顧家家居業績下滑股價低迷，美的系資本爲何再次加碼投資20億元？

21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 賴桂筠 廣州報道

近日，顧家家居股份有限公司（下稱“顧家家居”，603816.SH）發佈定向增發預案公告顯示，擬向盈峰集團有限公司（下稱“盈峰集團”）定向發行不超過1.04億股股份，募資資金不超過19.97億元，發行價格每股19.15元。

此前，盈峰集團及其一致行動人持有顧家家居股份比例爲29.42%，本次定增若順利發行，則持有股份比例將進一步上升至37.37%。

值得注意的是，自從2024年初盈峰集團入主顧家家居以來，後者的市場表現持續低迷，每股股價從36元震盪下行到5月9日的25元左右；此外，顧家家居的業績表現也出現大幅下滑，上市以來首次出現營收和淨利下降。

在顧家家居市場表現和業績表現都較爲低迷的情況下，美的系資本再次加碼20億元投資的邏輯是什麼？

上市以來首次營收淨利雙降

顧家家居近日發佈了2024年報和2025年一季報。

2024年報顯示，期內公司實現營收184.8億元，同比下跌3.81%；歸母淨利潤14.17億元，同比下跌29.38%。這是顧家家居2016年上市以來，首次出現營收和淨利潤同時下滑的情況。

顧家家居的毛利率同比幾乎持平，而銷售淨利率下跌是其利潤表現大幅下降的主要原因。2022年、2023年的年報顯示，顧家家居的淨利率分別爲10.26%、10.50%，而2024年則下跌到7.83%。

21世紀經濟報道記者發現，顧家家居的內外貿結構變化、費用支出增加以及出現大額計提減值，共同導致淨利率水平下降。

比如，從區域來看，毛利率水平較高的境內市場營收減少14%，而毛利率較低的境外市場營收增加11%；從產品來看，毛利率達到40%的臥室產品營收同比下降20%，而毛利率較低的產品，比如定製傢俱的毛利率僅有28%，但營收同比上升12%。

此外，期內管理費用爲3.68億元，同比上升6.96%，研發費用爲2.82億元，同比上升6.32%。

在計提減值方面，公司對持有的紅星美凱龍債券計提全額減值，影響利潤2.13億元，在商譽方面計提減值5064萬元。

顧家家居表示，紅星美凱龍控股集團有限公司財務狀況惡化，目前已進入破產重組階段，公司預計可收回性較低、出於謹慎性考慮全額計提減值。

不過，顧家家居2025年一季報顯示業績有所修復，一季度營業收入錄得49.14億元，同比增長12.95%；歸母淨利潤錄得5.19億元，同比增長23.53%。

可以發現，雖然2024年顧家家居在業績和市場表現平平，但是作爲家居行業的頭部企業，其仍有一定發展韌性。

美的系資本再次加碼投資

盈峰集團被市場認爲是美的系資本，專注於投資行業，涉及範圍廣泛，包括AI、機器人、消費等領域，公司法定代表人、董事長和第一大股東爲何劍鋒，是美的集團創始人何享健的兒子，也因此其資本佈局也與美的集團有着千絲萬縷的聯繫。

早在2024年初，盈峰集團已經耗資超過88億元收購了顧家家居29.42%的股份，當時的每股價格爲36.73元，相比5月9日的收盤價24.99元/股，已經跌去了約32%。

儘管前期投資已經浮虧超過27億元，但盈峰集團仍然持續加碼顧家家居，背後有其更深層次的考慮。

從行業層面來看，隨着新房市場銷售放緩，家居企業競爭由單品類競爭轉向全屋競爭，軟體和定製企業互相跨界將加劇市場競爭。

在存量時代，家電、家居頭部企業不斷嘗試跨界整合。家電企業已經從家庭裝修的後端市場，不斷延伸到前端市場競爭，而家居企業通過發力全屋整裝佔據一定渠道優勢，家電家居一體化也逐漸成爲發展趨勢。

爲了滿足消費者一站式居住需求，頭部企業已經通過強強聯合，從櫥衣木衛、家電、傢俱等方面打造產業聯盟，依託信息化數字化改革、供應鏈整合、較強的渠道能力，有望在大家居的發展趨勢中逐步提升優勢。

根據公告，此次增發所募資金將全部投向智能化技改、功能鐵架生產線擴建、智能家居產品研發、AI及零售數字化轉型、品牌建設數字化提升和補充流動資金等項目。