合理價1,145元 高盛舉三利多 喊買臺積電

高盛證券認爲臺積電營運動能強悍，現階段下檔風險有限。圖／本報資料照片

外資對臺積電財務預期

高盛證券指出，AI進一步砍單的可能性已經降低，臺積電今、明年在先進製程持續升級的帶動下，營收將維持強勁成長軌跡，加上明年可能啓動對先進製程與CoWoS新一輪漲價，營運動能益發強悍，現階段下檔風險有限，報酬風險比散發吸引力，給予「買進」投資評等、推測合理股價1,145元。

過去一個多月來，高盛證券從調降CoWoS出貨量與產能，以及納入新臺幣升值對獲利影響角度出發，已下修臺積電股價與財務預期。高盛最新觀點是，臺積電股價從1月底波段高點以來，已經下跌15％左右，比同期間大盤的下跌9％還要弱勢，然若以明年推估每股稅後純益（EPS）爲計算基準，現在本益比才16.9倍，低於五年平均的18.8倍。

高盛證券提出臺積電三大有利因素。首先，先前由於地緣政治風險、供應鏈不一致，特別是輝達GB200／GB300 NVL72 AI伺服器機櫃因ODM端供應受限，使高盛憂心訂單進一步下修。所幸，隨ODM端組裝良率改善，AI訂單再大幅遭砍可能性已顯著降低。

其次，臺積電繼去年繳出營收年增3成佳績後，預期今、明兩年以美元計價營收將分別以26.3％與14.1％幅度持續成長。優異動能主要來自更多客戶升級至先進製程，像是AI客戶從4奈米進化至3奈米制程，智慧機與PC等非AI客戶則進展至2奈米制程。

如此一來，也會推升臺積電混合單位售價表現，高盛估計，來自7奈米與以下的先進製程晶圓營收貢獻，將自去年的68.8％，大幅提升至明年的79.3％。

考量以AI爲主軸帶動的先進製程需求強勁，加上另二家主要競爭對手升級先進製程遭遇不少困難，競爭環境對臺積電更爲有利，研判臺積電繼今年漲價後，明年可望再對5奈米以下製程與CoWoS分別調漲價格3％與5％。

整體而言，預期其毛利率將於今年與明年分別維持在56.8％與54.7％，持續高於「53％以上」的長期獲利目標。因此，高盛證券建議旗下客戶，應將臺積電本次的修正視爲再度進場的良機，同時強調，報酬風險比正往有利方向靠攏，股價下檔風險有限。