“華爲系”光環兩年估值飆近10倍，強一股份實控人“供貨”引關注

進入2025年，半導體探針卡生產商強一半導體（蘇州）股份有限公司（簡稱"強一股份"或"公司"）在上交所科創板首次公開發行股票（IPO）再進一步。

近期，強一股份的IPO狀態更新爲"已問詢"，目前正等待上會。

招股書顯示，強一股份的估值在短期內猛增，同時存在實控人的其他企業爲公司供貨、業務依賴大客戶等問題。最終強一股份能否成功過會，還有待觀察。

兩年估值猛增近10倍

國內半導體芯片行業，能被華爲旗下的哈勃投資投中的企業，都會獲得極大關注。強一股份也有這樣的"幸運"。哈勃投資，其全稱爲哈勃科技創業投資有限公司，是一家由華爲全資控股的投資機構，主投方向爲半導體芯片。

由於頂着"華爲系"的光環，強一股份自首次遞交招股書以來，其IPO動態就備受關注。而強一股份之所以能被哈勃投資選中，或與公司創始團隊具有豐富的半導體行業從業經驗有關。

公開資料顯示，強一股份的高管團隊中，周明、劉明星、徐劍都曾在美國庫力索法（KLIC）公司工作。庫力索法是全球最大的集成電路（IC）封測設備公司，並在國內設有分公司。

2015年，周明與王強、劉明星、徐劍創辦強一股份，還吸引到了多位創始員工參與，形成了強一股份最初的21名股東。不過，在工商註冊信息上，強一股份只有周明、王強2名股東，其他19名股東的股權分別由周明、王強進行代持。

強一股份表示，這麼做的原因是"爲了保證公司團隊的穩定性和決策流程的便利性，以及出於簡化工商登記手續的需求"。2020年8月，周明、王強的股權代持被還原。

釐清股權關係後，強一股份開始引進外部投資者。從2020年10月到2023年1月，強一股份一共進行了6輪融資。吸引到的投資機構包括豐年資本、中信集團、復星集團、光谷產業投資等。哈勃投資也在這期間入股。

據豐年資本曾在其微信公衆號上披露，自2020年10月向強一股份進行天使輪投資後，到2023年1月的D+輪融資結束，兩年多時間，強一股份的估值就增長了近10倍。

實控人另外公司供貨

股權信息顯示，本次IPO前，周明直接持股27.93%，爲強一股份的實控人。另據工商信息顯示，周明也是圓周率半導體（南通）有限公司（簡稱"南通圓周率"）的實控人，持股比例爲35.24%。而南通圓周率與強一股份之間也是"關係匪淺"。

據招股書披露，2022年，南通圓周率是強一股份的第一大供應商，強一股份向南通圓周率的採購金額爲2757萬元，佔2022年採購總額的20.33%。2023年及2024年上半年，南通圓周率爲強一股份的第二大供應商，採購金額佔比降至13%左右。

根據以往IPO審覈問詢的案例。監管一般會關注到此類交易的"價格是否公允"、"交易模式是否符合商業常理"、"是否存在利益輸送"等問題。

對於相關交易的合理性，強一股份在招股書中表示，目前僅有少數內資企業可以實現半導體測試板的快速交付能力，公司此前主要向韓國、日本供應商採購半導體測試板。在供應鏈安全性日益迫切併爲及時有效實現交付客戶的考量下，公司向南通圓周率採購PCB，具備合理的商業邏輯和必要性。

值得一提的是，股權穿透顯示，南通圓周率的股東名單上還出現了中信特鋼、復星集團等公司旗下的投資機構。與此同時，中信特鋼旗下的南鋼星博、復星集團旗下的復星奧來德，也是強一股份的股東，IPO前分別持有強一股份0.66%、0.3%的股權。這種情況，也可能被監管關注。

大客戶依賴症明顯

招股書顯示，強一股份專注於半導體設計與製造，業務聚焦晶圓測試硬件探針卡的研發、設計、生產與銷售，是國內少數擁有自主MEMS探針製造技術並能夠批量生產、銷售的企業，打破了境外廠商在MEMS 探針卡領域的壟斷。

據悉，探針卡是連接測試設備與晶圓之間的媒介，通過探針與晶圓上的金屬焊盤或凸點接觸，實現對集成電路的電氣性能測試。這種測試可以檢測芯片的功能性、功率、信號完整性等電氣特性，確保每個芯片在製造前符合設計要求。

另據統計機構Yole的數據，2023年，強一股份位居全球半導體探針卡行業第九位，是近年來首次躋身全球半導體探針卡行業前十大廠商的國內企業。

營收構成顯示，2021年至2023年，探針卡銷售在強一股份主營收入中的佔比達97%，2024年上半年也有近95%，其他收入來自探針卡維修和晶圓測試板銷售。

從產業鏈來看，強一股份下游客戶主要是晶圓廠。IPO期間，強一股份的客戶包括B公司、日月光、紫光集團、華虹集團等半導體封裝測試廠商或晶圓代工廠商。

2021年至2024年上半年，強一股份前五大客戶的銷售貢獻率合計從49%增至73%。其中B客戶一直是強一股份的第一大客戶，其銷售貢獻率從21%增至43%。此外，部分客戶爲B公司進行晶圓測試服務時，還向強一股份採購探針卡及相關產品。強一股份表示，若將該情況考慮在內，B公司的銷售貢獻率將從25%增至71%。

可以看到，未來B公司的經營情況以及與B公司的合作關係，對強一股份來說至關重要。對於這一點，強一股份並不否認。強一股份在招股書中表示，公司經營業績的增長主要依賴於B公司對於晶圓測試探針卡需求的快速增長。

不過，強一股份未透露B公司的具體情況，只表示B公司是全球知名的芯片設計企業，行業地位突出。而強一股份對大客戶嚴重依賴的情況也可能被監管重點問詢。目前，強一股份尚未披露IPO審覈問詢的內容及回覆。（思維財經出品）■