國盛證券:消費電子進入新品發佈旺季 板塊估值重塑可期

智通財經APP獲悉,國盛證券發佈研報稱,Q3爲消費電子的傳統旺季,各大終端將密集發佈AI手機、AR眼鏡等新品,板塊進入量產高峰,產業鏈稼動率將迅速提升。消費電子板塊中長期成長邏輯依然穩固,AI創新產業趨勢明確,端側AI落地有望加速手機等終端換機週期,並將驅動對硬件的升級,看好板塊修復彈性。國內供應鏈具備強研發能力、強工程師紅利、基本面穩固消費電子板塊龍頭公司,有望深度受益於AI終端創新浪潮,看好其把握硬件升級帶來的結構性增長機遇。

國盛證券主要觀點如下:

消費電子進入新品發佈旺季,板塊有望迎來估值重塑

國盛證券表示,Q3爲消費電子的傳統旺季,各大終端將密集發佈AI手機、AR眼鏡等新品,板塊進入量產高峰,產業鏈稼動率將迅速提升。2025年8月12日,中美髮布《斯德哥爾摩經貿會談聯合聲明》,美方承諾繼續調整對中國商品(包括中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區商品)加徵關稅的措施,繼續暫停實施24%的對等關稅90天。截至2025年8月21日,申萬消費電子板塊PE(TTM)爲36.9倍,較2025年4月7日回升46.9%,相對全體A股的估值溢價率爲71.2%。關稅引發的市場情緒已經反映到股價中,市場之前擔心的短期風險點落地,有助於板塊估值重塑。

蘋果業績大超預期,AI投資大幅增加

蘋果FY25Q3創下營收新高,達到940.4億美元,同比增長10%。分業務來看,iPhone、Mac和服務部門均實現了兩位數增長,iPhone收入達445.8億美元,同比增長13%;Mac收入爲80.5億美元,同比增長15%;分地區來看,蘋果在大中華區收入爲153.7億美元,同比增長4%,實現反彈,全球所有地區市場也都實現了增長。

蘋果正大幅增加AI方面的投資,在2025年2月,蘋果就表示將在未來四年內在美國投資5000億美元,包括將在德州建造一家工廠,爲其數據中心生產服務器,爲Apple Intelligence應用程序提供支持;到2025年8月,蘋果宣佈將額外投資1000億美元,至此蘋果承諾的投資總額達到6000億美元。截至2025年第三財季電話會,蘋果於今年已收購約7家公司,並將繼續通過併購加速產品路線圖。

蘋果新品有望迎來較大創新,計劃入局摺疊屏手機

在今年6月的WWDC25上,蘋果系統迎來全新液態玻璃設計,此外Apple Intelligence將向所有App開放權限,並在實時翻譯、視覺智能等功能上實現升級。蘋果秋季新品發佈會召開在即,新品iPhone有望在攝像、散熱、外觀等方面迎來重大升級,蘋果也計劃入局摺疊屏手機,根據蘋果的摺疊機專利,將配合“動態張力系統”與填充聚合物工藝,有望把摺痕問題降到最低。

Meta首款AR眼鏡發佈在即,AI眼鏡逐步邁向AR

Meta首款面向消費市場的AR眼鏡Celeste有望於今年9月Meta Connect大會正式發佈,其核心亮點之一是獨特的單目全綵顯示屏,採用Lcos+全綵反射光波導,位於右鏡片右下角區域,可顯示時間、天氣、通知、導航翻譯、照片預覽及Meta AI文本回復。產品將採用反射光波導技術,區別於市面上廣泛應用的表面浮雕衍射光波導方案,Meta實現了全綵色顯示,Meta Celeste的光波導技術預期由以色列Lumus公司提供授權,製造環節則交由肖特工廠完成。

風險提示

AI進展不及預期,研發進度不及預期,海外貿易摩擦影響。