宏達股份28億元融資落袋，“萬億蜀道”激活資產整合想象

21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

多龍銅礦採礦權獲批前，蜀道集團完成了對宏達股份的增持。

上週末，宏達股份發佈提示性公告，向特定對象發行股票發行總結相關文件已經上海證券交易所備案通過，公司將盡快辦理髮行新增股份的登記託管手續。

此次宏達股份融資獲得的28.5億元，計劃用於償還其金鼎鋅業返還利潤款本金及延遲履行金、短期借款等、這意味着，宏達股份前期過高的負債壓力將得到明顯緩解。通過認購上述增發股份，蜀道集團直接及間接持股數量達到12.46億股，持股比例增加至47.17%。

需要指出的是，作爲一家總資產1.5萬億元的超大型省屬國企，蜀道集團擁有四川路橋等5家上市公司，並參股宜賓紙業、招商公路2家上市公司。

但是，以上公司中涉及礦業、化工業務的只有宏達股份，這也爲後續蜀道集團的礦業資產整合與宏達股份的資產注入提供了巨大想象空間。

比如，與宏達股份存在同業競爭關係的德陽清平磷礦，正處於“探轉採”關鍵階段的多龍銅礦，以及集團旗下的厄立特里亞庫魯裡鉀鹽礦等30餘宗國內外礦業權等。

大股東“紓困”與增持

此次宏達股份增發，本質上是大股東通過認購股份的方式向上市公司注資、紓困。

截至2024年末，宏達股份因金鼎鋅業合同糾紛案，尚有應付金鼎鋅業返還利潤款本金4.23億元及延遲履行金2.23億元，且存在銀行借款6.8億元，合併口徑的資產負債率達82.87%，上市公司資產負債率水平較高。

同時，近幾年宏達股份盈虧參半，利潤高點亦不過3億元左右。

“上市公司在短期內難以通過自身盈利解決債務問題。”蜀道集團在收購報告書中指出，本次收購的目的在於爲上市公司紓困，優化上市公司資本結構，改善流動性以提高盈利能力，同時增強收購人對上市公司控制權的穩定性。

宏達股份通過增發所募集的28億元資金，亦計劃用於償還上述金鼎鋅業返還利潤款本金及延遲履行金、短期借款等。

相應的，宏達股份的償債壓力、經營風險得到改善，後續公司資產負債率預計也會出現明顯回落。

蜀道集團直接持有，通過天府春曉間、宏達實業間接持有的宏達股份的股權，由此前的31.31%進一步提升至47.17%。

更重要的是，蜀道集團除了綜合交通業務以外，還涉及能源、資源的投資開發，包括有色金屬冶煉、磷化工、天然氣化工、鉀鹽、鋰電等多個領域，這與宏達股份的現有業務構成了一定同業競爭關係。

比如位於四川德陽的清平磷礦，主營爲磷酸鹽生產、銷售業務，宏達股份主營產品則包括磷酸鹽系列產品、複合肥、合成氨及鋅錠與鋅合金等。

對此，宏達股份指出，清平磷礦擁有磷礦石100萬噸/年產能，磷酸一銨20萬噸/年產能，其中，磷酸一銨產品主要爲58%養分含量，上市公司的磷酸一銨產品主要爲52%和72%養分含量。

雖然上述產品型號和下游客戶存在一定差異，但是基於審慎原則，相關產品屬於同一細分行業品類的產品，雙方在磷酸鹽業務領域仍屬於同業競爭的情形。

相關數據顯示，2024年清平磷礦磷酸一銨毛利爲1.6億元，同期宏達股份主營業務毛利爲2.8億元。

另據相關規定，清平磷礦2024年的磷酸一銨產品毛利占上市公司毛利的比例超過30%，應當認定爲構成重大不利影響的同業競爭。

而爲了解決存在的同業競爭問題，蜀道集團曾經作出承諾“本着有利於上市公司發展和維護股東利益尤其是中小股東利益的原則，運用包括但不限於資產重組、業務調整、委託管理等方式，推進相關業務整合……”

不過，值得注意的是，如果蜀道集團出售與宏達股份主營業務相關的資產、業務，上市公司在同等條件下均享有優先購買權。後續，如若清平磷礦相關資產注入，上市公司整體利潤規模有望隨之增加。

26億股的遠期盈利支撐

大股東輸血是好事，不過宏達股份的股份總數也因此繼續增加。

上述股份增發前，上市公司總股本爲20.32億股，加上此次增發的6.1億股，宏達股份的總股本將增加至26.42億股。

考慮到股本數量過大對每股收益的攤薄影響，後續只是注入清平磷礦相關資產還遠遠不夠，宏達股份需要體量更大、盈利能力更強的資產。

目前來看，符合上述標準的只有位於阿里改則縣的多龍銅礦，該礦被認爲是“國內現有僅存的未開發世界級銅礦”，並有望成爲繼巨龍銅礦、玉龍銅礦之後，成爲國內最大的銅礦山之一。

今年2月，多龍銅礦的資源開發利用方案通過專家審查，並在西藏自然資源廳進行公示。

另據當地媒體報道，改則縣已經就金龍銅礦、多龍銅礦和拉果錯、麻米錯、吉布茶卡三個鹽湖鋰礦等資源，成立了優勢礦產開發保護領導小組。

今年5月中旬，領導小組召開會議指出，“各相關部門要按照各自任務分工，主動作爲、靠前服務，加強與上級部門的溝通對接，加快推進手續的辦理進度，確保項目早日開工建設。”

“現已完成《多龍銅礦勘探報告》、《多龍銅礦開發利用方案》及《礦山地質環境與土地復墾方案》等報告的評審及備案工作，採礦權取得的前置要件均已辦理完畢。”宏達股份近期接受調研時指出，多龍銅礦工程勘察鑽探、環保諮詢等前期準備工作，也已經進行公開招標。

對此部分機構根據開發利用方案中7500萬t/a的生產規模估算，多龍銅礦年產銅可達30萬噸-31萬噸，年產金8噸-9噸，年產銀12噸-13噸。

對比巨龍銅業、玉龍銅業歷史經營數據，上述多龍銅礦潛在的產量規模、盈利空間非常可觀。

以2024年爲例，巨龍銅業、玉龍銅業的礦產銅分別爲16.6萬噸、15.9萬噸，當期營收均超過100億元，淨利潤亦超過50億元。

而多龍銅礦採礦權申請主體爲西藏宏達多龍礦業有限公司，目前宏達股份直接持有其30%股權。

如果後續多龍銅礦年利潤也可以達到50億元，亦有望爲上市公司貢獻16億元以上的投資收益，從而對其盈利構成強力支撐。

類似案例可以參考藏格礦業，該公司因爲持有巨龍銅業30.78%權益，去年便因此確認了19.28億元投資收益，佔當期歸母淨利潤的七成以上。

當然，30萬噸礦產銅只是多龍銅礦“完全體”的預估產量，從“探轉採”的獲批到項目啓動建設，再到產能的逐步釋放無法在短期內完成。

此外，相較於巨龍銅礦和玉龍銅礦，多龍銅礦地理位置更爲偏遠，所需的資金投入、項目建設與項目運營的難度可能更大。

而除了多龍銅礦以外，蜀道集團還擁有厄立特里亞庫魯裡鉀鹽礦等30餘宗國內外礦業權，涉及銅、金、磷、鉀、釩鈦磁鐵等多項戰略礦產。

後續，宏達股份能否成爲蜀道集團旗下的核心上市公司，與礦業新材料板塊的資產整合平臺，同樣值得長期關注。