瀚藍環境百億併購正式完成，高效協同整合激發可持續發展新動能

6月2日，瀚藍環境（600323，SH）公告稱，公司重大資產重組所有條件均已達成或被豁免，計劃生效。標的公司粵豐環保司股份自2025年6月2日起於香港聯交所撤銷上市地位。

隨着併購計劃生效，這場歷時近一年的重大資產重組塵埃落定。通過本次重組，瀚藍環境垃圾處理規模穩居固廢處理行業第一梯隊，市場影響力和綜合實力得到大幅提高。

值得注意的是，近日，瀚藍環境宣佈已啓動制定“十五五”戰略規劃工作，公司將充分梳理自身資源，分析洞察市場需求，把握創新發展趨勢，系統謀定下一個五年發展計劃，本次併購進一步補強了公司的固廢處理“縱橫一體化”產業實力，瀚藍環境有望在未來更進一步挖掘自身的運營能效以及環保價值，集中優質資源實現更高質量的創新發展，開啓固廢產業價值躍升的新篇章。

緊抓行業窗口期，高效完成百億級併購

瀚藍環境對粵豐環保的私有化交易自披露伊始便備受各界關注。此次交易不僅在體量上達到行業新高度，其高效推進的進程也展現出獨特的行業示範價值。

從推進速度來看，2024年7月7日，瀚藍環境發佈重要提示公告，披露擬聯合廣東省國資及佛山市南海區國資，以私有化方式收購港股上市公司粵豐環保。此後，各項交易流程穩步推進，截至2025年5月31日本宗併購完成過戶，全過程歷時不足一年。

回顧本次併購，雙方在業務佈局、戰略規劃及管理模式等方面的協同潛力，爲併購推進奠定了堅實基礎。值得一提的是，廣東省推進高質量發展，爲上市公司資源整合營造了良好環境，疊加國內資本市場對併購重組的積極支持，共同爲本次整合提供了有利條件。

在環保行業從工程時代向運營時代加速轉變，行業進入運營爲王和存量優質項目整合階段的當下，如此大規模、高效率的併購，不僅爲瀚藍環境自身發展注入強大動力，也爲環保行業後續存量整合形成了寶貴經驗和更高效的解決方案。

規模優勢顯著，並表增厚盈利水平

當前，國內垃圾焚燒發電市場正從“增量擴張”階段向“存量整合”階段過渡，頭部企業加速資源整合，推動市場集中度不斷提升。

資料顯示，本次併購標的粵豐環保是廣東省最大的垃圾焚燒發電企業，旗下擁有35個垃圾焚燒發電項目，覆蓋廣東、上海、四川、山東、江蘇等12個省市，城市生活垃圾設計日處理能力達到52,540噸/日，若按照已簽訂的垃圾處理能力統計，公司有超過50%的產能位於廣東省內，項目區位佈局優勢顯著。此外，粵豐環保運營效率領先同業，憑藉區位優勢及精細化運營，僅2024年，公司垃圾焚燒發電業務全年產能利用率高達107.7%；無害化處理垃圾1701.56萬噸，同比增長2.4%；利用綠色能源發電65.33億千瓦時，同比增長5.1%。

本次併購完成後，瀚藍環境垃圾處理總規模（含參股項目）達到97,590噸/日，規模晉升至國內前三、A股第一。從財務口徑看，按粵豐環保6月底並表模擬測算，瀚藍環境的營收規模將達131億元，總資產規模突破640億元，大幅奠定公司總資產與營收的規模優勢。

隨着經營規模體量持續擴大，公司整體抗風險能力顯著增強，並有望憑藉愈發壯大的規模以及區位佈局優勢，獲得更多跨產業、跨地域的市場機會，推動經營質效全面躍升，打造更完善的產業鏈生態，使得可持續發展根基愈發穩固。

在股東回報層面，隨着併購完成，將進一步增厚上市公司利潤，公司分紅水平也有望再上一個臺階。2024年，瀚藍環境充分兌現提升投資者回報承諾，全年分紅達6.52億元，分紅規模同比提升68%，爲公司上市以來最高，同時公司股息率亦創下4.01%（以2024年度成交均價計算）的歷史新高。公司還提出新一期股東分紅回報規劃，宣佈未來兩年每股派發的現金股利將較上一年同比增長不低於10%。本次交易落地後，瀚藍環境歸屬於母公司股東的淨利潤將進一步增長，進而增厚每股收益，切實維護上市公司全體股東的利益。

多維度放大協同效應，創新賦能增效

併購的價值不僅在於規模擴張，更在於協同效應的深度挖掘。在併購完成後，瀚藍環境將在自身現有的先進技術與管理體系基礎上，充分整合粵豐環保現有資源，在區位、技術、管理、財務等多維度實現融合，進而持續釋放“1+1>2”的協同效應，爲行業樹立高質量發展的新標杆。

從區位佈局上來看，瀚藍環境總部位於粵港澳大灣區核心地帶，與粵豐環保固廢業務佈局有9個省份重合，雙方在業務與管理上的協同有着良好的區位基礎，更加有利於瀚藍環境將自身突出的“瀚藍模式”進一步推廣複製到粵豐環保項目所在地，從而提升併購資產的經營能效，充分開展和發掘新興潛力業務，提升盈利增長點。此外，瀚藍環境深入推進“瀚藍模式2.0”，將生活垃圾焚燒發電產生的蒸汽餘熱爲周邊企業供應綠色熱源，實現固廢資源利用效率和經濟效益最大化。2022至2024年，瀚藍環境實現對外供熱82.06萬噸、111.01萬噸和148.23萬噸，供熱業務穩步增長，2024年，公司對外供熱收入約2.12億元，同比增長約31%。值得注意的是，粵豐環保也擁有較多區位優質的焚燒項目可開發供熱業務（2024年供熱規模約31.30萬噸），本次併購完成後，瀚藍環境供熱業務潛力有望大幅增加。

在技術創新方面，瀚藍環境長期重視技術創新，並在以AI技術進行技術創新、管理提升等方面進行了大量的探索，形成了領先的數智化建設能力。目前，公司通過打造“工業大腦”，以數據驅動方式快速提升垃圾焚燒發電效益，在多個城市實現有效複製和應用，實現減污降碳、降本增效雙重效益。憑藉技術創新的高效賦能，疊加公司全面加大供應鏈管理統籌力度，瀚藍環境未來近10萬噸/日的垃圾處理規模有望實現更高效的運營成果，降本增效效益規模將更加凸顯。

在財務管理方面，據瀚藍2024年報顯示，公司把握利率下行機遇，持續推進通過貸款置換等方式降低財務費用，發債成本達到省內同業3A評級企業利率水平。據粵豐環保年報顯示，其2024年的融資實際利率介於2.60%至7.95%之間，由此可見，併購後瀚藍有望利用優勢降低粵豐環保融資成本，優化粵豐資產的現金流水平，實現財務層面降本增效。此外，隨着未來在建項目及新開工項目減少，瀚藍環境未來資本性支出將保持下降趨勢，自由現金流水平將持續提升，從而進一步爲併購後公司的現金流水平提供更穩健的支撐。

展望未來，隨着本次併購重組完成，瀚藍環境的核心競爭實力將大幅提升，依託規模優勢與協同潛能，有望在運營效能提升與綠色低碳發展領域爲行業樹立全新標杆。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告爲準。投資者據此操作，風險自擔。）