股價跌回7年前！長春高新，徹底跌麻！

還記得三年前的“財富神話”嗎？一位大媽炒股忘記了密碼，結果發現自己在2008年花5萬塊買的一隻股票，13年後竟然變成了500萬。

這家公司就是長春高新（000661.SZ）。

但任誰也沒想到，如今是另外一個結局。

2021年5月，長春高新股價觸及515.9元/股，巔峰市值一度超過2100億元；在那之後，股價便一路下跌，一度跌破80元/股；截至2024年12月24日，儘管市場有所反彈，但跌幅仍在80%以上。

所以，完整的故事是，一位大媽花5萬買了長春高新，13年時間漲了100倍，變成了500萬，但是，如果沒有賣的話，現在只剩下100萬。

當然，大媽還是幸運的，不管怎麼說還是賺錢的。但是，考慮到長春高新的股價已經跌回7年前，那些在高點買入的投資者，則損失慘重。

曾經的“生長激素茅”，如今爲啥這麼慘？

核心原因是：殺邏輯，也就是生長激素的邏輯壞了！

衆所周知，長春高新的核心子公司是金賽藥業，而金賽藥業的核心產品是生長激素。以2023年爲例，金賽藥業淨利潤佔長春高新整體利潤的比重接近100%，撐起了整家公司的利潤。

一句話就是，儘管長春高新的業務衆多，但起中流砥柱的，就是金賽藥業，準確的說是生長激素。

那麼，生長激素的邏輯是怎麼壞的？

從2021年開始，市場就開始傳出要對生長激素進行集採；2022年1月，廣東省醫保局牽頭的11省聯盟集採發佈採購文件，重組生長激素納入藥品集中帶量採購範圍；2022年10月和2023年11月，福建省和浙江省也開始帶量集採；2024年5月，國家醫保局發佈通知，明確2024年繼續擴大集採覆蓋面。

結果就是，今年上半年，金賽藥業營業收入同比增長僅0.25%，但淨利潤下滑近20%！

一方面，生長激素的市場空間被大大壓縮；另一方面，不斷降價導致公司的盈利能力也不斷惡化。這樣一來，金賽藥業的天花板大打折扣。

另外還有情緒層面的各種利空。

今年1月，二股東金磊與妻子離婚。這則離婚案的蹊蹺之處在於，金磊將其絕大部分股份給了女方，自己相當於淨身出戶。儘管雙方仍爲一致行動人關係，且一年內不減持股份，可是，一年時間馬上就要到了。

作爲金賽藥業的靈魂人物，如今持有長春高新的股份僅1.14%，這種利益捆綁大不如前，也是市場所擔心的。

今年5月，長春高新傳出大股東佔用了13億資金，儘管闢謠說不屬於非法佔用資金、公司不會被ST，但是，市場對地產業務的擔憂始終存在。

那麼，長春高新還有機會嗎？

機會是有的！

一方面，金賽藥業在不斷增加生長激素的適應症；另一方面，金賽藥業還在兒童營養、超重肥胖、性發育異常、心理健康、兒童呼吸、腎病等多個領域持續創新，尋找新的增長點。

但是說實話，很難。核心點在於，長春高新對生長激素的依賴性太高了。

儘管金賽藥業非常重視研發，上半年的研發費用率達到了17.2%，但目前來說，還沒有產品能夠對生長激素構成替代關係。正所謂“成也生長激素、敗也生長激素”，過去因爲生長激素受到的追捧有多高，如今受到的衝擊就會有多大。

至於說另一家子公司百克生物，既受季節性影響，也受集採影響，短期內也沒辦法成爲長春高新新的增長點。

如果說最大的機會，或許是估值。2020年，在機構抱團下，長春高新的市盈率一度逼近90倍，但如今，僅剩下11倍左右，考慮到公司的經營性現金流以及分紅情況，性價比還是足夠高。

再怎麼說，長春高新也是一家年賺幾十億的公司。

個人觀點，僅供參考