國金證券-學大教育-000526-業務總體穩健，盈利能力繼續提升-250827

來源：市場資訊

（來源：研報虎）

業績簡評

2025年8月27日公司披露半年報，上半年實現營收19.2億元，同比增長18.3%；實現歸母淨利潤2.3億元，同比增長42.2%，接近此前業績預告的下限。其中，Q2實現營收10.5億元，同比增長15.0%；實現歸母淨利潤1.6億元，同比增長40.0%。

經營分析

收入增長整體穩健。公司上半年營收19.2億元，同比增長18.3%，推測主要繫個性化教育業務增長推動。根據半年報，公司目前個性化學習中心數量增長至300餘所(2024年中報：超過240所)，覆蓋100餘座城市，專職教師數量超過5200人(2024年報：超過4000人)，產能擴張推動公司收入持續增長。截至6月30日公司合同負債約6.0億元，同比增長3.7%，根據公司業務季節性，往往Q3是收款旺季，Q2的合同負債指標可參考性相對有限。

Q2旺季利潤較好釋放，歸母淨利率提升2.6ppt。Q2是公司全年收入最高的季度，良好的收入增長，以及較好的成本管控帶動下，經營槓桿得到釋放。Q2公司毛利率39.81%，同比提升0.98ppt；銷售費用率6.11%，同比提升0.18ppt；管理費用率13.05%，同比下降1.51ppt；研發費用率0.75%，同比下降0.23ppt；歸母淨利率14.82%，同比提升2.64ppt，再創雙減後新高，整體盈利能力繼續提升。

盈利預測、估值與評級

公司是國內個性化教育頭部企業，具備品牌優勢和全國性教學網絡優勢。我們預計公司2025/2026/2027年公司歸母淨利潤2.31/2.85/3.44億元，EPS爲1.898/2.342/2.827元，公司股票現價對應PE估值爲28/23/19倍，維持“增持”評級。

風險提示

教培政策波動；職業教育新業務拓展不及預期；招生不及預期。