國大藥房預虧近10億，藥店的黎明還有多遠
近日，據《健聞諮詢》瞭解，高濟健康與上海醫藥、華潤醫藥等醫藥行業內的衆多潛在買方就併購事宜進行過接觸，但並未達成實際交易，潛在買方給出的價格離高濟想要的價格預期差距較大。
在行業裡，日子不好過的並不只是高濟健康，曾經在行業里門店規模數一度保持領先的國大藥房，在業績預告中，2024年利潤由盈轉虧，且出現了鉅額虧損。此外，如健之佳、老百姓等上市連鎖藥店，在2024年的業績皆出現了利潤大幅下滑的情況。大連鎖尚且如此，小連鎖和單體藥店的經營情況可能更不樂觀，整個藥店行業打響了生存之戰。
在當前形勢下，以高濟健康、國大藥房等爲代表的連鎖藥店企業將如何應對行業洪流的衝擊？
▍從衝上市到賣身，高濟爲何成“燙手山芋”？
高濟健康成立的2017年，醫藥分家的趨勢已經明顯。
城市公立醫院綜合改革試點全面推開、“兩票制”改革落地、明確公立醫院30%的藥佔比考覈、全面取消藥品加成等一系列政策的密集出臺，使高領資本窺見醫藥零售行業的潛在機遇，以豪擲數百億元收購近萬家藥店的姿態強勢入局。
公開數據顯示，2018年底，高濟已經坐擁1萬多家門店，年營收超過200億元，成爲國內醫藥零售行業的TOP1。
雖手握龐大的連鎖藥店資產，高濟卻沒能對其進行有效管理，短短几年內問題頻出：全資收購後，原來的藥店控制人另起獨竈，帶走了所有的客戶資源；項目公司不服從職業經理人管理，直接和總部對抗；內部管理系統五花八門，數字化進程不及預期等等。
以至於數年過去，到2022年時高濟健康的營收規模仍在200億，相比2018年幾乎看不到增長。而同一階段的其他連鎖藥店如老百姓、大參林，已經從3000多家門店，不到100億元營收起步，先後邁入萬店俱樂部，突破200億元營收。
“高濟最初用的還是互聯網那套打法，就是拼命往裡面砸錢，把自己做大，把別人擠掉，最後靠市佔率來和上游工業議價。”
醫庫董事長、醫藥行業資深研究員塗宏鋼曾向《健聞諮詢》表示，這個邏輯在其它零售行業都能成立，唯獨藥店不行。首先是因爲藥品的最大買單方不是個人消費者，而是醫保基金，所以藥店不可能有太大的議價空間。其次，藥品零售市場太大，玩家太多，即便是在高濟最爲一枝獨秀的2018年，其200億元營收也只能佔到整個市場2%-3%的體量。
高濟健康並非沒有危機感，2020年牛和義出任高濟健康總裁後，對公司的系統、供應鏈和組織進行了大刀闊斧的改造。
曾在大參林擔任執行總裁的牛和義是藥店零售行業的老兵，在他的推動下，高濟健康前期併購的一萬家藥店改革效果已經開始呈現，在連鎖藥店行業單店業績普遍下滑的情況下，高濟健康旗下的紅店（指盈利能力較好的店）數量仍在增長。
2022年底時，牛和義甚至一度在一個醫藥論壇上透露出上市意向。到了2023年，關於高濟健康上市的傳聞愈演愈烈，有知情人士透露高濟健康的估值預期在400-500億元區間。
然而，留給高濟健康的時間不多了。
從一級市場投資週期來看，2017年啓動的“高濟健康”這個項目無論是人民幣基金（5+2）還是美元基金（7+2）來看，退出都已經迫在眉睫。
高濟健康也在嘗試通過加盟的方式實現低成本的持續擴張。
2023年之前，高濟旗下的一萬餘家連鎖藥店中，加盟店數量僅有300家，這一年的年中會議上，高濟健康首次要通過“新開+加盟+併購”三輪驅動，實現公司持續快速擴張，藥店加盟的橫幅廣告至今還掛在高濟健康官網的首頁banner上。
上市遲遲未有進展，高濟健康只能將目光轉移到另一條道路——併購。
2024年是中國醫療健康領域併購潮迭起的一年，從跨國藥企收購普方生物、亙喜生物等中國Biotech的多筆大額交易，到邁瑞醫療、華潤三九等中國企業接連傳出併購消息，都昭示着併購市場的日漸火熱。
在高濟健康2024年對管理層進行大換血後不久，便傳出上海醫藥即將入股高濟健康的消息，但這筆交易最終未能達成，高濟健康又先後轉向華潤醫藥等其他醫藥流通巨頭協商併購事宜。
“目前行業內能夠給到高濟健康的PS（市銷率）估值估計只有0.6、0.7左右。”一位醫藥行業從業者透露。對於曾經溢價收購藥店的高濟健康來說，這無疑是一筆賠本的生意。
“高濟健康當年拿下這些藥店是想要大幹一番的，但政策一變，門診統籌、合規、控費陸續落地，整個行業環境就改變了，他們收購的藥店就變成了沒人要的資產。”
這位從業者介紹，“2018年的時候連鎖藥店的純利潤也只有5%，高濟健康認爲憑藉資本運作與科技輔助下的新管理模式降本增效，但事實上這個賽道的黃金期已經落幕了。即便是選擇併購這條路，也很難再找到願意接手大量藥店資產的買方。”
這並非高濟健康一家的難題，而是整個連鎖藥店行業都不得不面對的困境。
▍國大藥房多個子公司破產清算，高速擴張代價初顯
過去幾年，擴張成爲了連鎖藥店品牌的主旋律，連鎖藥店爲搶佔市場份額，各大醫藥零售連鎖企業紛紛通過併購、重組等方式，不惜零利潤擴張藥店規模，甚至出現“賣藥不如賣藥店”的怪象。
2017年高濟健康成立後一舉收購萬家藥店，隨後數年中益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂藥店規模也迅速增長，進入萬店時代。
截止2024年第三季度，連鎖藥店中的老百姓大藥房、益豐藥房、大參林門店數量均已超過15000家。
2024年前三季度，全國關閉的藥店總數達到25114家，其中第一季度全國關閉的藥店數量爲6778家，第二季度爲8792家，第三季度達到9500多家。同時，在連鎖藥店的擴張下，2024第三季度全國仍然淨增2847家藥店。
全國藥店總數已超70.4萬家，店均服務人數即將跌破2000，而世衛組織建議2500人每店即爲飽和標準。
連鎖藥店的迅速擴張爲這些品牌帶來的並非更出色的經營業績，反而是洶涌的關店潮與明顯下滑的淨利潤。
根據年報數據顯示，2024年前三季度大參林、老百姓大藥房、一心堂、漱玉平民、健之佳等連鎖藥店品牌的淨利潤均出現不同程度下滑，其中下滑最嚴重的漱玉平民淨利潤減少117.84%，一心堂與健之佳下滑幅度也均超過50%。
已經有連鎖藥店品牌嚐到盲目擴張的惡果，今年2月，國藥一致旗下連鎖藥店龍頭國大藥房啓動大範圍破產清算，涉及吉林成大、天津國大等5家子公司，關閉門店超百家。在此前的2024年底，國大藥房已經關停了3家子公司。
國大藥房也是近年來快速擴張藥店規模的代表之一，自2010年起通過大量併購擴張藥店數量，至2023年時門店數量已突破一萬家。但國大藥房的經營業績卻不見增長，2024年前三季度的淨利潤同比下降110.36%，虧損達0.39億元。
從國藥一致公佈的2024年業績預告來看，淨利潤預計同比下降52.48%—64.92%。其中零售板塊“經營業績較預期存在較大差距”，擬計提商譽及無形資產減值準備金額約8.76億元—10.7億元，預計將減少報告期內歸屬於上市公司股東的淨利潤5.05億元—6.18億元。
綜合來看，國大藥房2024年的虧損或達近10億元。
國大藥房方面就上述虧損情況表示，“門診統籌等醫改政策因素深刻影響了終端消費者的行爲，醫藥零售門店客流下降，公司銷售額及利潤下滑。同時受醫藥零售行業競爭加劇、醫藥電商線上分流影響，行業出現了普遍下行的趨勢。”
國大藥房斷臂求生，暴露出彼時收購標的估值虛高、整合失敗等等快速擴張時期埋下的隱患，以及藥品零售企業如今不得不面對的政策調控下的行業劇變。
▍門診統籌、藥品比價先後落地，醫藥零售粗放經營時代終結
2023年2月國家醫保局發佈《關於進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》後，各地紛紛推進門診統籌政策在藥店的落地。
隨着門診統籌的實施，職工醫保統籌賬戶收入比例有所提升，個賬收入則從以往的約39%下降至28%。而個賬結算正是藥店的主要收入來源之一，在過往的管理上，醫保對院外場景的管理較爲粗放，這就爲藥店提供了更高的自由度。
門診統籌政策實施後，基層醫療機構藥品配備率提升，一定程度上擠壓了藥店的生存空間；並且隨着職工醫保個人賬戶收入的縮水與醫保支付改革的精細化，藥店場景下的醫保結算開始面臨更加嚴格的監管，藥店收入中來自醫保結算的部分也隨之縮水。
一些連鎖藥店品牌旗下的部分藥店雖然已被納入門診統籌，但國家對於統籌資金的額度使用也有着明確的規定，處方必須來自於醫保定點醫療機構，因此病人在醫療機構開方的過程中更容易流入醫療機構內部的藥房，而非轉向院外購藥，對門診統籌藥房來說同樣難以留住客戶。
例如2025年2月湖南省醫保局發佈新規，要求互聯網醫院處方必須由實體醫療機構二級以上醫師開具，嚴禁AI生成處方，同時建立醫保藥品量價比較指數，對價格異常藥店實施梯度約談。在這之前，山東、福建等地已暫停新增醫保定點申請，政策明確 “資源過剩地區不得新增藥店”。
進入2024年，國家醫保局發佈《關於開展“上網店，查藥價，比數據，抓治理”專項行動的函》，將藥品比價提上日程，以外賣等線上平臺藥價爲錨點，比對省級集採平臺掛網價、集採中選價、定點零售藥店藥價。
隨後，全國各地陸續開啓行動，上線“藥品比價通”平臺，使藥價改革的覆蓋面從院內向院外延伸，再度對藥店收入造成衝擊。
政策與監管的日趨嚴格，藥品零售曾經粗放式發展的黃金時代已經不復存在，連鎖藥店品牌過去數年間不計成本的擴張策略也已趨近飽和，線上醫藥零售的快速發展進一步擠壓實體藥店的生存空間，對於曾經站在行業頂端的頭部連鎖藥店品牌來說，轉型已經迫在眉睫。
來源：健聞諮詢