罕見！兩件大事炸圈了
近期市場熱點頻出，車企動態與消費新現象輪番上演，都爲市場增添了不少話題與思考。
今天的文章，證星研究院打算結合免費AI助理"問小巴"工具，一起來和大家分享以下事件：
第一件事，是關於車圈反內卷邁出步伐——多家車企聯合承諾 "60天賬期"事件；第二件事，是關於泡泡瑪特的觀點，近期永樂拍賣數據顯示，有泡泡瑪特藏品以108萬元高價成交，再度引發業界對潮玩行業的探討。
·首先是關於車圈的話題
今日早間，國內汽車行業迎來大消息。比亞迪、長城、小米、長安、賽力斯、吉利等多家主流車企紛紛發聲，宣佈將供應商賬期統一縮短至60天以內。
這一罕見的集體行動，在汽車產業鏈中激起千層浪。不少觀點認爲，這一舉動打響了汽車行業反內卷的第一槍。對長期以來飽受賬期困擾的汽車零部件供應商而言，或也將迎來黎明的曙光 。
對此，問小巴的觀點如下：
車企集體縮短賬期至60天的行動，與段永平"不賺人便宜"的價值觀高度契合。
段永平在早年強調，健康的商業關係必須建立在'不賺人便宜'的價值觀上——"向經銷商壓貨本質上是將企業的庫存壓力和資金風險轉嫁給渠道，這種短期行爲會破壞長期合作關係。"
此刻車企縮短賬款週期至60天內，若執行時符合以下原則或具備反內卷意義：
雙向公平性
如段永平所述"一定要對所有人公平"，當下衆多車企若同步縮短對經銷商的賬款週期，則形成資金流閉環正義。
車企主動壓縮賬期至60天內，本質是通過犧牲短期流動性換取供應鏈穩定性。
效率提升補償
參照OPPO/vivo的轉型經驗，當年其將供應商賬期從60天壓縮至30天的同時，通過聯合研發將零部件通用率提升。用規模效應抵消資金成本。
當前車企更需通過技術創新分攤供應鏈成本，而非單純財務擠壓。
風險共擔機制
步步高在行業危機時"寧可虧損也不拖欠貨款"，建立起的信任資本在後期轉化爲研發響應速度優勢。
真正的反內卷應應用差異化創新擴大產業價值池"，而非在存量市場中零和博弈。
汽車行業內卷的價投視角：
低效內卷的必然性：正如巴菲特評價航空業"永遠在追逐消失的利潤"，當前新能源車滲透率超40%後，行業已進入"創造性破壞"階段。2025年價格戰導致單車毛利率持續下滑。但頭部企業正通過技術內卷與模式創新差異化突圍：
·其次是關於泡泡瑪特的話題
6月10日，在永樂2025春季拍賣會之全球首場初代藏品級LABUBU藝術專場，一款薄荷色LABUBU以108萬元人民幣落槌價完成競拍。
就是這樣子...相信看不懂的朋友應該也不在少數。
對此，問小巴的點評如下：
泡泡瑪特生意模式深度再分析
1. 生意模式評估
進入門檻與競爭優勢：
潮玩行業看似門檻低，實則存在隱形成本。巴菲特曾說："經濟護城河是企業抵禦競爭對手攻擊的可持續優勢。"
泡泡瑪特通過IP孵化體系與全球化渠道佈局構築了雙重壁壘。2024年其ROIC高達69.11%，遠超傳統消費品企業，印證了輕資產模式下資本效率的優越性。
但需警惕兩點：
IP生命週期風險：潮玩依賴持續的內容創新，單個IP熱度可能曇花一現(如LABUBU需不斷通過聯名、展覽維持曝光)；
供應鏈控制力：限量策略雖提升溢價，但若庫存管理失衡，可能重蹈"潮鞋泡沫"覆轍。
客戶鎖定能力：
泡泡瑪特通過會員體系(2024年內地累計註冊會員4608萬人)和社羣運營增強用戶粘性。
但潮玩本質仍是"情感消費品"，用戶忠誠度弱於必需品。若產品差異僅靠營銷而非功能，護城河可能被迅速填平。
2. 市場情緒與泡沫風險
拍賣高價反映的是稀缺性溢價而非內在價值。參考資料庫BOOK7對週期股的分析邏輯：
當邊際買家從消費者變爲投機者時(如108萬LABUBU的競拍者可能爲倒賣者)，價格已脫離基本面。
歷史案例(Beanie Babies玩偶泡沫，一種90年代風靡美國的毛絨玩具)表明，人爲製造稀缺性會扭曲供需，一旦IP熱度退潮，二手市場崩盤將反噬品牌價值。
3. 財務安全邊際測算
估值分析：
當前市值3578億港元(約3275億人民幣)，對應2024年靜態PE近百倍，即便按2025年預測58億淨利潤計算，預測PE則爲54.7倍。
估值仍高於巴菲特認可的20倍合理上限。若要求10%年化回報，需未來十年淨利潤複合增長25%以上，這在IP迭代加速的行業中極具挑戰。
現金流考量：
2024年經營性現金流49.54億元，資本開支較輕，但需關注自由現金流再投資效率(如海外擴張成本是否可控)。
4. 風險推演
極端假設下：若潮玩行業增速腰斬(當前全球潮玩市場CAGR約15%)，泡泡瑪特淨利潤回落至20億水平，當前市值對應PE將超160倍。
小巴結論
當潮玩新鮮感退去後，泡泡瑪特能否像樂高一樣成爲"代際傳承"的經典品牌？當下泡泡瑪特展現了階段性優異特質(高ROIC、強現金流)，但商業模式缺乏時間複利加持(IP持續性需觀察)，估值已透支樂觀預期。
PS:本文內容由AI生成，不做投資建議。