國聯民生證券：2025年至今醫藥板塊迎來複蘇 關注創新藥、AI和左側資產估值修復

智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，創新藥建議佈局存量風險出清、增量產品進入放量期、估值合理的傳統藥企以及研發基礎紮實、產品具備出海競爭力、2025年有出海關鍵進展的創新藥企。醫藥AI建議佈局在數據、硬件和服務領域具備AI要素稟賦、存量業務相對紮實的公司。左側資產估值修復建議關注存量風險可控、估值合理、需求穩健增長的左側資產，主要集中在傳統藥企、CRO、骨科、IVD、醫療服務等賽道。

國聯民生證券主要觀點如下：

板塊復甦：2025年至今醫藥板塊迎來複蘇

從資本市場來看：醫藥板塊經歷了4年的調整期，2025年至今板塊迎來複蘇，截至2025年5月30日，醫藥生物行業漲跌幅位居申萬31個一級行業中第6位，累計上漲4.57%。醫藥持倉環比上升，但仍處於歷史中低位。

從基本面來看：醫藥多個細分板塊的景氣度企穩向上。創新藥出海案例增多，中國在全球創新藥研發中佔據越來越重要的地位;傳統藥企逐漸走出存量業務困境，實現創新轉型;CXO、消費醫療等賽道也慢慢走上了溫和復甦之路。

趨勢展望：創新藥和AI帶來增量機會，左側資產帶來存量機會

增量看空間，存量看結構：增量機會可能會來自於創新藥和AI帶來的潛在成長性，存量的機會可能會來自於左側資產業務復甦和估值修復。

該行認爲創新藥或將逐步進入兌現期。2025年預計是國內創新藥授權出海的重要年份，自2018年“4+7”集採以後，國內企業紛紛開始從仿製藥向創新藥轉型，至今7年時間，已經陸續進入兌現期。部分先驅創新藥企業有望陸續實現盈虧平衡，利潤端轉正。

AI預計將全方位賦能醫藥產業鏈。大模型平民化背景下，AI或將全方位賦能醫藥產業鏈，對於藥品研發、藥品生產、醫療服務等均有望帶來效率的提升。

左側資產陸續迎來溫和修復期。過去由於集採、需求等多方原因，部分醫藥細分賽道經歷了轉型期，隨着時間的推移，以傳統藥企、CXO、消費醫療等爲代表的產業鏈存量風險慢慢出清，有望迎來基本面的復甦期。

風險提示：關稅及中美貿易風險;集採相關政策風險;新藥研發風險。