股價大跌！美妝龍頭遭質疑，公司迴應！多家券商研報被“聲討”

今日，鉅子生物開盤跌超8%，截至上午收盤，鉅子生物股價跌幅爲3.52%，市值跌破800億港元。據悉，近日美妝博主“大嘴博士”質疑，從鉅子生物花高價購買的重組膠原蛋白精華竟然測不出重組膠原蛋白，認爲其涉嫌嚴重造假。

5月24日晚，鉅子生物旗下品牌可復美迴應稱，針對所謂“鉅子生物涉嫌嚴重造假”“重組膠原測不到”等不實指控，公司予以嚴正駁斥並堅決否認。據悉，鉅子生物實控人爲西北大學副校長範代娣。

此外，近日還有多家券商研報遭聲討，也牽涉到了鉅子生物。

鉅子生物旗下產品被質疑

鉅子生物遭遇的最新攻擊來自美妝行業大V“大嘴博士”，後者質疑鉅子生物旗下品牌可復美產品中重組膠原蛋白“含量過低”。

5月24日，“大嘴博士”在其公衆號“大嘴博士顏究所”發文《鉅子生物疑似造假？！重組膠原竟然測不到膠原！》，稱其通過HPLC高效液相色譜氨基酸定量法檢測鉅子生物旗下一款名爲“可復美重組膠原蛋白肌御修護次拋精華”，檢測結果顯示重組膠原蛋白含量僅0.0177%。該款產品的配方設計顯示，膠原蛋白在成分表中排名靠前，不是微量成分，而按照我國化妝品標籤標識規範要求，凡標註爲“非微量添加”的成分，其添加量必須高於0.1%。

據此，“大嘴博士”認爲，鉅子生物的該款產品膠原蛋白含量過低，未達到0.1%以上，並非宣傳的主要成分，而只是微量成分。

面對這一“指控”，鉅子生物旗下品牌“可復美”5月24日晚間發佈聲明表示：公司第一時間對相關產品進行檢測，多批次檢測結果膠原蛋白含量均大於0.1%，與網傳的“0.0177%添加量”嚴重不符。此外，“可復美”稱爲進一步打消消費者疑慮，公司已委託多家第三方檢測機構對相關產品採用多種檢測方法進行檢測，檢測結果出爐後將第一時間公佈。

西北大學副校長範代娣控股鉅子生物

從履歷來看，範代娣今年59歲，其自華東理工大學生物工程系博士畢業後，即進入西北大學工作，歷任化工學院副院長、院長。2025年4月，其出任西北大學黨委委員、常委、副校長。而其丈夫嚴建亞今年也是59歲，本科畢業於西北大學化工系。目前，範代娣及嚴建亞控股鉅子生物。

鉅子生物於2022年在港股上市，範代娣夫婦通過juzi holding持股56.5%。

鉅子生物是中國重組膠原蛋白領域的龍頭企業，其產品矩陣以重組膠原蛋白和稀有人蔘皁苷爲核心技術，覆蓋功效性護膚品、醫用敷料、醫療器械及功能性食品三大領域。

其中，核心品牌可復美主打醫用敷料和術後修復，代表性產品包括重組膠原蛋白敷料、修護次拋精華、光奕精華霜等，覆蓋皮膚修護、抗敏、祛痘等功能。可麗金則定位中高端抗衰老市場，產品包括抗皺精華霜、賦能次拋精華等。目前，鉅子生物產品已經進入1700家公立醫院、3000傢俬立醫院及診所、650家OTC以及6000家CS/KA（化妝品專賣店/重點客戶）門店。

2024年，可復美創收45.4億元，同比高增長62.9%，其中核心大單品“膠原棒”在2024年雙十一中，蟬聯天貓面部精華、液體精華及修復精華類目TOP1，同時登頂抖音液體精華類目TOP1，市場頭部地位穩固；可麗金創收8.4億元，同比增長36.3%；其他品牌1.4億元，同比增長34%。

2019年至2024年，鉅子生物營收從9億元暴漲至55億元，5年5倍多，同期淨利潤也從5.5億元增至20.6億元，擴張速度驚人。

鉅子生物所處的重組膠原蛋白、醫美及功能性護膚品領域，被戲稱爲“女人的茅臺”，有三大特點：其一是毛利率超高，幾家可比上市公司的毛利率都在70%—90%，鉅子生物的毛利率也高達82%；其二是更適合女性創業，業內頭部公司的創始人，包括愛美客的簡軍、華熙生物的趙燕、錦波生物的楊霞等，都是女性；其三是容易出女鉅富，包括範代娣和上述三位女企業家均躋身2024年新財富500創富榜，範代娣如今更成爲陝西首富。

不過，需要提醒的是，儘管鉅子生物業績高增長，並坐擁高毛利，但近年卻頻頻融資。2022年其IPO之時，以每股22.46港元發行2600萬股，融資5.84億港元；2024年5月，其通過配售發行3322萬股，每股發行價爲49.2港元，融資16.41億港元；2025年4月，其又一次推出配售計劃，擬發行3500萬股，配售價格也升至66.65港元/股，預計融資23.33億港元。

多家券商研報遭聲討，牽涉鉅子生物

5月17日深夜23點41分，華熙生物在其官方微信公衆號發佈《概念總在重演，科技永遠向前》文章，駁斥市場流行的透明質酸“過時”“不安全”等言論，並將矛頭指向了另一新興概念——重組膠原蛋白。

華熙生物在文中表示，玻尿酸產業在近幾年資本市場的概念切換中遭遇了謊言與踐踏，被描述爲“過時”“不如某物質安全”“不如某物質更具生物活性”“不如某物質具備市場價值”。而2022年開始，隨着資本市場不斷追求新的公司題材，重組膠原蛋白概念被看似幸運地選中了。

“透明質酸過時的謊言從何而來？”華熙生物直接“點名”10篇研報，共涉及9家券商，包括信達證券、華泰證券、方正證券、平安證券、西部證券、安信證券、申港證券、國金證券、華福證券。

值得注意的是，華熙生物提及的10篇行業研報，無一例外指向了醫美行業的另一巨頭——“重組膠原蛋白第一股”鉅子生物。

以華熙生物援引的華泰證券《鉅子生物（2367.HK）始於膠原，不止膠原》爲例，該研報提到“與玻尿酸相比，重組膠原蛋白具有更多生物學特徵，在美白、抗衰、再生、修復等領域具有更加多樣化的應用場景”；“相較於玻尿酸有潛在交聯劑殘留‘饅化臉’的風險，重組膠原蛋白在安全性等方面具有相對優勢”。

針對上述研報，華熙生物稱，這些“誤導性結論”伴隨着隨後興起的“玻尿酸過時論”被媒體和自媒體紅人廣泛傳播，形成了資本市場與消費市場的輿論共振，傷害了經幾代人努力的、一箇中國優勢產業的市場轉化基礎。透明質酸“過時論”的興起，本質上是一場由“浮躁資本”構建的題材幻象。

華熙生物也解釋了討伐券商相關研報的原因。5月21日晚，其在《眼前之巔與羣山之險——答媒體及各界朋友》中表示，公司對什麼屬於科學精神驅動的研發行爲，什麼屬於以銷售爲目的研發背書有遠超一般機構的洞察力。如果消費市場的超級勢力與資本市場結盟，將會對消費市場造成可怕的影響：消費者將無法聽到來自紅人和其他消費者的真實聲音。華熙最終決定必須在AI的“童年時代”移除這些虛假信息。

責編：戰術恆

排版：羅曉霞

校對：王錦程