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海外研究｜美國戰略比特幣儲備計劃不及預期，監管放鬆仍待進一步推進

文｜聯繫人：徐廣鴻；崔嶸

美國總統特朗普簽署關於戰略比特幣儲備的行政命令，並在白宮舉辦加密貨幣峰會。然而，兩項舉措的推出均未達到市場預期。行政命令的簽署僅是兌現特朗普競選期間不再出售美國政府所持加密貨幣的承諾，料短期內聯邦層面對加密貨幣市場的資金增量相對有限。白宮召開的加密貨幣峰會議題與市場預期存在偏差，但峰會就美國加密貨幣行業的監管權責及穩定幣立法進行了探討，標誌着美國政府在行業政策層面上的立場進一步清晰。儘管特朗普簽署的行政命令和加密貨幣峰會均未達到市場預期，但在聯邦加密貨幣儲備計劃的引領下，美國各州擱置的儲備計劃有望得到推進。同時，在監管環境逐步放寬的背景下，我們預計特朗普任期內，美國加密貨幣行業仍具備發展潛力。然而，在美國財政部尚未出臺戰略比特幣儲備的具體運營管理方案、加密貨幣監管權責立法等政策尚未明晰，以及美聯儲貨幣政策尚需進一步明確之前，我們判斷美國加密貨幣市場仍將呈現出波動性明顯的盤整態勢。而待相關政策明晰後，我們建議關注：1）監管放鬆、行業標準日益明晰的美股中心化加密貨幣交易所；2）“世界加密貨幣之都”願景驅動下，美國加密貨幣挖礦活動增加所帶動的美股公用事業板塊。

▍事件：

美國總統特朗普簽署關於戰略比特幣儲備的行政命令，並在白宮舉辦加密貨幣峰會。然而，兩項舉措的推出均未達到市場預期。截至3月7日，標普加密貨幣指數單日跌幅達到2.0%，比特幣單日更是下跌3.5%，同時比特幣ETF單日淨流出資金達3.7億美元。

美國總統特朗普簽署行政命令，正式啓動戰略比特幣儲備計劃。該計劃將利用美國聯邦政府所持有的加密貨幣進行資本化運作。當前美國政府持有的加密貨幣分散在財政部、司法部等部門。特朗普簽署的行政命令要求對聯邦政府持有的所有數字資產進行全面清點和核算。根據Arkham Exchange的鏈上數據追蹤，美國政府在Bitcoin網絡上持有的資產佔比達98%，即約持有19.8萬枚比特幣。行政命令中明確承諾，存入儲備的加密貨幣將不會出售，即該儲備機制類似於加密貨幣領域的“數字諾克斯堡”。此外，行政命令還要求美國財政部及商務部在不增加美國納稅人負擔的前提下，制定中性的預算策略以獲取加密貨幣資產。特朗普簽署的戰略比特幣儲備計劃與其競選期間“不再出售美國政府持有的加密貨幣資產”的承諾更爲契合。因此，我們認爲在美國政府債務持續累積的背景下，短期內由聯邦政府額外增量資金流入加密貨幣市場的可能性較低。而更多實施細節尚需等待美國財政部在該行政命令簽署後的60日內提交的關於建立和管理戰略比特幣儲備及美國數字資產儲備的報告。整體而言，儘管特朗普簽署的戰略比特幣儲備計劃有助於緩解市場對BTC賣壓的擔憂，但該行政命令的實際內容並未達到市場預期。

▍美國白宮召開加密貨幣峰會，爲未來四年加密監管與產業發展奠定基調。

美國總統特朗普該任期內首次在白宮舉辦加密貨幣領域閉門會議，匯聚了美國政府官員及美國加密貨幣交易所、風險投資機構、區塊鏈協議開發等領域的領軍人物。峰會聚焦於減輕監管負擔，包括暫停或撤銷對加密貨幣企業的司法訴訟，並致力於構建更爲清晰的監管框架，而我們在《特朗普再執政，美股加密貨幣監管啓新篇》中亦提及明確監管權責是未來美國加密貨幣行業監管寬鬆的首要任務。此外，該峰會還探討了穩定幣（Stablecoin）在拓展美元國際主導地位方面的潛力。推動穩定幣發展或有助於投資者在跨境匯款或去中心化金融（DeFi）應用等領域通過穩定幣間接持有並使用美元，從而提升數字交易中美元使用的便捷性。然而，穩定幣的“穩定性”仍是市場關注的核心問題。對此，特朗普表示將在今年8月國會休會前推動明確的穩定幣立法。儘管白宮加密貨幣峰會的議題與市場預期存在一定偏差，但此次峰會仍就美國加密貨幣行業發展的核心問題進行討論，或標誌着美國政府在加密貨幣行業政策層面上的態度從模糊趨向明確的轉變。

▍美國加密貨幣行業監管放鬆進程仍需穩步推進，特朗普任期內美股加密貨幣領域仍具發展潛力。

儘管特朗普簽署的比特幣戰略儲備計劃未達市場預期，但部分美國州級政府此前擱置的加密貨幣儲備計劃有望在聯邦儲備計劃的引領下逐步推進。雖然美國聯邦層面預計短期內暫無增量資金投資加密貨幣，但若州政府的加密貨幣儲備計劃取得進一步進展，市場仍有望迎來新增資金流入。此外，白宮加密貨幣峰會上對未來監管框架的討論，將爲加密貨幣行業的長期發展帶來積極影響。自特朗普上任以來，監管層面對加密貨幣行業的態度已顯現出放鬆跡象，美國SEC相繼撤銷對Coinbase、Uniswap等頭部加密貨幣企業的訴訟。因此，我們預計在特朗普任期內，美國加密貨幣行業仍將保持發展潛力。然而，在美國財政部尚未出臺戰略比特幣儲備的具體運營管理方案、加密貨幣監管權責立法等政策尚未明晰，以及美聯儲貨幣政策尚需進一步明確之前，我們判斷美國加密貨幣市場仍將呈現出波動性較大的橫盤整理態勢。而待相關政策明晰後，我們建議關注：1）監管放鬆、行業標準日益明晰的美股中心化加密貨幣交易所；2）“世界加密貨幣之都”願景驅動下，美國加密貨幣挖礦活動增加所帶動的美股公用事業板塊。

▍風險因素：

1）美國與全球貿易摩擦加劇；2）美聯儲降息不及預期或超預期收緊貨幣政策；3）美國金融體系爆發流動性危機；4）區塊鏈平臺潛在技術漏洞導致安全事件；5）加密貨幣行業監管政策超預期。

本文節選自中信證券研究部已於2025年3月8日發佈的《美股加密貨幣行業點評—美國戰略比特幣儲備計劃不及預期，監管放鬆仍待進一步推進》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容爲準。

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本文源自中信證券研究

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