華泰證券：5月社零增長提速至6.4% 消費修復持續

6月17日，華泰證券發佈可選消費行業報告。

據統計局數據，5月社零總額4.1萬億元，同增6.4%（高於Wind一致預期5.0%），增速環比4月增加1.3%，預計主因國補提振、假期消費活躍及618購物節提前等驅動。在外部宏觀環境挑戰下，消費仍處於溫和修復過程中，品類表現分化，出行類、品質生活類消費表現亮眼。伴隨穩增長、促消費政策持續發力，內需復甦趨勢有望延續，建議重點把握結構性佈局機會，關注情緒價值、科技創新等驅動的新興品類。

五一假期出行活躍帶動假日經濟，618大促提前帶動線上快增

分業態看，5月餐飲收入及商品零售額分別同增5.9%/6.5%，增速分別環比+0.7%/+1.4%，五一假期出行熱度高，文旅部數據顯示出遊人次及出遊總花費分別同增6.4%/8.0%。在國補及商圈客流增長帶動下，商務部數據顯示五一假期重點零售及餐飲企業銷售額同增6.3%，助力5月消費回暖；分渠道看，今年618促銷季5月13日啓動較去年提早一週，1-5月網上零售額6萬億元，同比+8.5%。線下渠道中，1-5月份超市、便利店和百貨店零售額同比分別增長5.7%/8.5%/1.3%，較1-4月分別+0.5%/-0.6%/-0.1%，超市表現較優，百貨類客流仍待修復。

政策拉動持續顯效，升級類消費延續亮眼表現

分品類看，5月必選消費中糧油食品、菸酒漲幅領先，分別同增+14.6%/11.2%。可選品類表現分化：家電、傢俱、通訊器材、文化辦公用品分別同增53.0%/ 25.6%/33.0%/30.5%，在以舊換新政策拉動下延續亮眼表現；得益於假期出行需求活躍，體育娛樂用品同增28.3%；金銀珠寶品類同增21.8%，主因金價企穩、避險保值需求驅動投資性購金延續；化妝品、服鞋針紡分別同增4.4%/4%。

核心CPI漲幅擴大，關注新興品類結構性機會

5月CPI同比-0.1%，環比轉負至-0.2%，主要受能源價格下降影響。剔除食品及能源的核心CPI同增0.6%，漲幅環比擴大0.1%。金飾品、文娛耐用消費品價格分別上漲40.1%/1.8%，文旅休閒需求帶動下，服務價格上漲0.5%，反映品質生活、情緒價值消費的較高景氣度。