華人健康再花3億收購三家公司股權，持續擴張爲何頻遭股東減持？

5月20日晚，安徽華人健康醫藥股份有限公司（下稱“華人健康”）宣佈，擬通過支付現金的方式，以合計3.27億元金額購買寧波閩哲匯投資合夥企業（有限合夥）(下稱“閩哲匯”）持有的三家連鎖公司股權。本次收購的目的是持續推進其醫藥零售業務“深耕安徽、聚焦華東、輻射周邊”的發展戰略，提升公司在華東地區的市場份額和品牌影響力。

近年來，華人健康頻頻出手收購。據新京報記者不完全統計，自2023年3月上市以來，華人健康通過增資和購買的方式共進行22筆資產購買交易（不含本次交易），累計花費逾10億元。但是，隨着規模不斷擴張，華人健康卻遭到股東輪番減持。

高溢價收購三家醫藥連鎖公司股權

5月20日晚，華人健康發佈公告宣佈，擬通過支付現金方式，以1.334億元購買閩哲匯持有的福建省揚祖惠民醫藥連鎖有限公司（下稱“揚祖惠民”）46.01%的股權；1.251億元購買閩哲匯持有的福建海華醫藥連鎖有限公司（下稱“海華醫藥”）46.01%的股權；0.683億元購買閩哲匯持有的桐廬怡生堂大藥房連鎖有限公司（下稱“桐廬怡生堂”）70.01%的股權。

華人健康表示，本次交易，公司計劃使用自有資金及變更部分募集資金用途進行支付，若變更募集資金用途的審覈未獲批准，公司將全部使用自有資金支付。同日發佈的變更募集資金用途的公告顯示，華人健康將用於“營銷網絡建設項目”的部分募集資金1.3億元，變更用於購買揚祖惠民46.01%股權、海華醫藥46.01%股權以及桐廬怡生堂70.01%股權。

公告顯示，揚祖惠民2024年實現營業收入2.94億元，淨利潤561.5萬元，截至2024年末資產總額2.08億元，淨資產2924.87萬元，股權的評估增值率爲892.79%。海華醫藥2024年實現營業收入2.7億元，淨利潤1105.58萬元，截至2024年末資產總額1.14億元，淨資產2411.99萬元，股權的評估增值率爲1029.4%。桐廬怡生堂2024年實現營業收入9646萬元，淨利潤26.4萬元，截至2024年末資產總額5114.07萬元，淨資產399.26萬元，股權的評估增值率爲2350.84%。

本次收購完成後，華人健康將持有揚祖惠民51%股權；海華醫藥54.557%股權；桐廬怡生堂100%股權，同時還將取得揚祖惠民、海華醫藥的控制權，導致公司合併報表範圍發生變化。華人健康表示，本次交易完成後，公司醫藥零售業務已成功布局華東地區安徽、江蘇、浙江及福建四省份，併購完成後，標誌着華人健康醫藥零售業務從一家安徽地方企業逐漸成長爲華東地區區域醫藥連鎖企業。

頻繁收購，商譽激增

自2023年3月上市以來，華人健康進行了22筆資產購買交易，交易金額從400餘萬元至3.47億元不等，累計花費逾10億元。

其中，重大股權投資5筆，累計花費約8.76億元，包括：2023年，華人健康花費2.19億收購馬鞍山曼迪新大藥房連鎖有限公司重組後新公司51%股權；花費3.47億元收購江蘇神華藥業有限公司100%股權；花費1.12億元收購舟山裡肯醫藥連鎖有限公司（下稱“舟山裡肯”）60%股權。2024年，華人健康又出資1.14億元收購了六安國勝平安大藥房連鎖有限公司80%股權，0.84億元收購安吉縣百姓緣大藥房連鎖有限公司51%股權。

“買買買”的同時，也導致華人健康的商譽快速攀升。2022年末，華人健康商譽僅爲1.90億元；至2024年末，賬面商譽已經增加至9.88億元。其中，僅2023年收購舟山裡肯60%股權就帶來了1.05億元的商譽，還引來深交所關注。

華人健康在2024年年報中提示，公司涉及併購和重大資產重組等事項，若未能在戰略、業務、財務、人員、組織結構及企業文化等方面實現有效協同整合，可能導致併購整合效果不達預期，從而引發未來商譽減值風險。

在本次收購中，華人健康亦提示，收購的合併成本大於可辨認淨資產公允價值的差額將確認爲商譽，本次收購存在因未來整合不順利、宏觀經濟、行業變化等原因導致商譽產生減值的風險，從而可能出現影響公司損益的風險。

股東輪番減持

從業績來看，頻繁的資產收購，給華人健康帶來了營收的持續增長。2022年-2024年，華人健康分別實現營業收入32.62億元、37.97億元、45.32億元，同比分別增長39.50%、16.39%、19.34%；歸母淨利潤分別爲1.60億元、1.18億元、1.38億元，同比變動幅度分別爲130.58%、-28.68%、20.09%。

與此同時，華人健康的門店規模也在持續擴大。2024年，華人健康通過“新開+併購”形式，新增門店440家，其中自建門店70家，併購門店370家，進入浙江舟山、湖州等新市場。截至2024年末，華人健康旗下門店總數1774家，較上期末淨增門店391家。

公司規模逐步擴大，華人健康近兩年卻遭到外部股東輪番減持。

今年3月17日，華人健康發佈公告稱，2024年12月20日-2025年3月14日，公司股東阿里健康累計減持公司股份1004.89萬股，佔總股本的2.51%。本輪減持完成後，阿里健康持有的華人健康股份降至5%以下。

除阿里健康外，華人健康持股5%以上的主要股東華泰大健康和賽富投資也在減持股份。華泰大健康於2024年7月8日至2024年11月11日期間通過集中競價交易方式合計減持華人健康股份1691207股，此次權益變動後，華泰大健康合計持有公司股份20000489股，佔華人健康總股本的4.999997%。賽富投資於2024年9月25日至2024年12月2日通過集中競價交易方式累計減持公司股份4000000股，佔公司總股本的比例爲1%，此次減持完成後，賽富投資合計持有華人健康股份25503267股，佔總股本的6.38%。2025年4月21日，賽富投資再度拋出減持計劃，計劃2025年5月15日至2025年8月14日期間以集中競價交易、大宗交易方式減持的股份數量不超過5983000股（佔華人健康總股本的比例爲1.5%）。

此前，在投資者互動平臺，針對股東減持問題，華人健康曾表示，公司股東基於自身經營和資金需求，依法合規進行減持，公司控股股東及管理層對公司未來的發展充滿信心，堅信公司的發展潛力和內在價值，並將一如既往地踏實做好各項經營管理工作。

本次收購的三家公司的評估增值率分別高達892.79%、1029.4%、2350.84%，如何評估這一高溢價的合理性？上市以來頻繁收購主要依賴自有資金及募集資金變更，當前現金流是否充足？頻繁收購商譽激增，如何評估未來商譽減值風險、是否有具體的風控措施？歸母淨利潤波動較大，如何解釋利潤與營收增長的不匹配？主要股東輪番減持，是否反映了對公司戰略或業績的擔憂？華人健康如何迴應市場對股東信心的質疑？5月23日，記者就上述問題向華人健康發去採訪提綱，截至發稿，尚未收到回覆。

新京報記者 劉旭

校對 王心