固收+默契“搭子”再出發，招商瑞錦回報8月1日起首發

2025年股債市震盪下結構性機會突出，“固收+”憑藉其能攻能守的特點再度獲得投資者青睞。據華西證券統計，“固收+”基金連續三個月實現規模增長，2025年二季度末總規模達1.48萬億元，單季度規模環比增加超1000億元。當前，股債性價比升至機會區間，結合當前低利率大環境及資金對預期回報的需求，中低風險偏好的投資者不妨關注“固收+”，在追求長期投資穩健收益的同時適度增加業績彈性。

8月1日起，招商瑞錦回報債券型證券投資基金（基金代碼：A類024947，C類024948）正式發行，作爲一隻追求中低波動的二級債基，該基金擬由多年搭檔的“固收+”組合王垠和餘芽芳擔任基金經理，力爭滿足穩健投資偏好投資者的需求。

從產品定位來看，招商瑞錦回報是一隻二級債基，該類產品過往整體呈現出較低的波動與回撤特徵。尤其在近幾年權益市場波動環境下，適當約束基金組合中高波動資產的倉位中樞，或更適配當前市場風險偏好較低的特徵，有望優化基金投資者的持有體驗。

特別的是，招商瑞錦回報在權益類資產的配置選擇上更爲廣泛，追求“增強”的部分可以通過佈局基金（股票型ETF、股票型基金和計入權益類資產的混合型基金≤10%）及個股等權益資產爭取增加業績彈性。投資於基金具備“雙重專業管理，二次分散風險”的特徵，與其他二級債基直接投資個股相比，這一特徵或一定程度有助於降低資產波動和回撤。

值得關注的是，招商瑞錦回報擬任基金經理爲擁有多年股債投研經驗的“固收+”搭檔——王垠、餘芽芳，其中王垠擁有超14年投研經驗、超9年產品投資管理經驗，餘芽芳擁有近13年投研經驗、超8年公募投資管理經驗，二人合作管理基金超過五年，形成了配合默契、較爲一致的組合管理理念。在組合層面，王垠、餘芽芳均以絕對收益正回報爲目標，追求組合長期穩健增值；權益部分追求投資勝率，尋找確定性相對高的收益增強機會；固收部分嚴控信用風險，立足爭取穩健回報。

從過往投資風格來看，組合管理上二人追求“較低波動、穩健增長”的絕對收益、嚴控回撤的管理思路。權益部分，王垠擅長用絕對收益思路來管理股票倉位，充分發揮擇時能力和大類資產配置優勢，行業兼顧週期和成長，個股精選估值合理、業績穩定的好公司；固收部分，餘芽芳以票息策略爲主，不做激進信用下沉，爲組合提供流動性支持。

展望後市，權益方面，基金經理認爲目前市場處於相對較高的外部環境不確定性狀態，可能會有較大擾動。這種狀態可能在四季度或者四季度後會相對明朗，A股估值有可能迎來一波修復，四季度美聯儲降息可能會是金融市場潛在的催化劑。從長期來看，考慮到中國目前龐大的經濟體量，海外資產對A股和中國資產顯著低配，國內現在對A股也是低配。如果能找到契機和催化劑，海外及國內對A股從低配走向標配，一旦內外配置力量再均衡，這對A股或將是顯著的系統性估值修復機遇。因此短期保持謹慎，並做好市場可能反轉和修復的準備。

固收方面，基金經理認爲短期債市或爲震盪市，在貿易談判等宏觀不確定性下，以票息策略爲主，保持組合流動性。長期則需保持警惕，當前債券收益率處於歷史低位，未來一段時間可能轉向，需警惕利率反轉風險，需要密切關注關稅進展以及國內對衝政策的出臺。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成本基金業績表現的保證。基金份額在認購期、成立後的封閉運作期內（開放申贖以屆時公告爲準）不能贖回或轉換轉出。上述觀點、看法和思路根據截至當前情況判斷做出，今後可能發生改變。投資者應認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特徵，在瞭解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品。基金產品由招商基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本產品的特定風險詳見公司官網http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風險揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機構提供的移動客戶端、官網等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。