關稅擾動下，中資美元債回報率上升，中資地產債指數單週上漲1.21%行至年內高點

財聯社5月14日訊（編輯 李響）4月以來，受美債拍賣不佳、流動性收緊、風險溢價上升等因素影響，疊加美聯儲降息預期落空，美債利率快速攀升。

截至5月9日，Wind數據顯示，2年期、5年期、10年期和30年期國債收益率分別爲3.8910%、4.0007%、4.3785%和4.8343%，環比前一週分別上升6.71bp、8.23bp、7.02bp和4.54bp。美國國債利差方面，2年期和10年期國債利差較上週五擴大0.31bp至48.75bp，5年期和30年期國債利差較上週五縮小3.69bp至83.36bp。

在近期10年期中國國債收益率出現上行後，中美利差已有所縮減。數據顯示，截至5月9日，中美10年期國債利差爲-274.3bp，環比前一週縮小5.9bp。

在新一輪關稅政策衝擊下，市場擔心出口下行與進口成本上升或對中資企業經營產生影響，擡升中資美元債的風險溢價，市場發行規模整體較爲平緩。

據中誠信亞太統計，上週中資企業在境外市場新發行15只債券，合計約6.93億美元，較上週上升0.34%。其中，金融機構爲主要發行人，共發行6.35億美元債券，城投平臺發行走弱。不過最高票息仍來自城投行業，青島藍谷投資發展集團有限公司發行的2.5年期離岸債票息高達6.8%。

二級市場方面，截至5月9日，中資美元債年初至今的回報率環比前一週上升8.0bp至2.47%，其中投資級債券回報率上升4.0bp至4.08%，高收益債券回報率上升34.0bp至4.25%。按行業來看，房地產回報率最高達到4.41%，城投回報率以2.66%緊隨其次，不過回報率環比前一週大幅上行13bp，帶動整體二級市場出現回暖。

中信固收團隊認爲，美債利率攀升的背景下，疊加市場風險偏好下降，是帶動各類中資美元債板塊收益率擡升的關鍵因素。以iBoxx指數爲例，中資美元債整體板塊與地產板塊收益率上行幅度較大，其中Markit iBoxx亞洲中資美元房地產債券指數單週上漲1.21%，已行至年內高點。

“不過中資美元債市場近期調整向上，更多緣於關稅政策變化帶來的流動性收緊與長端風險溢價的擡升，而非出自於中資主體信用風險的變化”，中信固收分析師徐燁烽表示。

從中資美元債的利差來看，截至5月9日，中資美元債的利差較上週五縮小2.8bp至147.42bp，其中投資級債券利差縮小3.5bp至82.82bp，高收益債券利差擴大0.5bp至546.86bp。

在業內人士看來，中資美元地產板塊今年以來延續上漲，多與國內政策加碼下去槓桿效果較好，疊加多家房企境外債務重組方案取得階段性成果有關。

中信固收團隊表示，在關稅政策邊際緩和的背景下，當前中資美元債已顯露配置性價比，可關注美聯儲降息預期升溫帶來的資本利得機會。

“從板塊方面看，流動性較好的銀行次級債（AT1）或率先因美債利率企穩而呈現利差修復行情，建議重點關注國股行中短久期AT1的配置機會，同時存量央企AMC美元債整體收益較高，境內外利差相對更大，同樣具備配置性價比”，徐燁烽表示。