互換通：月成交增660%，多項優化待落地

【港交所透露互換通持續優化，交易規模增長顯著】7月7日晚間，港交所最新觀點透露，自2023年啓動以來，互換通持續優化，月成交金額從2023年5月的500億元升至2025年5月的3800億元，增長660%。港交所稱，這體現國際投資者對互換通的認可和強勁需求，隨着人民幣國際化加快，市場需求預計增長。 2023年5月15日，互換通正式啓航，金融市場互聯互通擴展至衍生品領域。啓動時，離岸投資者僅22家，首月月成交金額500億元。 兩年過去，互換通交易量平穩增長，海外投資者擴容。截至2025年4月，國際投資者持有的在岸固定收益產品總值達4.4萬億元，較一年前增加10%。 截至2025年一季度，參與互換通的離岸投資者超80家，2025年5月月成交金額3800億元，較兩年前增長660%，日均結算金額達250億元，遠超預期。 港交所數據顯示，截至2025年5月，互換通成交金額約佔境內利率互換產品市場的8%。2024年12月以來，互換通市場交易量增長提速，2025年3月，月度交易量、交易筆數均創新高。 上清所7月7日發文稱，境外機構在銀行間債券市場現券交易量達1萬億 - 2萬億元，隨着境外投資者增加和基礎設施完善，互換通預計交易量仍有較大增長。 自2023年啓動，互換通規則持續優化。今年1月，北向互換通合資格抵押品範圍擴大；上週，利率互換合約最長交易剩餘期限由10年延長至30年。 港交所認爲，此舉爲離岸衍生產品市場帶來突破，包括提供對衝工具、吸引投資者、完善收益率曲線、提升資本效率等。 此外，港交所透露，今年晚些時候，互換通將擴充產品類型，增加以一年期貸款市場報價利率爲參考利率的合約。 目前，全球貿易人民幣結算佔比接近6%，超越歐元結算佔比。2024年，中國與東盟國家跨境人民幣結算額超5.8萬億元，是2021年的兩倍多。 港交所表示，將與持份者合作，推動互換通穩健發展，助力人民幣國際化，鞏固香港離岸人民幣樞紐地位。 東方證券稱，互換通成爲境外投資機構最佳利率風險對衝工具，部分境外投資者從NDIRS市場轉移到互換通市場，可進行風險對衝和套利。 東方證券還表示，NDD利差縮窄等將吸引更多海外投資者，豐富利率互換市場參與者結構，提升市場活躍度和成熟度。 國泰海通證券提到，“北向互換通”實現跨境交易，避免交易對手信用風險，解決授信不足問題，推動交易量提升。 隨着國際投資者興趣提升，對互換通新增更多需求。東方證券建議，可視情況擴大交易限額、豐富產品種類、優化基礎設施。

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