國證國際：微信接入DeepSeek灰度測試 帶動產業鏈估值回升

智通財經APP獲悉，國證國際發佈研報稱，目前行業普遍認爲DeepSeek帶來了兩個里程碑性質的意義：1.算力成本投入表現出來的性能超出行業認知，用於訓練的成本可能大大降低;2.開源路線對大公司閉源路線的底層顛覆。該行表示，看好互聯網巨頭的估值修復，以及雲計算行業、軟件服務、本地化部署行業公司。

事件：2月15日，騰訊微信搜一搜在調用混元大模型的同時，正式灰度測試接入DeepseekR1，灰度測試範圍內用戶可免費使用Deepseek-R1滿血版模型。此外，騰訊旗下騰訊雲AI代碼助手、騰訊元寶APP等多款產品也紛紛接入該模型，拓展了騰訊AI的應用場景。

國證國際主要觀點如下：

技術互補與開源優勢提升騰訊估值

從長期看，此次合作有望提升騰訊的業務競爭力和盈利能力，從而推動其估值上升。一方面，微信搜索體驗的優化可能吸引更多用戶使用，增加用戶粘性，進而提升廣告收入等核心業務收入;另一方面，基於AI技術的新業務拓展，如付費AI服務、企業級AI解決方案輸出等，將爲騰訊開闢新的收入增長路徑，打開新的估值空間。

對產業鏈的帶動微信接入DeepSeek舉措預計將引發行業內的技術競爭與合作浪潮

其他頭部互聯網企業可能加快與AI模型提供商的合作，或加大自身AI技術研發投入，以提升產品服務競爭力。雲計算資源的需求也將同步上升，有數據、有客戶、有場景的軟件企業有望藉助AI技術實現產品升級，隨着模型私有化需求增加，企業對定製化AI解決方案的需求上升，B端服務外包企業可承接相關項目。

突破外部限制

騰訊微信接入Deepseek R1對港股資本市場及多個行業產生了重要影響。從短期市場反應到長期行業發展趨勢，都爲投資者帶來了新的機遇與挑戰。微信或者騰訊雲計算體系能否支持龐大的訪問需求，DeepSeek接入後對於騰訊廣告現有體系的挑戰，以及是否能夠有足夠的效益對抗競爭對手百度、字節體系尚未可知。由於騰訊過去五年的估值水平從高位的30x PE,下降超過5成，目前仍然處於估值修復的區間。

建議關注：互聯網巨頭：騰訊控股(00700)，阿里巴巴(09988);雲計算行業：中國移動(00941)、中國聯通(00762)、中國電信(00728)、萬國數據(09698)、金山雲(03896);軟件服務行業：微盟集團(02013)、有贊(08083)、匯量科技(01860)、第四範式(06682);本地化部署與數據庫：金蝶國際(00268)，中軟國際(00354)、浪潮數字企業(00596)、偉仕佳傑(00856)。

風險提示：互聯網行業競爭激烈，騰訊微信接入Deepseek R1後，雖有望提升競爭力，但也可能引發競爭對手的強烈反擊。其他企業可能推出更具創新性的產品或服務，搶佔市場份額，影響騰訊的業務發展和市場表現。以及近期估值回升較快，同類型部分公司存在熱炒的可能，有潛在回調的可能。