，市場交投氛圍謹慎。東北產區貿易庫存同比偏低，惜售情緒支撐價格；華北到貨量持續低位刺激企業提價，但小麥替代效應限制漲幅。中國糧油商務網數據顯示，廣州港玉米庫存周降16.7萬噸至103.7萬噸，同比降6.41%，反映供應持續收緊。目前，中儲糧拍賣溢價顯示糧源偏緊，但進口玉米拍賣預期與小麥替代形成壓制。短期來看，多空因素交織下玉米或維持區間震盪。

【雞蛋】

今日雞蛋2508合約觸底反彈，收報3566元，上漲0.68%，但市場整體弱勢格局未改。供應端壓力顯著，3月補欄雞苗陸續開產，疊加養殖戶延淘情緒濃厚，產能去化緩慢。需求端受梅雨季儲存難題及暑假臨近壓制，生產環節庫存周增23.53%，流通環節庫存周增26.72%，貿易商避險情緒持續。雖然市場提前交易8月底開學備貨及雙節需求預期，但當前基本面仍顯疲弱，特別是考慮到新開產蛋雞持續增加，旺季價格高點或受抑制。短期來看，在產能壓力與季節性消費淡季的共同作用下，蛋價反彈空間有限，維持弱勢震盪判斷。

【紙漿】

紙漿主力合約今日震盪偏弱，收盤報5064元/噸，跌幅0.63%。現貨方面，山東俄針報價5120元/噸，月亮牌報5550-5650元/噸，闊葉漿主流報價4020-4050元/噸，市場整體交投清淡。國產漿供應壓力持續增加，化機漿周度產量環比增2%。疊加港口庫存維持高位水平，紙漿供應壓力仍較大。需求端來看，白卡紙、生活用紙及文化用紙開工率環比略有回升。成本方面，進口成本支撐力度不足，闊葉漿價格弱勢運行亦對針葉漿形成替代性打壓。宏觀層面，海外通脹高企與國內經濟數據偏弱共同抑制商品市場情緒，紙漿作爲工業品之一亦受拖累。綜上所述，當前紙漿市場呈現“供增需弱”格局，庫存壓力與成本下移主導市場情緒，短期漿價或繼續低位震盪。

【橡膠】

天然橡膠主力合約RU2509今日震盪偏弱運行，收盤價13985元/噸，較上一交易日下跌0.41%。供應端，近期泰國產區降雨減少，但陣雨持續影響割膠工作。短期原料供應壓力略有緩解但未顯著改善。但今年天氣條件仍利於開割推進，供應增量預期不變。需求端，下游輪胎企業開工率暫無明顯變化，但成品庫存偏高問題持續壓制需求復甦預期。庫存方面，累庫趨勢延續，Mysteel數據顯示當前庫存水平仍處高位，對價格形成壓制。綜合來看，橡膠基本面短期偏弱預期未變，膠價或維持震盪偏弱運行，需關注產區天氣變化及終端需求恢復情況。

文章數據來源：鋼聯數據、SMM、iFinD

黑色分析師 胡萬斌 投資諮詢編號：Z0017192

能化分析師 楊廣喜 投資諮詢編號：Z0000278

有色分析師 張靖靖 投資諮詢編號：Z0019221

農產品分析師 袁徐超 投資諮詢編號：Z0019817

（轉自：華聞期貨）

轉自：市場資訊