掛牌轉讓兩家虧損子公司全部股權，華潤三九接連“甩包袱”

最近，華潤三九醫藥股份有限公司（簡稱“華潤三九”）轉讓動作頻現。上海聯合產權交易所掛牌信息顯示，進入5月後，華潤三九接連掛牌轉讓所持三九(安國)現代中藥開發有限公司（簡稱“安國中藥”）、湖北九州通醫藥科技有限公司（簡稱“九州通醫藥科技”）的全部股權，累計轉讓底價爲1248.15萬元。

本月兩次剝離非核心資產

資料顯示，安國中藥經營範圍包含中藥飲片(淨制、炒制、切制、蒸制、煮制、燀制、燉制)、提取物(連翹提取物、刺五加浸膏)等。華潤三九持有其49.8967%股權。其餘自然人股東包括張鵬越，持股33.4711%；方陣，持股16.6322%。此次掛牌轉讓意味着華潤三九有意退出對安國中藥的投資。

據悉，此次華潤三九掛牌轉讓安國中藥的49.8967%股權，轉讓底價162.15萬元，披露結束日期爲2025年6月3日。

華潤三九轉讓安國中藥或與其常年虧損有關。新京報記者注意到，安國中藥資產總額在持續減少、負債金額持續增多。從業績來看，2023年-2024年，安國中藥收入均爲0元，淨利潤分別爲-66.53萬元、-129.14萬元，資產分別總計526.76萬元、449.31萬元，負債總計分別爲289.98萬元、622.65萬元。

5月13日，華潤三九再次掛牌轉讓九州通51%股權，轉讓底價爲1086萬元，披露結束日期爲2025年6月10日。

九州通醫藥科技成立於2021年11月，由華潤三九、九州通醫藥集團股份有限公司(600998.SH）分別持股51%、49%，曾用名“湖北九潤醫藥科技有限公司”。該公司成立時，雙方曾表示，該合作是爲了共同開拓大健康市場。資料顯示，九州通醫藥科技註冊資本爲5000萬元，法定代表人爲周韓，經營範圍包含：藥品批發、醫療器械經營、食品銷售、藥品互聯網信息服務等。

九州通醫藥科技2025年一季度財務數據顯示，其營業收入爲1.05萬元，淨虧損33.07萬元，資產總計2055.44萬元，負債總計26.93萬元。

併購重組暗藏風險

華潤三九是國有控股醫藥上市公司，主要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務。前身是1985年成立的深圳南方製藥廠，2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，2008年，正式進入華潤集團，2010年，公司名稱由“三九醫藥股份有限公司”變更爲“華潤三九醫藥股份有限公司”。

新京報記者注意到，近年來，爲優化業務結構、聚焦核心領域，華潤三九在持續推進併購重組。不過，資本市場的併購並非一帆風順，併購項目投入大，整合難度高且市場及政策環境不斷變化，可能出現未能預見的風險。

2022年，華潤三九收購昆藥集團28%股權（29億元），整合三七產業鏈，並解決雙方在血塞通軟膠囊產品上的同業競爭問題。

2024年，華潤醫藥出售華潤聖火51%股權（17.91億元），爲解決與昆藥集團在血塞通軟膠囊上的同業競爭問題，華潤三九將持有的華潤聖火51%股權轉讓給昆藥集團；同年，收購天士力28%股權（62.12億元），爲強化中藥創新藥佈局，獲取複方丹蔘滴丸等核心產品。2025年3月完成股權過戶，華潤三九成爲天士力控股股東。

不過，頻繁的收併購給華潤三九也帶來了一定的財務負擔。從併購標的業績表現來看，2024年，天士力營收、淨利潤雙降，實現營收84.98億元，同比下降2.03%；歸母淨利潤9.56億元，同比下降10.78%。2024年，昆藥集團實現營收84.01億元，同比下降0.34%；歸母淨利潤6.48億元，同比增長19.86%。

此外，併購交易中常因對標的企業未來收益預期較高而支付溢價，導致商譽規模擴大，一旦標的企業業績下滑，可能引發商譽減值風險。2024年末，華潤三九商譽高達51.24億元 ，佔總資產的20.29% 。

在2024年年報中，華潤三九表示，其“十四五”戰略目標是爭做行業頭部企業，發展業務聚焦管線，爲核心業務賦能。“十四五”戰略期，華潤三九將重點實施的戰略舉措包括整合行業優質資源，加強國際化合作，強化產業競爭優勢；深入實施國企改革深化提升行動，提高企業核心競爭力，增強核心功能等。

如此看來，通過剝離非核心資產的舉措，以優化資產結構、集中資源也就不奇怪了。

近期連續轉讓安國中藥、九州通醫藥科技股權，主要基於哪些戰略考量？未來是否會進一步梳理其他低效資產？如何應對併購企業的業績波動？是否存在商譽減值壓力？頻繁的股權轉讓與併購重組對公司現金流和資產負債率有何影響？針對上述問題，5月16日，新京報記者向華潤三九發送採訪提綱，截至發稿，未收到回覆。

新京報記者 張兆慧

校對 穆祥桐