股市修正20%心臟快停？投資人學會與波動共存，報酬才能翻倍

圖／pixabay

編按：投資人常將風險誤解爲波動性，卻忽略了更重要的「機會成本」。過度關注短期波動，可能導致錯失長期報酬，甚至無法達成財務目標，比如預期的現金流或報酬降低，影響生活。作者引導讀者建立一套終身受用的長期投資策略，不靠短線戰術，而是透過掌握基準指標、抗通膨、穩波動，打造富足一生的資產安全網。

原文作者： Ken Fisher, Lara Hoffmans, Chris Ciarmiello

在投資世界裡，不管是專業人士、名嘴還是投資人，幾乎每個人都在講風險，但實際上他們常常指的是波動性。這兩個詞通常可以替換着用，而且也應該如此！但這不是絕對。不要誤會我的意思，波動性是每個投資人都要面對而且都要考量的重要風險，唯一的例外是你做的是真正的長期保本投資，但對本書的多數讀者來說這並不適用。

不過，波動性並非唯一的風險！只想到波動性或主要想到的只有波動性，可能導致你做出降低達成長期目標機率的決策。舉例來說，有一種風險叫再投資風險（reinvestment risk）：這種風險指的是債券到期時利率下降，相類似的債券票息率下降（而且可能是大幅下降），因此你只能用比較低的利率做再投資。另外也有通膨風險、政治風險、利率風險、流動性風險，各式各樣的風險。

你可能聽過投資人講「我不想再跌了！」這種話，他們對波動性的感受很負面，希望獲得保證免遭波動。然而，等到股票進入長期且持續的漲勢後，他們覺得自己正在錯失良機，而錯失會讓人覺得是另一種風險。這個概念要講的，就是當人當下得不到（例如下跌時的保障、上漲時的報酬等等），那就會變成他們最在乎的東西，根本不去管自己其實有達成其他目標。

投資人經常忘記的一項大風險（在思考投資期間時這一點格外重要），是機會成本：這項風險指的是你沒賺到本來可以賺到的報酬。如果你設定的投資期間太短，選用了可能不適合你的基準指標，你在股票上的佈局可能就不夠。在你實際上的投資期間內（這會比你設定的更長），你可能會發現你賺到的報酬還不夠，沒辦法給你必要的現金流、無法超越通膨或你的資產成長幅度不夠、不足以達成所有目標。

同樣的，波動性風險是一項重要的風險，而且這是人們通常感受最敏銳的風險，至少以近期來說是這樣。不管在你的投資組合中佔比爲100%還是10%，看着其中的股票配置價值快速下跌20%（股市修正時常發生這種事），可是會把人的心臟都嚇到不會動。

如果看着股票續跌30%、40%，在嚴重熊市裡甚至沒個底，那更是折磨人。到最後，股票投資人要學會與波動共存，因爲金融理論說，長期而言，與其他波動性較低的資產類別相比，你應該會因爲承受波動性而得到獎勵（歷史數據也支持這種說法）。

然而，僅把焦點放在波動性風險上或主要放在波動性風險上，僅想着你不想要波動性、但在當下卻不可得，從而忽略你的機會成本，這很可能會導致你付出非常高昂的代價。此外，要彌補錯失的機會非常困難。投資人很可能不得不接受比較低的預估現金流、比較低的預期報酬等等。

如果你向來仰賴比較高額的收益（特別是，你已經退休或接近退休），降級這種事很難受，甚至會讓人很沮喪，如果你的配偶也要靠這份收益，那更是如此（因爲你還要努力去解釋）。或者，你也可以拉長工作時間，以擴大你的投資組合規模，然而，這對你和你的配偶來說也都是很辛苦的事。這些都是需要面對的艱辛現實；如果你沒有低估你的投資期間，很有可能得以避免。

本文節錄自天下雜誌出版的《肯恩費雪的長富投資法：掌握基準指標，抗通膨、穩波動，打造資產報酬富足一生的安全網》

作者簡介

肯恩．費雪 Ken Fisher

「費雪投資公司」（Fisher Investments）創辦人、執行董事長暨共同首席投資長。他自1984年在《富比士》（Forbes）雜誌每月專欄「投資組合策略」（Portfolio Strategy）持續撰文逾32年，備受讀者信任，是《富比士》有史以來連載時間最長的專欄作家。

目前他每月爲全球主要媒體撰寫母語專欄，包括美國的《紐約郵報》、英國的《每日電訊報》、臺灣的《商業週刊》、被稱爲「中國彭博社」的《財新》、香港《信報》，以及歐洲、拉丁美洲等，總計25篇客製化專欄涵蓋的國家和語言種類之多，覆蓋面之廣，超過任何其他類型的專欄作家。

他也經常出現在全球財經和新聞媒體上，包括福斯新聞、福斯商業頻道、天空新聞（英國和澳洲）、彭博社（加拿大和亞洲）、CNN國際頻道和BBC，同時活躍於社羣媒體，並經常接受美國、英國與德國等金融或商業期刊的訪問與報導。

2010年，《投資顧問雜誌》（Investment Advisor）將他列爲近30年來對投顧業最富影響力的30人之一，與指數基金之父約翰．伯格、前聯準會主席葛林斯潘等人並稱。

2025年入選德州商業名人堂。他在2024年《富比士》美國400富豪榜上排名第86位，在2025年全球億萬富翁榜上排名第224位。1979年創立的費雪投資與旗下附屬公司服務全球大型機構和高淨值人士，截至2025年6月30日，管理資金超過3,320億美元。

他在1970年代開創名爲「股價營收比」（Price-to-Sales Ratio，又稱市銷率）的投資分析工具，現已成爲金融核心課程的一部分。

另着有《形塑市場的巨人》《當代財經大師的獲利真相課》《華爾街的華爾滋》《投資最重要的3個問題》《10條路，賺很大》《投資詐彈課》《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》《跟着肯恩費雪洞悉市場》《擊敗羣衆的逆向思維》等11本暢銷作品，是《紐約時報》暢銷作家。

菈菈．霍夫曼斯 Lara Hoffmans

和肯恩．費雪合寫過多本書，包括《投資最重要的3個問題》《投資詐彈課》和現在這本。她也爲《富比士》與其他金融刊物撰稿。

克里斯．查爾米耶洛 Chris Ciarmiello

費雪投資公司的研究分析師。除了協助寫書之外，查爾米耶洛經常和費雪合作，創作許多流傳全球的文章。他畢業於康乃狄克學院（Connecticut College）與新學院（The New School），目前住在華盛頓州溫哥華市。