滬指衝高回調，證券及煤炭ETF成投資熱點

來源：市場資訊

（來源：ETF鍊金師）

截至昨日收盤，滬指上漲0.83%，報3696.77點，創下近三年來的收盤新高，距離近10年高點僅一步之遙。伴隨市場情緒高漲，深證成指上漲1.60%，創業板指大幅上揚2.61%。各板塊中，證券、軟件、光伏等均表現強勁，而個別如銀行等板塊則出現回調。滬深兩市成交額超過2.3萬億，顯示出場外資金進入的積極態勢，市場偏好小盤股，全市場超過4600只個股上漲，僅不足700只下跌。

滬指於昨日強勢突破3700點整數關口，市場的樂觀情緒集中釋放，但隨即出現震盪回落，今日早盤一度低開，這引發了許多投資者的疑惑：行情是否已經結束？對此，我們認爲，市場仍然處於上漲通道之中。從估值邏輯來看，“反內卷”政策的持續推進，即使某些經濟數據略有波動，市場對中國經濟中長期前景的信心已逐漸形成共識。儘管當前經濟數據偏弱，但投資者需關注“弱現實”背後的“強預期”，政策制定者在價格與需求的反向反饋中逐漸顯露出轉變的態度，經濟向好的信號正在顯現，形成了支撐A股近期強勢表現的核心邏輯。

從技術分析角度看，近期的新高後出現一定的回調是合理的，能夠釋放出獲利盤的壓力。而在經過短暫震盪後，市場再次組織有效進攻，充分說明了做多力量的強勁。當前市場空間相對較高，更多的是作爲參考，持續上漲的驅動主要依賴於趨勢與市場情緒的推動。牛市並不意味着行情頂點的確立，趨勢的形成需要共識的積累與擴散，同時，趨勢的突破則需要足夠的外部因素來推動，目前尚未觀察到直接影響行情反轉的利空因素。

從空間上看，周內的高點大概率不會成爲本輪行情的終點，924行情高點的突破進一步激發了市場的做多熱情。IM期指的反包現象以及融資餘額的不斷增加，均表明中高風險偏好投資者對行情的樂觀態度。市場預計將逐漸轉入高位震盪格局，隨着浮動籌碼的逐步交換，如果能夠配合刺激政策的落地和經濟數據的回暖，A股有望迎來業績與估值的雙重提升。

在此背景下，證券ETF（512880）成爲市場的聚焦點，漲幅顯著，再度展現其作爲牛市“旗手”的特性。當前市場活躍度與券商業績緊密相關，活躍的市場交易活動直接推動券商業績的改善。經紀業務方面，股票交易的頻繁爲券商帶來了可觀的經紀收入，投行業務也將受益於經濟復甦和資本市場改革的深入，預計IPO步入正常節奏，從而進而提升券商的投行業務。自營業務方面，市場行情向好將進一步促進券商的自營業務收益。總的來看，券商行業在當前市場環境中具備強大的盈利能力與發展潛力。

在估值方面，穩定幣等新業務爲券商帶來新的增長動力，打開了行業估值空間。近期，國泰君安國際控股有限公司獲批相關牌照，爲券商行業開闢了新的業務機會。穩定幣作爲新興金融工具，市場需求廣泛，券商參與穩定幣交易服務將有助於增加交易手續費收入，吸引更多對虛擬資產投資感興趣的客戶。隨着監管政策逐步完善，穩定幣及虛擬資產相關業務有望成爲券商新的利潤增長點，進一步推動券商業績的提升及市場估值的上行。

此外，近期煤炭ETF（515220）也表現活躍，近五日共流入超11億元。短期來看，港口去庫持續推進，秦港動力煤價格水漲船高，爲煤炭行業的近端業績提供了支撐。中長期來看，政策的相繼出臺有助於改善市場對宏觀經濟的預期，從供給與需求兩側形成對煤炭價格的雙重支撐。儘管近期煤炭板塊有所回調，但股息率的提升吸引了投資者，中證煤炭指數（399998）當前股息率超5%，顯示出較大的股息吸引力，投資者可關注煤炭ETF的投資機會。同樣，鋼鐵ETF（515210）作爲黑色板塊的另一代表，也因反內卷政策的影響而值得關注。

從供給側來看，反內卷政策的推出可能會約束行業供給，改善行業價格內卷現象，從而提升行業的整體盈利水平。在需求側，多地進一步加碼房地產市場政策，以期促進市場的穩健發展。在基建投資與工業復甦的背景下，煤炭需求有望恢復，市場對煤炭行業的預期顯著向好。此外，中美貿易關係的緩和也將增強出口需求，對煤炭價格及企業業績形成支持。隨着煤價下跌，板塊有所回調，但煤炭股息率依然保持在較高水平，作爲穩定高股息的代表，煤炭ETF受到中長線資金的青睞，支撐其未來的走勢。