華電新能，上市即巔峰？

A股市場迎來一場久違的資本盛宴。

7月16日，年內A股最大IPO項目華電新能（600930.SH）順利登錄上交所主板，盤中一度大漲近220%，股價最高漲至10.17元/股，市值最高超4166億元。

這什麼概念呢？

在上市前市值超千億元的A股公司中，華電新能盤中最大漲幅已經超過中國石油上市首日最大漲幅，創下A股新紀錄。

作爲對比，中國石油上市首日最大漲幅爲191.14%。

7月16日收盤，華電新能報收7.18元/股，上漲125.79%，較高點回落近100%，全天成交額達127.02億元，位居當日A股第三位。

7月17日收盤，華電新能下跌9.19%，全天成交額71.7億元，換手率43.46%。

也就是說，算上上市首日71.74%的換手率，僅需兩天時間，華電新能的流通股東就幾乎已經換了個遍。

到底誰在買，誰在賣？

算上超額配售部分，華電新能此次共發行了57.14億股，是今年以來發行股票數量最多的新股，發行後，總股本409.7億股，流通股也有25.05億股。

同時，華電新能3.18元的發行價是年內A股最低，容易誘發炒作，盤中兩次臨停也製造了“搶籌”的假象。

低價、數量多，這也給了大量中小散買入的機會。

根據最新披露信息，華電新能擁有251萬戶股東，相比上市前暴增16.74萬倍，其中絕大多數都是中小散。

從華電新能上市當日的龍虎榜來看，機構合計淨賣出9.96億元，而“散戶集中營”東方財富拉薩天團合計買入6.86億元。

如此來看，答案不言自明。

而根據證券時報數據寶統計數據，華電新能上市首日融資買入額爲5.29億元，佔該股全天交易額的4.16%。

顯然，散戶不但買了，可能很多人還加了槓桿。

結合華電新能上市首日衝高回落、次日再跌9.19%的走勢，相信高位接盤的兄弟已經開始瑟瑟發抖了。

那麼，華電新能，到底會不會“上市即巔峰”？

先來看估值

華電新能發行市盈率爲15.28倍，低於行業均值17.84倍，但上市首日大漲後，截至收盤，總市值飆升到2942億元，根據招股書，華電新能2024年的歸母淨利潤爲88.31億元，由此計算，其靜態市盈率爲33.31倍。

老實說，即便新股有溢價，空間也不會這麼大。

很明顯，在上市首日買入的投資者，確實買貴了。

再看業績

華電新能主營業務爲風力發電、太陽能發電爲主的新能源項目的開發、投資和運營。

業務佈局方面，公司全面覆蓋了新能源幾乎所有類型項目，包括集中式、大基地、海上風電、分散式風電、分佈式光伏、光伏領跑者、農林漁光互補複合項目等。

作爲中國華電集團旗下唯一新能源整合平臺，華電新能承載着集團風光電資產的集約化運營使命。

截至2024年底，其控股裝機容量達6862萬千瓦，規模顯著超越三峽能源的4796萬千瓦和龍源電力的4114萬千瓦，是國內新能源運營商的“帶頭大哥”，業務覆蓋全國31個省份，並延伸至核電領域，形成“風光核儲”多能互補格局。

從財務數據來看：

2022年至2024年，華電新能分別實現營業收入246.73億元、295.80億元、339.68億元；歸母淨利潤分別達到85.22億元、96.20億元、88.31億元。

進入今年一季度，華電新能盈利能力進一步增強。2025年1-3月，公司實現營業收入96.28億元，同比增長16.19%；歸母淨利潤爲29.22億元，同比增長5.89%。

雖然受國家可再生能源補貼退坡和平價上網政策影響，公司2024年盈利狀況出現波動，但不改整體向上趨勢。

截至2025年一季度末，公司資產規模已突破4500億元大關。

從行業前景來看，國家能源局明確2025年風光裝機目標超12億千瓦，華電新能憑藉其牽頭開發風光大基地的先發優勢，已鎖定內蒙古騰格里、甘肅騰格里等清潔能源基地開發權。

181.7億元募資，公司將全部投向風光大基地、負荷中心消納、新型電力系統協同及綠色生態文明協同四大項目，預計新增裝機1516萬千瓦。

此外，華電新能還擁有1.32億千瓦已覈准備案的儲備項目，相當於現有裝機規模的近兩倍，這爲公司未來發展提供了充足“項目彈藥”。

顯然，華電新能的規模優勢仍然具備較強競爭力。

這點，也是資本更看重的。

此次IPO上市，華電新能戰略配售吸引18家機構搶籌，網下申購倍數高達978.68倍，創近五年百億級主板IPO新高，中國人壽、國家綠色基金等“國家隊”佔比超70%，凸顯機構對其資源協同能力的認可。

但是，狂歡背後，冷思考也不可缺席。

長遠來看，華電新能同樣面臨多重挑戰：

其一，2024年負債率高達73.1%，顯著高於行業61%-62%的平均水平，短期負債逾560億元，現金流承壓；

其二，棄風棄光率攀升，2024年棄風率5.44%、棄光率7.9%，導致綜合毛利率從2021年55.38%降至46.10%，規模增大並未帶來邊際效應遞減，盈利能力仍有待增強。

資本市場的狂歡終將回歸理性，而這家新能源巨頭的真正考驗，在於能否將裝機規模轉化爲持續盈利能力。

7月18日收盤，華電新能股價報收6.65元/股，總市值爲2724億元，動態市盈率爲23.31倍。

上市首日超4000億元的市值，是高點還是起點，唯有時間與業績能給出答案。